Rostoucí ceny ropy zvyšují nejistotu ohledně dalšího vývoje americké měnové politiky a znovu otevírají debatu o tom, jak Fed zareaguje na energetické šoky. Dopad vyšších cen energií na inflaci i ekonomickou aktivitu může být výrazný, zejména pokud budou ceny vyšší delší dobu. Historie ukazuje, že v obdobích ropných skoků volil Fed různý přístup v závislosti na tom, zda převládaly obavy z inflace, nebo z oslabení růstu, píše Jennifer Schonbergerová na Yahoo Finance. Současné prostředí tak bude testem jeho schopnosti udržet cenovou stabilitu, aniž by podpořil vznik výraznějších hospodářských nerovnováh.
Ředitel Fedu Jerome Powell minulý týden uvedl, že reakce Fedu na nárůst cen ropy závisí na tom, jak dlouho bude energetický šok trvat. V současné době centrální bankéři sledují, co se stane. „Záleží na tom, jak dlouho bude současná situace trvat, jaké budou dopady na ceny a jak budou reagovat spotřebitelé,“ řekl minulý týden novinářům předseda Fedu Powell. „Ekonomické dopady by mohly být větší. Mohly by být menší. Mohly by být mnohem menší nebo mnohem větší. Prostě nevíme.“
Historicky Fed přímo na nárůsty cen ropy nereagoval. Předseda Powell minulý týden uvedl, že „poučením“ Fedu je dívat se dále za energetické šoky. Tedy na to, zda inflační očekávání zůstala pevně ukotvena. Reakce Fedu by proto měla být přijata v kontextu toho, že se inflace v posledních pěti letech drží nad 2% cílem Fedu. „Musíme mít všechny tyto věci na paměti,“ řekl Powell.
Reakce Fedu při předchozích ropných šocích
Pohled na to, jak Fed reagoval na prudký nárůst cen ropy za posledních 50 let, ukazuje, že centrální banka má tendenci se zaměřovat na inflaci, když je v sázce její důvěryhodnost, uvádí výzkum vedený Matthewem Luzzettim, hlavním americkým ekonomem Securities. Přesto tu byla období, kdy se Fed zpočátku zaměřoval spíše na dopad vysokých nákladů na energie na růst ekonomiky než na inflaci, což naznačuje, že ekonomické pozadí v době ropného šoku zůstává také důležité, píše Schonbergerová.
V letech 1973 a 1974 se ceny ropy během jomkipurské války a arabského ropného embarga čtyřnásobně zvýšily z přibližně 3 dolarů za barel na téměř 12 dolarů za barel. Tehdejší předseda Fedu Arthur Burns a většina centrální banky se domnívali, že zvýšení sazeb zhorší rostoucí nezaměstnanost, a proto se centrální banka nejprve zaměřila na dopad na ekonomický růst.
Před energetickou krizí Fed v první polovině roku 1973 zvyšoval sazby, aby bojoval s inflací, ale později v témže roce, když ekonomika oslabila, své zaměření změnil. S dále rostoucí inflací se do poloviny roku 1974 vrátil k agresivnímu zvyšování sazeb.
Během íránské revoluce v roce 1979 se ceny ropy více než zdvojnásobily ze 14 dolarů na více než 35 dolarů do začátku roku 1981. Za tehdejšího předsedy Paula Volckera Fed agresivně bojoval s inflací, a to i za cenu recese. Fed v roce 1980 zvýšil sazby na maximum 20 %.
V letech 1990 až 1991, během první války v Perském zálivu, se ceny ropy téměř zdvojnásobily. Centrální banka se opět zaměřila na inflaci a poté přesunula svou pozornost na růst. Alan Greenspan, tehdejší předseda Fedu, začal zvyšovat sazby, aby čelil rostoucí inflaci, již před začátkem invaze a aby omezil inflační tlaky, držel sazby stabilní. Fed nesnížil sazby až do konce roku 1990, kdy začala mírná recese.
