Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Před 25 lety přišel kolaps trhů. Jsme dnes v podobné situaci jako tehdy?

Před 25 lety přišel kolaps trhů. Jsme dnes v podobné situaci jako tehdy?

25.10.2012 7:59
Autor: Redakce, Patria Online

V pátek 19. října tomu bylo 25 let od kolapsu trhu z podzimu 1987. V té době jsem pracoval jako ředitel odboru analýz pro skupinu tvůrců trhu na Chicago Board Options Exchange. Ten den mnozí prodělali velký majetek, jiní zase vydělali. Mohl bych vyprávět hodně příběhů spojených s tím dnem, zaměřím se ale na hlavní poučení, která jsou pro dnešní investory relevantní.

V říjnu 1987 byla na trhu patrná výbušná kombinace silně předražených cen akcií, problematického programového obchodování a nadměrné důvěry mnohých investorů. U valuace akcií můžeme diskutovat o tom, co je jejím správným měřítkem. Podívejme se na jedno z nich a aplikujme ho na tehdejší situaci a dnešní trh:

Tzv. Fed model porovnává ziskový výnos akcií (poměr očekávaných zisků a cen akcií) a výnosy vládních dluhopisů. Nyní dosahuje ziskový výnos asi 7,6 %, desetileté vládní dluhopisy nesou výnos ve výši 1,8 %. Rozdíl tedy představuje 5,6 %. Před pádem trhu v roce 1987 byl ziskový výnos asi 7 %, výnosy vládních dluhopisů však dosahovaly 9,42 %. Rozdíl, někdy také nazývaný riziková prémie akcií, tak nebyl prémií, ale dosahoval negativních 2,42 %. I kdybychom přijali agresivní předpoklad o rovnosti ziskového výnosu akcií a výnosu vládních dluhopisů, byly akcie předražené o 33 %. V současné době je valuace akcií jiná. Pokud se domníváte, že akcie jsou dnes předražené, byly v roce 1987 předražené mnohem více.

Mnozí manažeři investičních fondů v roce 1987 sledovali strategii nazývanou „zajištění portfolia“. Jednoduše řečeno šlo o to, že drželi velmi agresivní pozice v akciích – jejich váha byla mnohem vyšší, než by odpovídalo běžné toleranci rizika. Pokud trh otevřel níže, prodávali futures, což mělo zajistit portfolio proti ztrátám. Prudký pokles trhu tak vyvolal prodej indexových futures a jejich cena klesala. V rámci arbitráže se investoři snažili tyto futures kupovat a prodávat akcie tak, aby profitovaly ze vzniklého spreadu. To ale poslalo ceny akcií ještě níže a smrtelná spirála se roztáčela dále. Dnes je ale možnost podobného vývoje omezena. Kolaps roku 1987 nesouvisel ani s recesí. Podle některých za ním stála hlavně rétorika spojená se slabým dolarem. Každopádně však můžeme říci, že nešlo o ekonomický jev. I v tom se tehdejší situace od té současné liší.

Vývoj v roce 1987 připomněly události roku 2008. Kvůli nim může být ztracena další generace investorů. A mohou akcie klesnout i ze současných úrovní? Samozřejmě, možných důvodů je více. O opakování scénáře, který se naplnil před 25 lety, ale nepůjde.

Vývoj v roce 1987 a v roce letošním shrnují následující grafy. Z nich je patrné, že v obou letech bylo dosaženo „jarního vrcholu“, poté přišlo oslabení trhu a letní rally s následným mírným oslabením. V roce 1987 se pak ale dostavil prudký propad trhu.  
 
nat 1
 
Zdroj: Jeffrey Miller – EconoMonitor, Bespoke


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.10.2017
11:25Korunu nechávají volby v klidu, euro klesá před ECB  
10:36Evropa na začátku týdne hledá směr, GKN po vylepšeném doporučení +3 %
9:50Pražská burza otevírá po volbách poklesem
9:34Klíčový týden pro Katalánsko: Konec nezávislosti? Předčasné volby?
9:16Rozbřesk: Vítězství hnutí ANO v českých volbách trhy nevyvedlo z míry
8:52Akciové futures naznačují zisky i v Praze + komentář analytika k dopadům výsledků voleb na akcie  
8:28Vítězství Abého ve volbách může trhům v Asii nahrát. Zatím otevřely nový týden smíšeně  
7:47Výsledky O2: Roaming zasáhne ziskovost, hlavní trendy ale odolají (výhled analytika)  
22.10.2017
23:28Volby ONLINE a souhrn: Zeman pověří sestavením vlády Babiše. ANO vybralo předsedu Sněmovny
9:47Španělský premiér: Katalánsku sesadíme vládu a sebereme autonomii
9:22Víkendář: Jednoduchý strategický návod pro každého podnikatele
21.10.2017
12:44Daily Mail: Proč selhávají moderní vztahy? Čekáme od nich moc
8:36Volby ONLINE: ANO má 78 mandátů, těsně prošla TOP09 i STAN
8:33Víkendář: Akcie rostou díky Trumpovi. Kvůli komu se trh propadne?
20.10.2017
22:03Páteční Wall Street: Nové rekordy indexů a neuvěřitelný obrat na GE
19:11Perly týdne: Norská daň z Tesly, kvantový Google a země stočených tachometrů
17:33Praha po dvou dnech opět roste, pomohla Erste a O2
17:31Summary: Zděšení z GE, rozpaky nad Daimlerem, ale i nadšení z Volva
17:09Nejhorší důvod pro NEpřijetí eura
16:49Týden technicky: Koruna stále sílí a EURUSD hledá směr

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data