Finanční skupina PPF hodlá využít O2 CR ke splacení části úvěru, který v minulém roce použila právě na akvizici české telekomunikační jedničky. Požádala tak operátora o poskytnutí půjčky v rámci finanční asistence v celkovém rozsahu 24,8 mld. Kč. Půjčka by měla být poskytnuta na sedm let s tím, že úroky i jistina budou splatné až po uplynutí této doby. Představenstvo O2 už rozhodlo, že nechá provést analýzu a začnou se připravovat nezbytné kroky pro schválení úvěru.
Pro O2 CR pak požadavek představuje výraznou komplikaci. Operátor se dlouhodobě pyšní nízkou mírou zadlužení, kdy se ukazatel čistého dluhu vůči provoznímu zisku EBITDA pohybuje na záporné hodnotě (-0,1x). To v podstatě znamená, že dluh společnosti dosahuje nižší hodnoty, než jakou představuje její hotovost. Jenže s ohledem na skutečnost, že O2 CR v současné chvíli nedisponuje dostatkem prostředků na poskytnutí finanční asistence, bude muset ke splnění požadavku svého majoritního akcionáře využít externích zdrojů. Výsledkem by proto měl být nárůst zadlužení společnosti. Analytik Patria Direct Tomáš Tomčány očekává, že čistý dluh vůči zisku EBITDA transakcí stoupne na 1,5 násobek, a ačkoliv zůstane pod průměrnou sektorovou hodnotou, vyšplhá nad úroveň regionálních konkurentů.
Samo o sobě tak zadlužení nemusí na první pohled působit tragicky. Avšak jeho primárním rizikovým faktorem je možný vliv na dividendu následujících let. Pro společnost, která za loňský rok vyplatí dividendu 18 Kč na akcii, což by při přepočtu průměrnou cenou letošního roku představovalo dividendový výnos více než 6 %, je totiž otázka dividendy velice podstatná. Právě finanční asistence PPF, která povede k růstu zadlužení operátora, pak může budoucím dividendovým tokům směrem k akcionářům uškodit.
Akcie O2 dnes na zprávy reagují prudkým poklesem a aktuálně odepisují 8,72 % na cenu 269 Kč.
Názor analytika Patria Direct Tomáše Tomčányho
Zprávu vnímáme NEGATIVNĚ. Společnost O2 CR vykazovala ke konci 2Q14 hotovostní zůstatek zhruba 3,5 mld. Kč (před říjnovou výplatou dividend v celkové výši asi 5,7 mld. Kč), aktuální dluh společnosti činí 3 mld. Kč. Domníváme se, že díky nízké zadluženosti by O2 CR neměla mít problém získat úvěr za dobrých podmínek. Po navýšení dluhu až o zmiňovaných 24,8 mld. Kč by poměr čistého dluhu k provoznímu zisku (EBITDA) vzrostl ze současných -0,1x na zhruba 1,5x, což by stále bylo pod průměrem sektoru na úrovni 2,1x, avšak nad průměrem telekomunikačních společností v regionu (cca 0,8x). Vyšší zadlužení v kombinaci s námi očekávánými vyššími kapitálovými výdaji mohou podle nás ohrozit výplatu dividend v příštích letech. Domníváme se, že investoři se maximálně dočkají výplaty 100 % čistých zisků, což by znamenalo výplatu dividendy maximálně 13 Kč/akcii v příštím roce. Na v minulosti realizovaný zpětný odkup akcií nebo výplatu emisního ážia tak v nejbližších letech zřejmě nedojde. Naši poslední cílovou cenu (265 Kč/akcii) podrobíme revizi.