Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pohled na chybějící bezpečná aktiva

Pohled na chybějící bezpečná aktiva

22.12.2011 7:59
Autor: Redakce, Patria Online

Jedním z aktuálních problémů globální ekonomiky je nedostatek aktiv, která by investorům sloužila jako bezpečný uchovatel hodnoty. Je to odrazem cyklických i strukturálních faktorů; cyklické faktory jsou nyní důležitější a souvisejí s negativními šoky, kterými ekonomika prošla. Ty zvýšily poptávku po bezpečných aktivech a představují pravděpodobně i hlavní důvod nízkých výnosů amerických vládních dluhopisů. Stejné šoky také zničily aktiva, která bezpečná bývala, například evropské vládní dluhopisy. Podle odhadů Credit Suisse asi polovina těchto aktiv zmizela jen v roce 2011 (pokud nepovažujeme francouzské dluhopisy za bezpečné).

Globální ekonomický růst v posledních několika desetiletích převýšil kapacitu světové ekonomiky generovat skutečně bezpečná aktiva. Ricardo Caballero se domnívá, že tento proces začal pravděpodobně kolapsem trhů v Japonsku na počátku 90. let, následně se zintenzivnil během asijské krize. K tomu se přidaly cyklické faktory, zejména chování Fedu a ECB během posledního cyklu. Po roce 2000 vedla uvolněná politika Fedu k tomu, že vzrostla poptávka po amerických dluhopisech z rozvíjejících se ekonomik. Po roce 2008 se pak Fedu ani ECB nepodařilo zabránit poklesu nominálních příjmů. Jinak řečeno, obě instituce svou politiku pasivně utahovaly a to vedlo k zániku některých aktiv s ratingem AAA. U některých by sice došlo k defaultu stejně, některé (jako třeba francouzské vládní dluhopisy) tuto pozici ztratily kvůli nedostatečné agregátní poptávce.

Zmizení některých aktiv s ratingem AAA v podstatě znamená, že ze stínového bankovního systému zmizely peníze. Tato aktiva v něm totiž sloužila jako kolaterál. Výsledkem je nadměrná poptávka po penězích ze strany institucionálních investorů. A pokud se problémy stínového bankovního sektoru přelijí do celé ekonomiky, nadměrná poptávka po penězích se může projevit i u retailového sektoru a následně poklesem nominálních příjmů.

Nedostatek bezpečných aktiv také tvoří Triffinovo dilema. To původně hovořilo o tom, že země s globální rezervní měnou musí vytvořit více peněz, než potřebuje ve své ekonomice, protože musí uspokojit světovou poptávku po měně. To ovšem vyžaduje deficity běžného účtu, což zpětně ohrožuje statut rezervní měny. Země, která světu dodává bezpečná aktiva, musí také dosahovat deficitu běžného účtu. Tím se však zadlužuje a její aktiva se stávají rizikovými. To je i případ Spojených států – nabídka vládních dluhopisů a rozpočtové deficity mohou ohrozit poptávku po nich.

Řešení ale existuje, Fed i ECB musí vrátit nominální výdaje na předkrizový trend, a to s použitím cílení nominálního HDP. Tento postup by ukotvil dlouhodobá inflační očekávání a zároveň by umožnil krátkodobou agresivní stimulaci. Došlo by k rychlému oživení a následně by klesla poptávka po bezrizikových aktivech a vzrostla jejich nabídka. Od implementace této politiky jsou ale bohužel ještě hodně daleko.

(Zdroj: Blog Davida Beckwortha z Texas State University)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.12.2017
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
17:08Praha zpět v zeleném, pomohl ČEZ a KB
17:07Odpoledne patří dolaru a zlepšení tržního sentimentu  
15:50Česká zbrojovka a.s.: Oprava notářského zápisu o průběhu schůze vlastníků dluhopisů konané 21. 11. 2017
15:48ZEW: Pokles důvěry v německou ekonomiku překonal odhady
15:43ČEZ, a.s. - Zápis z valné hromady ČEZ OZ UIF 16.8.2017
15:30Tesla dostala největší objednávku na svůj Semi, Pepsi jich koupí 100
15:26Výbuch rakouského plynového terminálu odřízl Itálii, Slovinsko a Chorvatsko. Ceny komodity prudce rostou
14:32Polovodiče, mikročipy a Micron: stojí ještě za to? (pohled analytika)  
14:13Maloja Investment SICAV a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2016 - 31. 8. 2017
13:34Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
13:09Tenoučká prasklina zalomcovala trhy s ropou
12:26Americká studie: Brexit oslabí Velkou Británii i vliv USA v Evropě

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
8:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, m/m
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba