Natixis: Opět se roztáčí spirála nadměrné likvidity

Centrální banky po celém světě udržují nadále expanzivní monetární politiku i přesto, že averze k riziku poklesla. Nacházíme se tak v podobné situaci jako v roce 2003 a výsledkem je nadměrná likvidita a nevyhnutelně i další bubliny na trzích s investičními aktivy. Stimulační politika je uplatňována ve Spojených státech, Velké Británii, eurozóně, Japonsku a dalších zemích, protože se centrální banky obávají poklesu ekonomické aktivity nebo návratu krize. Zároveň je ale patrné, že dochází ke zlepšení stavu americké ekonomiky, odolnosti rozvíjejících se ekonomik a známek řešení krize v eurozóně. V jejich důsledku vidíme zmíněný pokles averze k riziku.

Vývoj monetární báze (v poměru k nominálnímu HDP) v USA, Velké Británii, Japonsku a eurozóně vidíme v grafu:



Zatímco světová monetární báze dále roste, averze k riziku, kterou popisuje následující graf, prudce klesá:



Nesoulad mezi velmi expanzivní monetární politikou a vývojem v ekonomice, která již nečelí krizi a ve které klesá averze k riziku, má silný vliv na ceny aktiv. Podobná situace nastala již v letech 2002 a 2007 a výsledkem byl prudký růst cen nemovitostí, komodit a akcií v rozvíjejících se ekonomikách. Celkově tak vidíme, že během recesí přichází expanzivní monetární politika, která ale zůstává i během oživení - vytvořené peníze nejsou z trhů nikdy staženy - a kvůli kterým rostou ceny aktiv. Je pravděpodobné, že od konce roku 2011 se tato spirála znovu roztáčí.

(Zdroj: Natixis)