Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Na co naráží posun k nové globální rovnováze?

Na co naráží posun k nové globální rovnováze?

03.07.2025 17:11

Na to, aby se světová ekonomika přesunula k poněkud větší rovnováze stačí, aby v zemích jako Německo, Čína a Japonsko vzrostla domácí spotřeba a v USA naopak klesla. Mimo jiné by to přineslo menší obchodní deficity Spojených států, snížení tlaku na jejich zadlužování. A možná, možná i určitou renesanci jejich výrobního sektoru. Na co to naráží? Pár úvah o tomto tématu…

Před časem jsem tu jako střípek zajímavosti psal o porovnání švédské Scanie s americkými tahači. Nejde samozřejmě o statisticky významný vzorek, ale přece jen může ukazovat, že úpadek amerického výrobního sektoru má kořeny i v tom, že tamní výrobci prostě technologicky a kvalitativně zaspali*. I proto, že jejich trh je ve skutečností dost chráněn (a USA nejsou mezinárodním obchodním otloukánkem jak tvrdí někteří jejich zástupci). 

Ekonomické modely přitom moc neodráží tuto kvalitativní stránku věci, ale v jádru jsou stále relevantní. Jejich logika přitom v podstatě matematicky (tj., bez diskuse) ukazuje, že pokud Spojené státy mají snížit své obchodní deficity, musí méně spotřebovávat a více spořit. A země jako Čína musí udělat opak. Méně „matematické“ se ale vše zase stane ve chvíli, kdy se začne uvažovat o politice. Tedy o tom, co by měla společnost a její zástupci cíleně dělat, aby došlo ke kýžené změně. V případě Spojených států by to měly být kroky k větší míře spoření (menší míře spotřeby). Otázka ale podle mne je, nakolik by to znamenalo změnu v jádru americké kultury a uvažování. Co Čína?

V poslední době se tu i díky současnému globálnímu dění více vracím ke globálním (ne)rovnováhám a cituji tu ekonoma Michaela Pettise. Globální nerovnováhy jsou totiž v jádru tím, kolem čeho se točí současné celní a obchodní tahanice. A pan Pettis je jedním z mála (které znám), kdo vnímá celou věc v celku, vnímá všechny strany této mince. Včetně toho, jak spolu souvisí domácí politika a rozdělování příjmů na straně jedné a právě obchodní a úsporové přebytky a deficity na straně druhé. 

Pan Pettis poukazuje na jednoduchou věc: „Nejsilnější části ekonomiky jsou právě ty, které nejvíce těžily z politik, jež nerovnováhu vytvořily“. Vezměme třeba Japonsko: Ve dvou desetiletích po roce 1990 ukázalo, že přesměrování poptávky směrem k větší domácí spotřebě znamená také podkopání podílu výrobního sektoru na celé ekonomice. Země, které vykazují trvalé přebytky výroby, jsou přitom zároveň zeměmi, v nichž podíl výroby na HDP bývá mnohem vyšší než celosvětový průměr. Pokud v nich tedy má růst na významu domácí spotřeba, zřejmě by to vyvolalo pokles významu výrobního sektoru. Tedy politicky mocného sektoru.

Aplikovat tuto úvahu můžeme samozřejmě na Čínu  a nejde o nic složitého: Velká váha výroby a průmyslu v ekonomice, výroba zaměřená na exporty, utlumená domácí poptávka. Pokud má ožívat, bude to díky politice podporující příjmy domácností (z práce, z úroků). Tedy politika, které nenahrává dotacím všeho druhu podporujícím právě výrobní sektor (na úkor domácností). Ten tak podobné reformy nemusí vítat s otevřenou náručí. 

Má Čína alternativu? Pan Pettis jednoduše shrnuje: Pokud se USA rozhodnou zvrátit dlouhodobý pokles svého podílu na globálním průmyslu a snížit svůj obchodní deficit, zbytek světa nemá jinou možnost než se přizpůsobit. To znamená, že buď země s přebytkem musí snížit své přebytky … nebo nějaký jiný region světa musí nahradit USA jako globálního spotřebitele poslední instance. A jako takový musí umožnit svou vlastní verzi průmyslového úpadku. Obě cesty by byly „extrémně obtížné a budou čelit velkému odporu … ovšem svět by se měl snažit urychlit proces posunu k vyváženému obchodu“.

