Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Druhé kolo 3leté likvidity od ECB začíná dnes. Přinese další rally? Jaká jsou očekávání trhu?

Druhé kolo 3leté likvidity od ECB začíná dnes. Přinese další rally? Jaká jsou očekávání trhu?

28.2.2012 13:29, aktualizováno: 28.2. 16:40
Autor: Pavol Mokoš, Patria Finance

Aktualizováno

První masivní finanční injekce Evropské centrální banky, která proběhla v prosinci minulého roku, byla krokem, který dosud nejvíce přispěl k uklidnění situace na finančním trhu celkově i trhu mezibankovním. Druhý tendr tříletých půjček tzv. LTRO, jehož výsledek bude oznámen ve středu 29. února v 11:15 SEČ, bude sledován ještě detailněji. První tendr byl trhem do značné míry podceněn, když investoři nedokázali plně odhadnout, jak pozitivní efekt tento tah ECB přinese. S druhým kolem, které začíná dnes, se objevuje hned několik klíčových otázek při rozhodování se, jak z této události v pozici investora těžit:

1, O kolik si banky řeknou?

Analytické odhady byly v posledních dnech postupně snižovány s tím, že průměrný odhad nyní počítá se stejným objemem jako v prosinci, tzn. okolo 489 mld. EUR. Analytici osloveni agenturou Bloomberg v průměru očekávají 470 mld. EUR. Analytici Deutsche Bank rovněž očekávají celkový objem LTRO kolem prosincové hodnoty. Podle analytiků Bank of Canada se konsensus na trhu pohybuje v rozmezí 500 - 600 mld. EUR, zatímco svůj odhad stanovují do rozmezí 485 – 525 mld. EUR. Investoři v nedávné anketě Goldman Sachs na průměru očekávají, že v druhém únorovém kole 3letých LTRO bude využito od ECB celkem 680 miliard eur. Banky v anketě odpověděly předpokladem 562 miliard eur. „Pokud se tato očekávání naplní, ECB dodá bankám tříletou likviditu v celkovém objemu 1,1 až 1,2 bilionu eur, to je na dolním okraji očekávání ekvivalent 141 % v roce 2012 a 78 % procent v roce 2013 splatných dluhopisů evropských bank,“ uvedla nedávno Goldman Sachs. Tržní odhady většinově míří na objem půjček od ECB v únoru vyšší, než tomu bylo v prosinci.

2, Jaká část z této sumy vlastně přinese „nové peníze“?

Při prvním kole LTRO banky zároveň snížily objem hlavní refinančních operací a kratších tříměsíčních LTRO na úkor nových tříletých LTRO. Čistý nárůst otevřených operací ECB na volném trhu tehdy dosáhl 210 mld. EUR. Nyní analytici odhadují, že nová likvidita by mohla představovat až 300 mld. EUR.

3, Jak výsledek LTRO ovlivní trhy?

V jednoduché logice by velký zájem bank o levné peníze měl podpořit současnou rally na akciových trzích, což by mohlo v delším období pomoct hospodářskému zotavení na celém světě. V případě menšího zájmu bank je však reakce nejasná, protože menší zájem bank se dá interpretovat i tak, že banky již tolik nepotřebují nové zdroje financování. Analytici se však vesměs shodují, že výrazně menší zájem bank by s největší pravděpodobností vzal vítr z plachet současné rally.

Podle Laurena Rosborougha, měnového analytika ze Société Générale, by výsledek LTRO mohl krátkodobě podpořit euro vůči dolaru za předpokladu, že výsledná suma se nebude výrazně lišit od tržního konsensu jedním nebo druhým směrem. První kolo přineslo výrazné uklidnění na evropské dluhopisové trhy a propad výnosů na vládních italských a španělských dluhopisech. Analyci Bank of America/Merrill Lynch však varovali, že ani pozitivní výsledek druhého kola nemusí přinést další propad u těchto výnosů, protože jsou mnohem méně atraktivní, než tomu bylo před dvěma měsíci.

4, Kdy začnou LTRO pomáhat reálné ekonomice?

Toto je asi nejdůležitější otázka ze všech a zároveň i oblast, ve které je ECB často kritizována. Širší měnová báze a půjčování bank v lednu narostly, když ke konci roku 2011 poklesly. Tato data od ECB podle analytiků Credit Suisse naznačují, že stahování peněz a snižování zadlužení evropského bankovního systému se zastavilo. Navzdory těmto pozitivním faktorům poptávka po hypotékách a dalších na spotřebitele orientovaných úvěrech klesá. Většina ekonomů nadále očekává, že Evropa se v tomto kvartálu propadne do recese. Tím hlavním efektem LTRO tak zřejmě je posílení bankovního sektoru a z toho plynoucí snížení rizika dlouhé recese.

