Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Před 25 lety přišel kolaps trhů. Jsme dnes v podobné situaci jako tehdy?

Před 25 lety přišel kolaps trhů. Jsme dnes v podobné situaci jako tehdy?

25.10.2012 7:59
Autor: Redakce, Patria Online

V pátek 19. října tomu bylo 25 let od kolapsu trhu z podzimu 1987. V té době jsem pracoval jako ředitel odboru analýz pro skupinu tvůrců trhu na Chicago Board Options Exchange. Ten den mnozí prodělali velký majetek, jiní zase vydělali. Mohl bych vyprávět hodně příběhů spojených s tím dnem, zaměřím se ale na hlavní poučení, která jsou pro dnešní investory relevantní.

V říjnu 1987 byla na trhu patrná výbušná kombinace silně předražených cen akcií, problematického programového obchodování a nadměrné důvěry mnohých investorů. U valuace akcií můžeme diskutovat o tom, co je jejím správným měřítkem. Podívejme se na jedno z nich a aplikujme ho na tehdejší situaci a dnešní trh:

Tzv. Fed model porovnává ziskový výnos akcií (poměr očekávaných zisků a cen akcií) a výnosy vládních dluhopisů. Nyní dosahuje ziskový výnos asi 7,6 %, desetileté vládní dluhopisy nesou výnos ve výši 1,8 %. Rozdíl tedy představuje 5,6 %. Před pádem trhu v roce 1987 byl ziskový výnos asi 7 %, výnosy vládních dluhopisů však dosahovaly 9,42 %. Rozdíl, někdy také nazývaný riziková prémie akcií, tak nebyl prémií, ale dosahoval negativních 2,42 %. I kdybychom přijali agresivní předpoklad o rovnosti ziskového výnosu akcií a výnosu vládních dluhopisů, byly akcie předražené o 33 %. V současné době je valuace akcií jiná. Pokud se domníváte, že akcie jsou dnes předražené, byly v roce 1987 předražené mnohem více.

Mnozí manažeři investičních fondů v roce 1987 sledovali strategii nazývanou „zajištění portfolia“. Jednoduše řečeno šlo o to, že drželi velmi agresivní pozice v akciích – jejich váha byla mnohem vyšší, než by odpovídalo běžné toleranci rizika. Pokud trh otevřel níže, prodávali futures, což mělo zajistit portfolio proti ztrátám. Prudký pokles trhu tak vyvolal prodej indexových futures a jejich cena klesala. V rámci arbitráže se investoři snažili tyto futures kupovat a prodávat akcie tak, aby profitovaly ze vzniklého spreadu. To ale poslalo ceny akcií ještě níže a smrtelná spirála se roztáčela dále. Dnes je ale možnost podobného vývoje omezena. Kolaps roku 1987 nesouvisel ani s recesí. Podle některých za ním stála hlavně rétorika spojená se slabým dolarem. Každopádně však můžeme říci, že nešlo o ekonomický jev. I v tom se tehdejší situace od té současné liší.

Vývoj v roce 1987 připomněly události roku 2008. Kvůli nim může být ztracena další generace investorů. A mohou akcie klesnout i ze současných úrovní? Samozřejmě, možných důvodů je více. O opakování scénáře, který se naplnil před 25 lety, ale nepůjde.

Vývoj v roce 1987 a v roce letošním shrnují následující grafy. Z nich je patrné, že v obou letech bylo dosaženo „jarního vrcholu“, poté přišlo oslabení trhu a letní rally s následným mírným oslabením. V roce 1987 se pak ale dostavil prudký propad trhu.  
 
nat 1
 
Zdroj: Jeffrey Miller – EconoMonitor, Bespoke


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.1.2018
13:45Jak přijímat novou éru automatizace
10:11Víkendář: Evropa si falešným pocitem viny může vykopat svůj „imigrační“ hrob
19.1.2018
22:00Výsledková sezóna v plném proudu, IBM po výsledcích klesá
19:29Perly týdne: Elektrické Škodovky, cena za EU a bublina, jakou svět neviděl
18:15Jakub Lukáš: Producent lithia Albemarle má potenciál k růstu (video)
17:23Pražská burza v zeleném po sedmé za sebou, Stock vítězem týdne
16:44Proč jsou Spojené státy stále bezpečným přístavem?
16:20Koruna končí týden s mírnými ztrátami, dolar čeká rozhodnutí o rozpočtu  
16:14Summary: Vlaštovka Schlumberger hraje na neutrální notu
15:48Technická analýza: Koruna prolomila odpor eura, libra dolaru
14:05Pokračující růst cen ropy nebude udržitelný, trh letos najde rovnováhu  
14:04Stíhání Babiše a Faltýnka v kauze Čapí hnízdo může pokračovat. Babiš: Je to objednávka mafie
12:38Nidetzký (ČNB): Dvojí zvýšení sazeb letos může stačit
11:56IEA: Ani Rus, ani Saúdové. Světovým ropným lídrem mohou být brzy USA
11:35Evropské burzy rostou na čerstvé 2,5leté maximum
11:24Smíšené výsledky IBM: Tradiční segment nafoukl tržby, hrubá marže ale zatlačila na zisk  
10:38Nový problém pro dolar - vládě mohou dojít peníze  
9:13Rozbřesk: Americké federální vládě hrozí další “shutdown”
8:26Softbank bude největším akcionářem Uberu. Nabídka firmu cení o třetinu méně než před půl rokem
8:20Evropa váhá, kam otevřít. Sleduje výsledky i americké přetahování o rozpočet  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data