Portugalsko druhé Řecko, míní trhy a posílají výnosy na rekordy. Co říká přehled CDS včetně ČR?

Rýsující se řecká dohoda o odpisu 50, 60, 70…procent dluhu soukromých věřitelů vzbuzuje obavy trhů, že po Aténách budou muset oželet část svých investic také věřitelé Lisabonu. Ti upozorňují na podobnost vývoje dluhu a slabosti ekonomiky a výnosy na portugalských dluhopisech i zajišťovacích kontraktech CDS rostou na nové rekordy.

Maxima za dobu existence eurozóny, přes 16 procent, dnes po růstu o 78 bps dosáhl výnos na 10letém portugalském dluhu. Je druhý nejvyšší v eurozóně po Řecku a více než 8násobný vůči německým bundům s výnosem 1,84 %. Výnos na 2letém dluhu dnes roste o 328 bps na 20,46 %. Cena pojištění v podobě 5letých CDS kontaktů ukazuje, že investoři připisují portugalskému bankrotu na tomto horizontu 71% pravděpodobnost. Od snížení ratingu zemím eurozóny od S&P v pátek 13. ledna jsou to právě portugalské dluhopisy, kterým se daří nejhůře. S&P ve zprávě uvedla, že také věřitelé Portugalska by mohli přijít o zhruba polovinu svých investic.

Vážnost situace si zřejmě uvědomuje i Evropská centrální banka, která dnes podle zdrojů z dluhopisových trhů začala nakupovat portugalské dluhopisy přímo na sekundárním trhu.

Ekonomika Portugalska dle MMF letos klesne o 3 procenta. Dluh Portugalska dosahuje 162 miliard eur. V poměru k HDP má překonat 100 % letos, v roce 2013 vrcholit na úrovni 106,8 % HDP. Řecká dohoda má zajistit snížení poměru dluhu k HDP z Řecka na 120 %. Bez dosažení dohody by se mohl vyšplhat již letos ke 200 % HDP.

Portugalsko si potřebuje letos půjčit 17,4 miliardy eur a splatné dluhy má až v červnu, kdy dochází do splatnosti cca 10 miliard eur. V aukci z 18. ledna byly prodány poukázky na 3-, 6- a 11-měsíčních splatnostech v maximálním možném objemu. Výnos na 11měsíčním dluhu dosáhl 4,986 %, více než dvojnásobku u sousední velké ekonomiky Španělska.

Eurozóna opakuje, že odpis části dluhu v případě Řecka je jedinečný a nebude se uplatňovat u jiné země. Růst CDS ale odpovídá obavě, že v případě pokračujícího růstu výnosů na portugalských dluhopisech by se také tamní vláda mohla vydat, mohla být přinucena se vydat, cestou snahy o odpis části dluhu. Z pohledu nejbližších splatností není problémem krátkodobý dluh, ale stav portugalské ekonomiky vůči dlouhodobému dluhu a z dnešního pohledu nemožný plnohodnotný návrat Portugalska na dluhový trh.

„Při pohledu na výnosy dluhopisů je zřejmé, že se země nemůže vrátit na finanční trhy v roce 2013. Je téměř jisté, že v průběhu roku 2012 se dočkáme další finanční pomoci,“ uvádí stratég JPMorgan pro měnový a dluhopisový trh Nikolaos Panigirtzoglou.

Jak vypadá vývoj na CDS Portugalska a dalších zemí od počátku roku? Jednoznačně. Zatímco CDS u Portugalska jsou od počátku roku o třetinu výše, u všech dalších sledovaných ekonomik eurozóny a EU plus vybraných hlavních světových klesá.

Irské CDS jsou o 15 % níže proti konci roku 2011, belgické o 24 %. U Francie se situace klidní o 25 %, u Španělska o 7 % a Itálie o 17 %. České pětileté CDS na přelomu roku dosahovaly úrovně 172,75 bodu, aktuálně jsou o 17,3 % níže na úrovni 142,89 bps (včerejší závěr). Rakousko si ulevilo o 10 %, Polsko o 15 %, Slovensko o 7 %. Astronomické úrovně u Řecka jsou níže o 40 %.