Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pohled na chybějící bezpečná aktiva

Pohled na chybějící bezpečná aktiva

22.12.2011 7:59
Autor: Redakce, Patria.cz

Jedním z aktuálních problémů globální ekonomiky je nedostatek aktiv, která by investorům sloužila jako bezpečný uchovatel hodnoty. Je to odrazem cyklických i strukturálních faktorů; cyklické faktory jsou nyní důležitější a souvisejí s negativními šoky, kterými ekonomika prošla. Ty zvýšily poptávku po bezpečných aktivech a představují pravděpodobně i hlavní důvod nízkých výnosů amerických vládních dluhopisů. Stejné šoky také zničily aktiva, která bezpečná bývala, například evropské vládní dluhopisy. Podle odhadů Credit Suisse asi polovina těchto aktiv zmizela jen v roce 2011 (pokud nepovažujeme francouzské dluhopisy za bezpečné).

Globální ekonomický růst v posledních několika desetiletích převýšil kapacitu světové ekonomiky generovat skutečně bezpečná aktiva. Ricardo Caballero se domnívá, že tento proces začal pravděpodobně kolapsem trhů v Japonsku na počátku 90. let, následně se zintenzivnil během asijské krize. K tomu se přidaly cyklické faktory, zejména chování Fedu a ECB během posledního cyklu. Po roce 2000 vedla uvolněná politika Fedu k tomu, že vzrostla poptávka po amerických dluhopisech z rozvíjejících se ekonomik. Po roce 2008 se pak Fedu ani ECB nepodařilo zabránit poklesu nominálních příjmů. Jinak řečeno, obě instituce svou politiku pasivně utahovaly a to vedlo k zániku některých aktiv s ratingem AAA. U některých by sice došlo k defaultu stejně, některé (jako třeba francouzské vládní dluhopisy) tuto pozici ztratily kvůli nedostatečné agregátní poptávce.

Zmizení některých aktiv s ratingem AAA v podstatě znamená, že ze stínového bankovního systému zmizely peníze. Tato aktiva v něm totiž sloužila jako kolaterál. Výsledkem je nadměrná poptávka po penězích ze strany institucionálních investorů. A pokud se problémy stínového bankovního sektoru přelijí do celé ekonomiky, nadměrná poptávka po penězích se může projevit i u retailového sektoru a následně poklesem nominálních příjmů.

Nedostatek bezpečných aktiv také tvoří Triffinovo dilema. To původně hovořilo o tom, že země s globální rezervní měnou musí vytvořit více peněz, než potřebuje ve své ekonomice, protože musí uspokojit světovou poptávku po měně. To ovšem vyžaduje deficity běžného účtu, což zpětně ohrožuje statut rezervní měny. Země, která světu dodává bezpečná aktiva, musí také dosahovat deficitu běžného účtu. Tím se však zadlužuje a její aktiva se stávají rizikovými. To je i případ Spojených států – nabídka vládních dluhopisů a rozpočtové deficity mohou ohrozit poptávku po nich.

Řešení ale existuje, Fed i ECB musí vrátit nominální výdaje na předkrizový trend, a to s použitím cílení nominálního HDP. Tento postup by ukotvil dlouhodobá inflační očekávání a zároveň by umožnil krátkodobou agresivní stimulaci. Došlo by k rychlému oživení a následně by klesla poptávka po bezrizikových aktivech a vzrostla jejich nabídka. Od implementace této politiky jsou ale bohužel ještě hodně daleko.

(Zdroj: Blog Davida Beckwortha z Texas State University)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.5.2018
10:25Praha dnes koriguje páteční ztráty. Německu pomáhá do výšin Lufthansa  
9:15Rozbřesk: V koruně mohou krátkodobě přetrvat výprodeje. Dlouhodobě směr silnější úrovně
8:56Evropské burzy se asi zazelenají, italské krizi navzdory  
8:33Populisté vládu v Itálii nesestaví, prezident odmítl euroskeptika
8:32Dílo slavné české malířky Toyen se v nedělní aukci galerie Kodl vydražilo za bezmála 20 milionů korun
6:09Fidelity: Investice do vládních dluhopisů zůstávají zajímavé kvůli rostoucí inflaci
27.5.2018
16:58Ceny ropy čeká velká revoluce
10:10Víkendář: Putinovo Rusko z první ruky
26.5.2018
17:05Zlato 2048
10:13Víkendář: Fischer o ostudě Německa, Evropě zmítané vírem dějin a ničícím Trumpovi
25.5.2018
22:00Ropa úřadovala na amerických trzích
18:56Blíží se doba, kdy bude hotovost opět královnou?
17:36Smrt tradičního maloobchodu probíhá úplně jinak, než se většinou domníváme
17:34Technická analýza: Koruna v defenzívě, euro nejníže od loňského listopadu
17:24Erste potopila pražskou burzu, ČEZ pod tlakem prodávajících. Unicredit bank – 3,5%!  
17:17Itálie a ropa ovládly závěr týdne. Euro dál padá  
17:00Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
16:35Martin Cakl a Martin Kycelt: CD Projekt. Kyberpunkáč herního průmyslu (video)
16:26Společnost Czech Investment Fund SICAV, a.s. - Informace o nové emisi akcií na BCPP
15:16ČEZ OZ uzavřený investiční fond a.s.- pozvánka na valnou hromadu 2018

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data