Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Solvay: Rating upgraded to Accumulate on intrinsic value

Solvay: Rating upgraded to Accumulate on intrinsic value

11.1.2012 9:38

Given that the stock has declined by 40% since our end-July 2011 downgrade to Hold, we have now decided to upgrade back to Accumulate. We will issue a Flash note later this morning.

We believe a recession is now incorporated in forecasts. We expect REBITDA to decline by 16% in 2012 vs. our lowered pro forma 2011 forecast (pro-forma including Rhodia for a full year). We forecast a decline in the REBITDA margin of the new Solvay group from 16.4% in 2011 (pro forma) to 14.7% in 2012. Although this is still well above the exceptionally low 2009 margin (pro forma margin of Solvay ex-Pharma + Rhodia of roughly 12.2%), we see a number of reasons for that. Firstly, we believe that the destocking effect seen in that period is less of a risk today (stocks were built up during 2008 across the value chain because of inflation fears). Secondly, with raw material price volatility also being lower now there should beless negative impact from inventory accounting on profitability. Thirdly, both Solvay and Rhodia have grown structurally more profitable parts of the portfolio faster since 2009, like Specialty Polymers at Solvay and Advanced Materials at former Rhodia. Fourthly, we should see some benefit from restructuring in the years to come. Note that Solvay has embarked on the € 120m Horizon project while the targeted synergies on Rhodia amount to € 250m. Lastly, Solvay has changed the accounting method on JVs from proportional consolidation to equity consolidation as of 2011. Looking at the pro-forma impact of this accounting change on the 2010 financials (Solvay’s continuing businesses) shows a boost to REBITDA margins of about 65bps. Although we lack the data to recompute REBITDA margins prior to 2010 based on this new accounting method, we would expect the change to lift profit margins for prior years as well.

Solvay is currently trading at 5.2x EV/REBITDA12E and 4.7x EV/REBITDA13E multiple with a 4.7% gross dividend yield. We therefore feel that the valuation is getting attractive enough to compensate for the still-blurred economic picture. We also like the stock for the perceived cost cutting potential (€ 120m Horizon savings target and € 250m savings target fromRhodia integration) over the next few years, the increased emerging market exposure (roughly 40% of revenue post Rhodia) and the strong balance sheet, with net debt (excluding pension gap) to REBITDA below 1x upon pro forma inclusion of Rhodia. We stick to our € 90 price target for now.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.5.2018
22:01Wall street: Dow Jones opět pokořil 25 000 bodů
18:24Na jaké hodnotě uzavře index S&P 500 na konci roku
17:58PŘIVÁDÍME: Juventus FC. Akcie klubu s „nejchytřejší“ přestupní a hráčskou platovou politikou
17:38Švédové už pociťují nezamýšlené důsledky přechodu na bezhotovostní společnost
17:26Akcie Tesly posilují. Pražská burza zakončila ztrátou  
17:21Zájem o riziko na trzích převládá, ale Itálii obchází. Koruna dál nabírá ztráty  
16:35CEFC Shanghai, dcera čínské CEFC Energy, nedokáže splácet dluh
16:14Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
16:04Pompeo: Írán pozná nevídaný finanční tlak, jadernou zbraň nezíská
15:17Ničí velké technologické firmy maloobchodní trhy?
14:23UNIMEX GROUP - Oznámení o fúzi společností
13:58Týdenní výhled: Hrozba cel odvolána, brzdit mohou evropská data. Výsledkovou sezónu uzavře retailový komplex  
12:33Viceguvernér ČNB Hampl: Ekonomika se přehřívá, je čas utáhnout kohouty
12:16Šéf Ryanair (+3,6 %): Některé aerolinky nepřežijí zimu
12:12Atraktivní světové akcie už od zítřka na domácí burze a za koruny!
11:06Itálie versus Čína. Trhy začaly pozitivně, ale eurodolar moc úspěšný není  
10:44Má nemocenská vůbec smysl?
10:15PX mírně roste při slabších objemech. Část evropských burz je kvůli svátkům zavřená
9:51HN: J&T převzala vedení i v některých dceřiných firmách CEFC
9:11Rozbřesk: Vyšší výnosy odráží důvěru ve vyspělé ekonomiky… co ji může nahlodat?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data