K jakému závěru ohledně využití získaných peněz v únorové aukci 3letých LTRO bankami došel nedávný průzkum Goldman Sachs? Poslouží skutečně k navýšení úvěrů klientům, tedy jejich uvolnění do reálné ekonomiky? Hlavně ke splacení dluhopisů, míní 57 % oslovených investorů a 56 % oslovených bankéřů. Následně ke carry obchodům do vládních dluhopisů (26 % a 36 %), jejich uložení k ECB (0 % a 10 %). Pouze 4 % investorů se domnívají, že peníze z dlouhodobé likvidity od ECB půjdou na vyšší financování klientů bank, ze samotných osloveným bankéřů si to myslí či připouští jen 7 procent…

Také ratingová agentura Fitch Ratings dnes uvedla, že považuje za nepravděpodobné, aby nově dodaná likvidita ECB vyvolala vyšší úvěrování ze strany bank, protože takto doplnění kapitál stále ještě nahrazuje odjinud chybějící zdroje.


Bude únorové druhé kolo 3letých LTRO poslední? ECB tak zatím hovoří, žádný termín pro případné třetí kolo LTRO zatím oznámen nebyl. Analytici Deutsche Bank se domnívají, že třetí kolo LTRO je v tomto roce nepravděpodobné.

(Zdroj: CNBC, Bloomberg, ECB, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Credit Suisse, SocGen)


Váš názor
  • "perpetumobile" eurobankovníctva
    28.2.2012 22:19

    BEŽI nepretržite minimálne 200 rokov a bezohľadne voči občianskej Európe a jej OBČIANSKEMU KROVIU.Toto nekresťanské bankosvinstvo v nekresťanskej Európe a farizejsky "KRYTÉ" ŠEDOU EKONOMIKOU a "požehnaným trpením STAVU VATIKÁNOM -až po súčasnosť - to je DONEBAVOLAJÚCI kontinentálny cynizmus, ktorý ak neprejde v dohľadnej dobe euroreformou, tak bude mať nadkontinentálne tragické dôsledky v rozsahu takého "bankovoekonomického CUNAMI", ktoré poznačí bankovníctvo vo svete na dlhé roky - možno na ďaľších 200 rokov!!!
    turcan
    • Re: "perpetumobile" eurobankovníctva
      28.2.2012 22:41

      jo, jo me to taky seje, chtelo by to pojadnou kojekci...
      hm
  •  
    28.2.2012 17:24

    ono ta 4 odpověd je nejreálnější, ikdyž ta 3 bude prezentována at si akcie hlavně od nich kupují jejich klienti, a pokud se stane, že si snad sami nějaké koupí a prodělají, oni to stejně zaplatí danoví poplatníci, jak je státy budou tahat z bryndy, takže celá komedi je zbytečná a jediné čeho dosáhne, je prodloužení agonie a vystupnování uvolnovací bubliny
    chicko
  •  
    28.2.2012 14:16

    Ta čvrtá odpověď je nádherná. Čili jinými slovy, do reálné ekonomiky se nedostane defacto nic a banksteři si jen vylepší bilance. Já bych chtěl také půjčit za hubičku a následně deponovat ty samý love u věřitele za vyšší úrok, než za jaký jsem si půjčil. A potom že perpetuum mobile neexistuje....carpe diem!
    DeGuise
Aktuální komentáře
12.12.2017
9:28Unipetrol vyhodnotí dopad ranního požáru na výrobu. Byl zvládnut rychle a bez zranění
9:13Rozbřesk: Inflace nahrává jen pomalému růstu sazeb, koruna postrádá jestřábí hlas
8:53Evropské futures v zeleném, asijské trhy v červeném. Kam se přidá Praha?  
6:46Ropný fond bez ropy? Horká otázka pro Norsko
11.12.2017
22:00Amerika vkročila do nového týdne pravou nohou
18:29V USA dvojkový scénář a matoucí zvířecí pudy
17:16Praha začala týden v červeném, nedařilo se CETV a Unipetrolu
17:02Libra nadále pod tlakem, dolar srážejí inflační prognózy  
15:57Jednoduché řešení brutální příjmové nerovnosti. Není to revoluce, ale akcie
13:49Německo si kupuje stále větší část globální ekonomiky a jen tak nepřestane
12:07Týdenní výhled: Dění tohoto týdne určí centrální banky, korunu budou zajímat inflační data  
11:20Evropa zahájila týden beze změny, komoditním titulům se ale daří
11:06Slavná Poldi půjde do konkurzu, zaměstnance čeká propouštění
9:59Rozbřesk: Centrální bankéři řeknou své poslední slovo...
9:46Pražská burza nenavazuje na pozitivní konec minulého týdne
9:23Inflace ustupuje ze svých maxim
9:12Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
8:58Evropské trhy by mohly otevřít v zeleném, jak Praha?  
8:46Ostrý start ve futures na bitcoin: Růst až o 25 %, nucené pauzy v obchodech
6:30Co se stane, když se bitcoin zhroutí?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data