Aktualizováno Ratingová agentura Fitch Ratings zlepšila hodnocení dlouhodobých závazků Řecka na stupeň „B-„ z dosavadního režimu omezeného bankrotu (restricted default - RD) a stanovila stabilní výhled. Známka krátkodobého dluhu byla zlepšena na „B“ z „C“.
Fitch oznámkovala „B-„ dluhopisy podle řeckého práva, které řecká vláda nově vydala v rámci privátní směny dluhu PSI. Stupněm „C“ zůstává prozatím hodnocen dluh vydaný dle mezinárodního práva, který má ještě realizaci směny před sebou s oznámeným datem 11. dubna. Beze změny pak zůstává hodnocení všech vydaných dluhových papírů, které nebyly a nebudou součástí směny dluhu.
Fitch uvedla, že zlepšení ratingu navazuje na oficiální potvrzení, že soukromé směny dluhu se účastní držitelé celkem 96 procent emitovaného soukromého dluhu a na úvodní a zásadní fázi této směny v objemu 177 miliard eur u dluhopisů dle řeckého práva. Fitch připomněla, že hodnocení RD odráželo nucený charakter směny řeckého dluhu, který investorům přinesl ztráty a skrze CAC doložku ke směně donutil i ty z investorů, kteří by se dobrovolné směny neúčastnili. Po tomto aktu Fitch zohlednila, že Řecku nehrozí v blízké době selhání se splácením svého dluhu, na druhé straně podle agentury zůstává řecké zadlužení vysoké i PSI. „Na horizontu 12 až 24 měsíců obsluhu řeckého dluhu považujeme za relativně bezpečnou,“ zdůvodnila Fitch stabilní výhled udržení ratingu, který po přehodnocení dosahuje nízkého spekulativního pásma „B-„.
„Efektivní úroková sazba u veřejného dluhu po směně jeho privátní části poklesla ke 4 procentům ze zhruba 5,5 procenta. Amortizační platby jsou pak odsunuty do roku 2020 a za něj. Průběžné splácení závazků Řecka nicméně zůstává náchylné zhoršení politického a hospodářského prostředí,“ připomíná Fitch politické riziko mimo jiné jarních voleb v Řecku, kde bude v kampani mimořádně těžké prosazovat důsledné plnění závazků vůči EU a MMF a to pro politiky napříč řeckou politickou scénou...
Analytici Fitch očekávají, že plán z dílny EU/MMF bude plně profinancován, nezávisle na schopnosti Řecka získat zpět přístup k financování na trhu – na rozdíl od podmínek udělení prvního záchranného balíku Aténám. Tento fakt je podle Fitch určitou pojistkou pro držitele řeckých dluhopisů. Agentura dále odhaduje, že po restrukturalizaci řeckého dluhu spočívající v odpisu výrazné části jejich nominální hodnoty je nyní v rukou soukromých věřitelů sotva 30 procent veřejného dluhu země, zatímco před uskutečněním těchto odpisů to bylo 64 procent. Úroková míra, jíž má být nyní tento nový dluh úročen, činí pouhá 2 % pro roky 2013 až 2015 a v letech 2016 až 2020 pak vzrůst na 3 %. Z těchto úvah vyplývá omezení potenciálního výnosu z jakékoli další budoucí restrukturalizace dluhu drženého soukromým sektorem, píše Fitch a zároveň upozorňuje na zátěž, která by padla na veřejné věřitele.
Výhoda nižších úrokových plateb spojená s další fiskální konsolidací by měla umožnit snížit deficit rozpočtu Řecka z loňských 9,5 % HDP na 4,5 % v letošním roce. Možné další snížení bude pak záviset na politické ochotě a schopnosti dodržet a zavádět strukturální a fiskální reformy pod záštitou EU a MMF. Klíčovou roli přitom sehraje také vývoj řecké ekonomiky, který je značně nejistý. Podle Fitch je třeba počítat s tím, že poměr veřejného dluhu k HDP zprvu poroste k 170 % vzhledem k nákladům na financování reforem a rekapitalizaci bankovního systému, zatímco další úpravy cen a mezd zároveň povedou k poklesu nominálního HDP do roku 2014.
Z pohledu vývoje zadluženosti Řecka agentura Fitch dnes sice označila plán Trojky na stlačení poměru dluhu vůči HDP země ke 120 % do roku 2020 za možný, nicméně varovala před vysokou citlivostí výsledků na plnění předpokladů v oblasti implementace úsporných opatření a ekonomického růstu. Současná řecká vlády sice prý provedla celou řadu přípravných kroků, ale jejich implementace se podle agentury může ukázat velmi složitá pro jakoukoliv další vládu. Fitch v dnešní zprávě naráží i na nejistou schopnost Řecka udržet přebytek rozpočtu bez započtení dluhové služby na 4,5 % HDP, jak předpokládá nová hodnotící zprávě Evropské komise.
„V krátkodobém horizontu vytváří významná rizika vyhlídka parlamentních voleb a nejistota ohledně složení nové vlády a jejímu závazku plnit program EU/MMF,“ upozorňuje Fitch v dnešní zprávě. Celkově považuje za nejdůležitější pro udržitelnost veřejných financí, a nakonec i setrvání Řecka v eurozóně, provedení a efektivnost strukturálních a fiskálních reforem, které by položily základ pro udržitelný rozvoj země.
Další rozhodnutí agentury Fitch ohledně ratingu Řecka bude podle dnešního prohlášení záviset na tom, jak bude země plnit program EU/MMF a plán restrukturalizace vlastního dluhu. Zatímco úspěch v programu doplněný strukturálními reformami a viditelným ekonomickým oživením mohou vést k tlaku na zvýšení ratingu, selhání v programu v důsledku ekonomických a politických šoků a obnovení problémů s pokrytí nákladů dluhu země by případně vedly k snížení ratingu Řecka, uzavírá zpráva.
(Zdroj: Fitch, Bloomberg)