Před čtyřmi lety, když Rusko napadlo Ukrajinu a ceny ropy vyskočily nad 100 dolarů za barel a začátkem března 2022 dosáhly 120 dolarů, uvedl předseda Fedu Powell, že centrální banka bude pokračovat ve zvyšování sazeb. Fed zahájil svůj nejambicióznější cyklus zvyšování sazeb od 80. let v březnu 2022, ačkoli spíše reagoval na inflaci, která vzrostla po pandemii, než na vyšší ceny ropy.
Dva scénáře války v Íránu
Chris Waller, člen Rady guvernérů Fedu, minulý týden uvedl, že po slabé únorové zprávě o zaměstnanosti zvažoval snížení sazeb, ale že se přiklání k tomu, aby sazby zůstaly na stejné úrovni, protože válka v Íránu by mohla být mnohem delší a ceny ropy by tak mohly zůstat déle vysoké.
„Pokud jsou ceny na velmi vysoké úrovni a zůstanou tak několik měsíců, pak se to v určitém okamžiku projeví, protože ropa je vstupem pro mnoho produktů,“ řekl Waller pro CNBC. „V tom případě se obáváte vysokých a trvalých ropných šoků. Není to tak, že by cena ropy jen krátkodobě stoupala a hned zase klesla. Pokud ropa jde nahoru a pak dolů, je to velmi odlišné od toho, když ropa jde nahoru a pak tam dlouho zůstane,“ zdůraznil Waller. „To je jedna z klíčových věcí, o kterých jsem začal přemýšlet – [že] pokud to bude pokračovat, může být tento inflační problém horší, než si myslím."
Mezitím prezidentka Fedu v San Franciscu Mary Dalyová v pondělí poznamenala, že politika je dobře nastavená a že ekonomika může jít uprostřed války s Íránem dvěma cestami. V prvním scénáři se konflikt na Blízkém východě rychle vyřeší, ceny energií klesnou a dopad na americkou ekonomiku bude krátkodobý a tlumený. Dalyová uvedla, že za těchto okolností by pravděpodobně dávalo smysl dočasný nárůst cen energií ignorovat.
Pokud by se však konflikt prodloužil, narušení dodávek energií a související tlaky na ceny by mohly přetrvávat a přelévat se do vyšší inflace, pomalejšího růstu a slabšího trhu práce. „To by zesílilo současné kompromisy v měnové politice, což by ztížilo vyvažování rizik pro obě strany našeho dvojího mandátu,“ napsal Dalyová v příspěvku na LinkedIn.
Luzzetti z předpokládá, že Fed prozatím zůstane nečinný a sledovat, zda by mu trh mohl poskytnout určitý prostor k „překonání“ dalšího šoku na straně nabídky. Přesto poznamenal, že inflace je příliš dlouho příliš vysoká. zjistila, že pokud by se cena ropy držela na 100 dolarech za barel, tak by daňové úlevy pro spotřebitele plynoucí z Trumpova zákona One Big Beautiful Bill Act pořád měly převyšovat nad zdražením energií. Ale kdyby ropa vystřelila až na 150 dolarů za barel, růst cen energií by už byl tak velký, že by mohl vážně zpomalit spotřebu domácností. A pokud by se ropa v příštím čtvrtletí držela nad 100 dolary za barel, vstoupila by do „nebezpečné zóny“, což by poškodilo růst.
Minulou středu, poté, co se Fed rozhodl ponechat sazby beze změny, předseda Powell uvedl, že vyšší krátkodobá inflační očekávání odrážejí dopady války na Blízkém východě a také pomalu se promítající cla v ekonomice. A poznamenal, že očekává, že v blízké budoucnosti zvýší vyšší ceny energií celkovou inflaci.
„Možnost, že naším dalším krokem by mohlo být zvýšení sazeb, se na schůzce objevila, stejně jako na předchozí schůzce,“ řekl. „Velká většina účastníků to nepovažuje za svůj základní scénář, ale samozřejmě nic ze stolu neshazujeme.“