Dodal bych, že u Spojených států se zdá být nezdolné přesvědčení současný systém změnit. Jenže to možná pramení z víry, že změny lze dosáhnout nástroji jako jsou cla. Nejsem si jist, jak moc velká by ochota ke změně byla, pokud by přišlo plné pochopení základního mechanismu. Tedy toho, že posun od obchodních deficitů a zadlužování je podmíněn posunem k menší spotřebě a větším úsporám v celé zemi (u vlády i soukromého sektoru). 

Nevyřeší ale vše nakonec nové technologie? Třeba tím, že zvýší produktivitu i příjmy v USA tak, že na úspory zbude i bez omezení spotřeby? Možná. Ale pokud by se tímto mechanismem měly stát USA zemí s přebytky (a ne deficity) úspor, musely by se Čína, Německo a spol. stejně stát zeměmi s deficity (obchodními a úsporovými). Tj. zde by se muselo spotřebovávat více, než se vyprodukuje. Tuto matematiku nezmění ani AI. 


*Jedna z reakcí na článek uvažovala o tom, že americké tahače jsou jednodušší, což může být výhoda, protože si je jsou schopni opravit sami řidiči. Což je určitě zajímavé téma netýkající se jen aut – vztah „složitost, uživatelský komfort, složitost používání a oprav“. Jenže ono porovnání ukazovalo třeba i to, o co méně kvalitní jsou nástřiky amerických tahačů ve srovnání se evropským zástupce. Tady už o žádný „trade-off“ nejde (nevím ale, jaké byly relativní ceny). 

Více z ekonomiky a trhů i na X: @JiriSoustruznik


Čtěte více:

Skrytá proměnná s velkým vlivem na trh
26.06.2025 16:56
Riziková prémie akciového trhu může být mimo jiné důkazem toho, že inv...
Staronový technologický cyklus a jeden nový „Microsoft“ každých pár let
27.06.2025 17:07
Podle predikcí Goldman Sachs by investice tzv. hyperscalerů měly dál p...
Stáčení kilometrů u ojetin není dobré. Opak je snad ještě horší
30.06.2025 17:28
Proti celní a obchodní politice současné americké vlády se zvedla poch...
Proč (ne)jsou firmy méně citlivé na sazby centrální banky?
01.07.2025 17:04
Když začala americká centrální banka ve snaze krotit inflaci zvyšovat...
Centrální banky, skutečné kvantitativní utahování, skutečná fiskální dominance
02.07.2025 17:37
O sazbách se nyní hovoří méně – ne proto, že by se během pár měsíců zm...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?
17:15Trumpova cla zatím trhy výrazně nerozhodila. USA otevřely lehce v červených číslech  
16:48Začala výsledková sezóna. První přijdou na řadu velké banky, ve čtvrtek reportuje Netflix
15:10Další záminka, jak se zbavit Powella? Renovace Fedu nabobtnala na 2,5 miliardy
14:07Cena kryptoměny bitcoin poprvé překročila hranici 123 000 dolarů
13:31Týdenní výhled: Nových a vyšších cel se trhy stále příliš nebojí  
12:05Trhy vstupují do nového týdne lehce negativně, reakce na další várku cel zůstávají tlumené  
11:59Trump eskaluje celní hrozbu. 30% sazba může vést k recesi v EU, jednání pokračují
11:02Žádná krize, žádné 'cuty'. Mishkin varuje před unáhleným krokem Fedu
9:41Francie dá v příštích dvou letech na obranu dalších 6,5 mld. eur, uvedl Macron
8:52EU vyčkává s cly na USA, ČEZ chystá soláry a bitcoin láme další rekordy. Futures jsou v červeném  
8:35Rozbřesk: Trump přitvrzuje, vůči EU oznámil 30% clo. Nemusí však jít o hotovou věc
5:58Dluhopisová hra americké vlády a nemoudré volání po nižších sazbách
13.07.2025
15:08Leipziger: Dolar zůstává klíčový pro mezinárodní finanční stabilitu
10:12Víkendář: Švýcarské řešení bankovních krizí a problému „příliš velké na to, aby padly“
12.07.2025
15:03Americký kryptomerkantilismus jako nástroj na posílení pozice dolaru ve světové ekonomice
10:20Víkendář: Přeceňované sjednocení Itálie a ta horší stránka finanční podpory regionům
6:52Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Shrnutí
11.07.2025
17:43Poškozují rekordní odkupy finanční zdraví firem?
16:25Americké technologické firmy na vzestupu: Arista Networks dostává nový impuls  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Kalendář událostí
    ČasUdálost
    4:00Čína - Obchodní bilance, mld. USD
    10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč