Fed model: Velmi podhodnocené akcie nebo předražené dluhopisy. Sentiment však táhne akcie dolů

Fed model představuje oblíbený valuační model, investoři ho používají pro ohodnocení relativní atraktivity akcií a dluhopisů. Má několik forem, v té základní porovnává ziskový výnos indexu S&P 500 (obrácený PE poměr) a výnos dlouhodobých vládních dluhopisů. Pokud tento výnos překročí obrácený PE poměr, akcie se relativně k dluhopisům považují za předražené a naopak.

Graf ukazuje poměr ziskového výnosu indexu S&P 500 a desetiletých vládních dluhopisů. V roce 2000 dosahoval první jen poloviční hodnoty druhého, což indikovalo, že akcie jsou předražené. Pak se tento poměr zvyšoval a po více než 4 roky pohyboval kolem 1. Na konci roku 2007 se začal opět růst a v době, kdy akciový trh dosahoval svého dna, byly akcie neuvěřitelně podhodnocené – ziskový výnos indexu byl 3,9krát vyšší než výnosy vládních dluhopisů.

A co říká Fed model dnes? Uvedený poměr leží stále vysoko a dosahuje hodnoty 2,24. To by znamenalo, že akcie jsou stále podhodnocené. Od roku 2000 tento poměr dosahoval v průměru hodnoty 1,37. Aby se na ni dostal, muselo by dojít ke kombinaci rally na akciích a růstu výnosů dluhopisů. Cesta zpět k rovnováze asi bude kombinací obou, ale podívejme se na to, co by se muselo stát v extrémech. Pokud by došlo jen k rally na akciích, musel by se index S&P 500 dostat na 2.090 bodů (nyní je na 1.280 bodech). Pokud by došlo jen k růstu výnosů, desetileté dluhopisy by musely vynášet 4,92 % (nyní je to méně než 3 %).
 


Zdroj: Bespoke

Průzkum sentimentu od American Association of Individual Investors však ukazuje, že drobní investoři jsou v současné době nejméně optimističtí od projevu Bena Bernankeho v Jackson Hole na konci srpna minulého roku. Při předchozích korekcích se obvykle sentiment pohyboval v závěsu za cenami, nyní ale sentiment táhne ceny dolů:




Zdroj: Bespoke