Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Příští rok?  Ideální pro riziková aktiva, hrozí bubliny

Příští rok? Ideální pro riziková aktiva, hrozí bubliny

9.12.2013 22:37
Autor: Redakce, Patria Online

V posledních letech jsme si mohli ohledně vývoje v globální ekonomice vyslechnout řadu pesimistických názorů. Pravda je ale taková, že za posledních 20 – 30 let jsme si prošli řadou pozitivních nabídkových šoků, které několikrát zvýšily globální růst. Nyní přichází další takový šok ve formě rostoucí těžby ropy a plynu z břidlic. V 90. letech minulého století byl růst produktivity tažen IT revolucí. Jednu dobu se hovořilo o „nové ekonomice“, ve skutečnosti ale šlo o pozitivní nabídkový šok, který načas zvýšil růst celé ekonomiky bez toho, aby se spolu s ním zvýšila i inflace. Alan Greenspan tak držel sazby nízko po delší dobu, než bylo obvyklé, a pravděpodobně tím tak přispěl ke vzniku IT bubliny.

Po nabídkovém šoku 90. let přišlo desetiletí rozvíjejících se trhů. Zde byl šok vyvolán tím, jak se prudce zvýšila produktivita milionů lidí z těchto zemí. Ti přestávali pracovat v zemědělství s jeho nízkou přidanou hodnotou a začali pracovat v továrnách na výrobu zboží pro západní ekonomiky. Boom oursourcingu zvedl produktivitu na globální úroveň a světová ekonomika byla opět schopna dosáhnout většího tempa růstu bez toho, aby se zvedla i inflace. Inflace ve skutečnosti nebyla zase tak nízko, v jejím centru se ale nacházely ceny komodit. Centrální bankéři ji tak nepovažovali za „skutečnou“ inflaci a domnívali se, že jde o přechodný jev. Sazby byly opět drženy nízko po nezvykle delší dobu, a to přispělo k vytvoření hypotéční bubliny.

V roce 2010 začal další pozitivní nabídkový šok ve formě těžby ropy a zemního plynu z břidlicových ložisek. To se začalo projevovat i na cenách dalších komodit. Tento šok pak přišel v době, kdy západní ekonomiky čelily i bez něj velké produkční mezeře a dezinflační tlaky jsou stále velmi silné. Nižší inflace v oblasti cen energií a potravin znamená, že kupní síla je uvolněna na nákup ledniček, aut, DVD přehrávačů a podobně. Oživení bude v následujícím roce charakterizováno slábnoucími překážkami růstu a rostoucí poptávkou. V roce 2013 byla rozhodující fiskální konsolidace, a to jak v USA, tak v eurozóně. V roce 2014 tomu tak již nebude. Dluhová krize v eurozóně již byla zkrocena, ve Spojených státech vyprchá negativní efekt daný růstem výnosů vládních dluhopisů. Potenciál pro růst poptávky je největší v Evropě, kde poslední roky utlumily investice a nákup zboží dlouhodobé spotřeby nejvíce. Globální oživení by tak příští rok mělo nabrat na rychlosti, zatímco inflace zůstane nízko. V eurozóně je dokonce pravděpodobné, že inflace bude v následujících čtvrtletích nadále klesat.

Kombinace vyššího růstu, utlumené inflace a „nízkých sazeb po velmi dlouhou dobu“ je ideálním prostředím pro riziková aktiva. Dá se tak čekat další pokles rizikových prémií u periferních dluhopisů i dluhopisů korporátních. Hrozí tu ale i jasné riziko vzniku bublin podobně, jako tomu bylo v předchozích deseti letech, i v letech devadesátých. Ohledně akciového trhu jsme opatrnější a v následujících třech měsících doporučujeme neutrální pozice. Trhy si v letošním roce vedly velmi dobře a valuace se nyní dostala na úroveň, kde již jsou akcie drahé. V delším období ale stále čekáme mírný růst cen akcií, náš dvanáctiměsíční cíl pro S&P 500 dosahuje 1 875 (to znamená růst o 5 %). Evropské akcie by v delším období měly růst o něco více, protože valuace zde vypadají trochu lépe.

(Zdroj: Danske Bank)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:00CZ - PPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y