Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Solvay: Rating upgraded to Accumulate on intrinsic value

Solvay: Rating upgraded to Accumulate on intrinsic value

11.01.2012 9:38

Given that the stock has declined by 40% since our end-July 2011 downgrade to Hold, we have now decided to upgrade back to Accumulate. We will issue a Flash note later this morning.

We believe a recession is now incorporated in forecasts. We expect REBITDA to decline by 16% in 2012 vs. our lowered pro forma 2011 forecast (pro-forma including Rhodia for a full year). We forecast a decline in the REBITDA margin of the new Solvay group from 16.4% in 2011 (pro forma) to 14.7% in 2012. Although this is still well above the exceptionally low 2009 margin (pro forma margin of Solvay ex-Pharma + Rhodia of roughly 12.2%), we see a number of reasons for that. Firstly, we believe that the destocking effect seen in that period is less of a risk today (stocks were built up during 2008 across the value chain because of inflation fears). Secondly, with raw material price volatility also being lower now there should beless negative impact from inventory accounting on profitability. Thirdly, both Solvay and Rhodia have grown structurally more profitable parts of the portfolio faster since 2009, like Specialty Polymers at Solvay and Advanced Materials at former Rhodia. Fourthly, we should see some benefit from restructuring in the years to come. Note that Solvay has embarked on the € 120m Horizon project while the targeted synergies on Rhodia amount to € 250m. Lastly, Solvay has changed the accounting method on JVs from proportional consolidation to equity consolidation as of 2011. Looking at the pro-forma impact of this accounting change on the 2010 financials (Solvay’s continuing businesses) shows a boost to REBITDA margins of about 65bps. Although we lack the data to recompute REBITDA margins prior to 2010 based on this new accounting method, we would expect the change to lift profit margins for prior years as well.

Solvay is currently trading at 5.2x EV/REBITDA12E and 4.7x EV/REBITDA13E multiple with a 4.7% gross dividend yield. We therefore feel that the valuation is getting attractive enough to compensate for the still-blurred economic picture. We also like the stock for the perceived cost cutting potential (€ 120m Horizon savings target and € 250m savings target fromRhodia integration) over the next few years, the increased emerging market exposure (roughly 40% of revenue post Rhodia) and the strong balance sheet, with net debt (excluding pension gap) to REBITDA below 1x upon pro forma inclusion of Rhodia. We stick to our € 90 price target for now.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.07.2025
11:11Čína zavádí cla na brandy z EU až do výše 34,9 %, reaguje tak na evropská cla proti elektromobilům
10:49Evropské obchodování je nervózní kvůli clům i napětí s Čínou  
10:30Maloobchodní tržby v Česku v květnu zpomalily meziroční růst na 5,3 procenta
10:20Jan Bureš: Červnová inflace lehce vyšší, ČNB bude držet sazby stabilní do podzimu
9:14Rozbřesk: Šéf NBP - pokud data dovolí, můžem sazby snížit i v září
8:52Evropa zahájí negativně, USA slaví Den nezávislosti  
8:42"Velký krásný zákon" schválen, podle Trumpa je to začátek nové doby
6:32Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Stále řešíme cla, ale fakt to není jen o nich  
03.07.2025
17:12Odpolední obchodování pozitivně ovlivnila americká data  
17:11Na co naráží posun k nové globální rovnováze?
16:42Von der Leyenová: EU chce dohodu s USA, ale připravuje se i na neúspěch
16:23Technická analýza: Disney si prolomením tříleté rezistence může otevřít cestu k dalšímu růstu
16:07ČNB zřejmě získá víc pravomocí při dohledu nad bankami
16:03Data z trhu práce USA vypadají dobře, ale zařídila je hlavně vláda. Soukromý sektor slábne
15:53Raiffeisenbank a.s.: Informace pro vlastníky cenných papírů o předčasném splacení CZ0003704595, CZ0003704900
15:37RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
15:04Japonsko jako první na světě zahájí těžbu vzácných zemin z mořského dna
15:01Nejistota kolem cel žene evropské firmy ke změně strategie měnového zajištění
13:38Výhled na druhou polovinu 2025: Poznámky od analytiků Invesca o „globálním resetu“
11:34Zervos: Fed by mohl více riskovat s poklesem sazeb

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y