Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Před 25 lety přišel kolaps trhů. Jsme dnes v podobné situaci jako tehdy?

Před 25 lety přišel kolaps trhů. Jsme dnes v podobné situaci jako tehdy?

25.10.2012 7:59
Autor: Redakce, Patria Online

V pátek 19. října tomu bylo 25 let od kolapsu trhu z podzimu 1987. V té době jsem pracoval jako ředitel odboru analýz pro skupinu tvůrců trhu na Chicago Board Options Exchange. Ten den mnozí prodělali velký majetek, jiní zase vydělali. Mohl bych vyprávět hodně příběhů spojených s tím dnem, zaměřím se ale na hlavní poučení, která jsou pro dnešní investory relevantní.

V říjnu 1987 byla na trhu patrná výbušná kombinace silně předražených cen akcií, problematického programového obchodování a nadměrné důvěry mnohých investorů. U valuace akcií můžeme diskutovat o tom, co je jejím správným měřítkem. Podívejme se na jedno z nich a aplikujme ho na tehdejší situaci a dnešní trh:

Tzv. Fed model porovnává ziskový výnos akcií (poměr očekávaných zisků a cen akcií) a výnosy vládních dluhopisů. Nyní dosahuje ziskový výnos asi 7,6 %, desetileté vládní dluhopisy nesou výnos ve výši 1,8 %. Rozdíl tedy představuje 5,6 %. Před pádem trhu v roce 1987 byl ziskový výnos asi 7 %, výnosy vládních dluhopisů však dosahovaly 9,42 %. Rozdíl, někdy také nazývaný riziková prémie akcií, tak nebyl prémií, ale dosahoval negativních 2,42 %. I kdybychom přijali agresivní předpoklad o rovnosti ziskového výnosu akcií a výnosu vládních dluhopisů, byly akcie předražené o 33 %. V současné době je valuace akcií jiná. Pokud se domníváte, že akcie jsou dnes předražené, byly v roce 1987 předražené mnohem více.

Mnozí manažeři investičních fondů v roce 1987 sledovali strategii nazývanou „zajištění portfolia“. Jednoduše řečeno šlo o to, že drželi velmi agresivní pozice v akciích – jejich váha byla mnohem vyšší, než by odpovídalo běžné toleranci rizika. Pokud trh otevřel níže, prodávali futures, což mělo zajistit portfolio proti ztrátám. Prudký pokles trhu tak vyvolal prodej indexových futures a jejich cena klesala. V rámci arbitráže se investoři snažili tyto futures kupovat a prodávat akcie tak, aby profitovaly ze vzniklého spreadu. To ale poslalo ceny akcií ještě níže a smrtelná spirála se roztáčela dále. Dnes je ale možnost podobného vývoje omezena. Kolaps roku 1987 nesouvisel ani s recesí. Podle některých za ním stála hlavně rétorika spojená se slabým dolarem. Každopádně však můžeme říci, že nešlo o ekonomický jev. I v tom se tehdejší situace od té současné liší.

Vývoj v roce 1987 připomněly události roku 2008. Kvůli nim může být ztracena další generace investorů. A mohou akcie klesnout i ze současných úrovní? Samozřejmě, možných důvodů je více. O opakování scénáře, který se naplnil před 25 lety, ale nepůjde.

Vývoj v roce 1987 a v roce letošním shrnují následující grafy. Z nich je patrné, že v obou letech bylo dosaženo „jarního vrcholu“, poté přišlo oslabení trhu a letní rally s následným mírným oslabením. V roce 1987 se pak ale dostavil prudký propad trhu.  
 
nat 1
 
Zdroj: Jeffrey Miller – EconoMonitor, Bespoke


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.2.2017
22:49Rekordně objednávek na Model S i Model X. Tesla překvapila tržbami i hlubší ztrátou
22:00Wall Street ignorovala hrozbu rostoucích sazeb a dál lámala rekordy
18:46Tak vypadá korporátní pád v přímém přenosu…
17:43Lepší zprávy z Francie a nervozita před Fedem... euro se odpoledne zvedá  
17:31Mercedesy by se mohly poprvé vyrábět v Rusku. Daimler větří zotavení
17:01Praha klesala, před větším propadem ji však zachránil ČEZ a Unipetrol
16:34JPMorgan vyřadí Česko z vyspělých zemí. Neplníme příjem na hlavu
16:11Je v USA více svobodných matek kvůli skomírajícímu zpracovatelskému sektoru?
15:26Mezi PSA a Opelem se už nehraje o to, jestli dojde k fúzi, ale o zaměstnance
14:27Růst Česka je robustní, investice ale omezuje byrokracie, vzkazuje EK
12:54Česká exportní banka, a.s - Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
12:19Goldman Sachs: Sentiment trhů je na vrcholu. Realita jej nestíhá
11:49Růst britské ekonomiky v závěru roku dál zrychlil, ukázala revize
11:29RWE kvůli levnější elektřině odepsala další miliardy eur
11:25Evropa pokračuje v růstu, Thyssenkrupp +5 %
10:22Nálada v Německu poblíž tříletých maxim
10:19Co bude konkrétně znamenat letošní reflace
10:16Dobrá čísla stále nepomáhají, euro zůstává pod tlakem  
9:43Zisky čínských komerčních bank loni stouply o 3,5 procenta
9:34Technická analýza: Eurodolar dnes může zaútočit na hodnotu 1,05

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Airbus Group SE (12/16 Q4)
Barratt Developments PLC
DISH Network Corp (12/16 Q4, Bef-mkt)
Fresenius Medical Care AG & Co KGaA (12/16 Q4)
Fresenius SE & Co KGaA (12/16 Q4)
HP Inc (01/17 Q1, Aft-mkt)
Iberdrola SA (12/16 Q4)
Lloyds Banking Group PLC (12/16 Q4)
Public Storage (12/16 Q4, Aft-mkt)
Tesla Inc (12/16 Q4, Aft-mkt)
T-Mobile US Inc (12/16 Q4)
Transocean Ltd (12/16 Q4, Aft-mkt)
7:30Bayer AG (12/16 Q4)
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:30UK - HDP, q/q
11:00EMU - CPI, y/y
13:30Southern Co/The (12/16 Q4)
15:30TJX Cos Inc/The (01/17 Q4)
16:00USA - Prodeje starších domů
20:00USA - Zápis z jednání FOMC