Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
ECB odmítá nevyhnutelné, zachraňuje soukromé investory a kope euru hrob

ECB odmítá nevyhnutelné, zachraňuje soukromé investory a kope euru hrob

10.9.2012 18:09
Autor: Redakce, Patria.cz

Krize v eurozóně je primárně problémem dluhu. Ten je v některých zemích vysoký ve veřejném sektoru, jinde v soukromém (jako tomu bylo původně v Irsku a Španělsku) a tlumí investice i růst. Situaci následně zhoršuje odliv kapitálu. To celé pak ústí v negativní spirálu, ze které nevedou ani snahy o fiskální utahování. Existují dvě možná řešení. Prvním z nich je inflace, která sníží reálnou hodnotu dluhu a zátěž, kterou představuje. Nečekaný růst inflace o tři procentní body odpovídá 34% snížení zátěže, kterou představují desetileté dluhopisy. Takový vývoj by ale postihl všechny držitele dluhopisů stejně a nebere ohled na to, jaká je solvence jednotlivých dlužníků. Druhou možnost představuje snížení hodnoty dluhu a úrokových plateb či jejich restrukturalizace.

Druhé možnosti se eurozóna doposud vyhýbala, s výjimkou polovičaté restrukturalizace dluhu Řecka. Tam již nešlo předstírat, že problémy jdou vyřešit jinak. V případě ostatních zemí se ale eurozóna vydala cestou, která krizi jen zhorší. Její první část tvoří záchranné programy v rámci EFSF a ESM, které nahrazují soukromé financování dlužníků veřejným u zemí, které jsou stále solventní. Dluhový problém některých zemí se tak stává dluhovým problémem všech s tím, že eurozóně jako celku se nijak neuleví. Trhy v úspěch takové strategie nevěří, vroucně ji však podporují, protože jim umožní stáhnout se a převést riziko na daňové poplatníky.

K uvedenému postupu se přidává nákup vládních dluhopisů zadlužených zemí centrální bankou. Cílem by mělo být snížení jejich výnosů, tento postup ale není v souladu se základní logikou valuace dluhopisů. Dokud budou zadlužené země zvyšovat své zadlužení, budou muset platit velkou prémii týkající se možného defaultu. Pro země na jihu je tento postup moderní verzí politiky „ožebračování souseda svého“. Nákupy jejich dluhopisů totiž ECB nahromadí ve své rozvaze velké množství rizika, které tak budou sdílet i další země eurozóny. Čím více bude držet dluhopisů, tím bude odpor vůči defaultu menší a celý postup nakonec povede k úplně opačnému výsledku, než je zamýšleno. ECB sice default oddálí, ale jeho pravděpodobnost nesníží.

Historie ukazuje, že náklady spojené s defaultem nemají dlouhého trvání. Restrukturalizace dluhu přitom v eurozóně představuje reálnou alternativu. Nakonec si však stejně bude muset vybrat mezi ní a vyšší inflací. Restrukturalizace by negativně dolehla na banky s nedostatečnou výší kapitálu. Je tak nutná rychlá rekapitalizace, ale až poté, kdy budou věřitelé a akcionáři bank donuceni nést svůj podíl ztrát. Nástroje pro stabilizaci bank máme k dispozici. Příkladem je zákaz výplaty dividend, nucené vydání akcií či převedení dluhopisů na akciový kapitál.

Na to, aby default fungoval, musí přijít dříve, než bude většina rizika převedena na ESM a ECB. Pravděpodobnost tohoto vývoje je ale malá. Klíčovým hráčem je ECB. Ta se v případě Řecka snažila o maximální oddálení restrukturalizace, výsledkem však bylo jen to, že finanční investoři zmenšili své ztráty na úkor daňových poplatníků. A současné vedení ECB nevykazuje známky toho, že by bylo k defaultům otevřenější. Tím však jen kope euru hrob.

Uvedené je výtahem z „Why early sovereign default could save the euro“, autory jsou Harald Hau a Ulrich Hege.

(Zdroj: VOX)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.4.2018
13:33Trpíte technostresem?
7:36Víkendář: Obama nabízel falešnou naději, Trump se tím nezdržuje a v Sýrii si jde za svým
20.4.2018
22:04Wall Street zakončila v záporu, Apple -4 %; GE +4 %
18:10Proč se nyní trhy chovají tak zmateně? A jaká bude jejich dlouhodobá návratnost?
17:44Summary: Honeywell potěšil vylepšením výhledu, problémy Schlumbergeru se podepsaly na jeho provozní marži
17:10Pražská burza udržela ztrátu, ke krvácejícímu Tabáku se připojila CETV
16:55Trumpova intervence na ropě, zisky pro dolar a slabý závěr týdne pro korunu  
16:43Jakub Lukáš: Zisky na Monetě – není čas je zrealizovat? (video)
16:25Technická analýza: Libra ustupuje mílovými kroky, přešlapující korunu by mohli rozhýbat bankéři
15:44Jak Severní Korea čaruje s rozpočtem
15:29GE potěšil absencí špatných zpráv, stabilizace je stále daleko (komentář analytika)  
14:50Rusko chce zmírnit dobrovolné restrikce na těžbu ropy
14:27Kdo bude nakonec platit, když udělá robot chybu?
13:33Na pražské burze dnes těžko hledat ziskový titul. Nejvíce ztrácí Tabák
12:55Perly týdne: Nebezpečná technická formace, smrt Amazonem a Trump s Kimem v Praze
12:09Innogy: Investor má zájem o aktivity v ČR
11:56Morgan Stanley: Těžba bitcoinů při kurzu pod 8600 USD je ztrátová
10:33Blockchain přináší příslib rejdařské revoluce v hodnotě bilionu dolarů
10:26De Beers přichází s aplikací, která zajistí etický původ diamantů
10:19Sazby neporostou? Guvernér BoE poslal libru strmě dolů  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data