Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zaručí kombinácia dividend a odkupov akcií vyššie výnosy?

Zaručí kombinácia dividend a odkupov akcií vyššie výnosy?

15.2.2013 12:20
Autor: Ján Tonka, Patria Finance SK

Akcie spoločností vyplácajúcich dividendy sú už dlhšiu dobu predmetom intenzívnych debát. Spôsobila stúpajúca trhová cena až príliš veľký pokles ich výnosu, alebo je portfólio zostavené primárne z dividendových akcií stále najlepším spôsobom ako dosahovať nadpriemerné výnosy? Podľa Chrisa Brightmana zo spoločnosti Research Affiliates je táto debata bezpredmetná. Z jeho nedávnej štúdie vyplýva, že hodnotovo orientovaná metodológia by mala brať do úvahy nielen dividendy, ale aj dopad odkupov akcií. Teoreticky, keď akciová spoločnosť zmenší počet akcií v obehu, napríklad o 2%, zatiaľ čo zisky spoločnosti a pomer ceny akcií k zisku (P/E) zostanú konštantné, malo by sa toto zníženie počtu akcií premietnuť do 2% rastu ceny akcií. Brightman sa teda rozhodol pripočítavať percentuálny podiel odkupovaných akcií k dividendovému výnosu. Výsledkom je tzv. „celkový výnos“. Argumentuje, že spoločnosti s najvyšším „celkovým výnosom“ sú bezkonkurenčne najlepšou kúpou na trhu.

Táto stratégia je založená na predpoklade, že do budúcnosti predpovedá akciovému trhu vo všeobecnosti skôr nízke výnosy. Očakávaný výnos trhu tak vypočítava ako súčet priemerného dividendového výnosu, „skutočného“ (očisteného o infláciu) rastu ziskov na akciu a inflácie. Dividendový výnos indexu S&P 500 je v súčasnosti iba 2%, čo je menej ako polovica historického priemeru. Podľa neho sú ale prekvapujúcejšie očakávané zisky na akciu. Tie typicky rastú tempom približne 1,5% ročne (bez započítania vplyvu inflácie). Prečo len tak málo? „Spoločnosti konštantne vydávajú nové akcie za účelom akvizícií, budovania výrobných kapacít a všeobecnej expanzie. Takéto narieďovanie znamená, že zisky na akciu rastú o približne 2% menej ako celkové zisky, čo nás dostáva k našim 1,5%.“

Podľa Brightmana je zbytočné očakávať viac, nakoľko zisky spoločností sú už teraz na veľmi vysokej úrovni, nech ich už meriame akýmikoľvek ukazovateľmi. Podľa neho teda 2% dividendový výnos, 1,5% rast ziskov a 2,5% očakávaná inflácia znamená predpokladaný výnos celého trhu na úrovni 6%, čo je výrazne nižšie ako historický, 9%, výnos. Cestou na zlepšenie výnosov je podľa neho nákup veľkých, stabilných spoločností, ktoré ponúkajú nadpriemerný dividendový výnos a zároveň odkupujú ročne viac ako 2% z celkového počtu vydaných akcií. Brightman sa teda zameriava na akcie s „celkovým výnosom“ nad 5%. Na určenie rastu ziskov používa konzervatívny odhad, pretože tieto spoločnosti typicky vyplácajú veľkú časť ziskov akcionárom a nereinvestujú ho, čo limituje ich budúci rast. Podmienkou tiež je, aby zisky rástli aspoň 0,5%, resp. 3% tempom ak započítame aj vyplyv inflácie. Celkový požadovaný výnos tak predstavuje 8%. Poslednou podmienkou je, aby spoločnosti mali dostatočné voľné peňažné toky (free cash flow), čo by im malo umožniť udržať 5% „celkový výnos“.

Kto sú teda Brightmanovi favoriti? Jedným z kandidátov na pridanie do portfólia je podľa neho spoločnosť Wal-Mart, kde kombinácia dividendového výnosu na úrovni 2,3% a odkup približne 2,7% akcií predstavuje „celkový výnos“ 5%. Časopis Fortune aplikovaním Brightmanovej metodológie identifikoval dve akcie z oblasti zdravotníctva – spoločnosti Pfizer (3,6% dividenda a 4% odkup akcií, teda „celkový výnos“ 7,6%) a Medtronic (tá s 2,3% dividendou a 3,7% odkupom akcií dosahuje „celkový výnos“ 6,0%). Ak k tomu pripočítame predpokladaný rast ziskov a infláciu, obidve tieto spoločnosti presiahnu požadovaný 8% výnos. Podľa Brightmana je tiež nevyhnutné pravidelne (optimálne raz ročne) prehodnocovať portfólio predajom akcií, ktorých cena výrazne stúpla a poklesol tak výnos z týchto akcií. Tie je následne potrebné nahradiť novými, ktoré budú v čase výberu spĺňať spomínané požiadavky.

(Zdroj: Fortune)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.5.2018
8:54Po ránu by se mělo dařit Německu, do Prahy nastupují světové tituly  
6:41Továrny budoucnosti budou vypadat jinak, než si obvykle představujeme
21.5.2018
22:01Wall street: Dow Jones opět pokořil 25 000 bodů
18:24Na jaké hodnotě uzavře index S&P 500 na konci roku
17:58PŘIVÁDÍME: Juventus FC. Akcie klubu s „nejchytřejší“ přestupní a hráčskou platovou politikou
17:38Švédové už pociťují nezamýšlené důsledky přechodu na bezhotovostní společnost
17:26Akcie Tesly posilují. Pražská burza zakončila ztrátou  
17:21Zájem o riziko na trzích převládá, ale Itálii obchází. Koruna dál nabírá ztráty  
16:35CEFC Shanghai, dcera čínské CEFC Energy, nedokáže splácet dluh
16:14Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
16:04Pompeo: Írán pozná nevídaný finanční tlak, jadernou zbraň nezíská
15:17Ničí velké technologické firmy maloobchodní trhy?
14:23UNIMEX GROUP - Oznámení o fúzi společností
13:58Týdenní výhled: Hrozba cel odvolána, brzdit mohou evropská data. Výsledkovou sezónu uzavře retailový komplex  
12:33Viceguvernér ČNB Hampl: Ekonomika se přehřívá, je čas utáhnout kohouty
12:16Šéf Ryanair (+3,6 %): Některé aerolinky nepřežijí zimu
12:12Atraktivní světové akcie na domácí burze a za koruny!
11:06Itálie versus Čína. Trhy začaly pozitivně, ale eurodolar moc úspěšný není  
10:44Má nemocenská vůbec smysl?
10:15PX mírně roste při slabších objemech. Část evropských burz je kvůli svátkům zavřená

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba