Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Obrat v komoditním cyklu – pár let žádná míra

Obrat v komoditním cyklu – pár let žádná míra

14.01.2015 17:00

Ed Yardeni možná není jediný, kdo uvažuje o tom, že žádný komoditní supercyklus vlastně ani nebyl. Ještě nedávno se o něm hovořilo jako o dané věci. Ale poté, co na podzim padl poslední komoditní Mohykán, byl obrat do druhého extrému zřejmě dokonán. Sečteno podtrženo, pokud vezmeme za základnu rok 1998, investice do koše nejběžnějších neenergetických komodit vynesla do dneška v průměru 3,5 % ročně (nominálně):

sous1

Nadšení pro komodity tu už delší čas krotím, takže v určitém smyslu mi úvahy o neexistujícím supercyklu nejdou proti srsti. Na druhou stranu je podle mne důležité vyvarovat se populárních přesunů mezi „love/hate“ extrémy. Je relevantní tvrdit, že očekávání investorů byla až do roku 2011 příliš optimistická. Stojí ale za to rozlišovat, čeho se ten optimismus vlastně týkal a proč. Asi se shodneme na tom, že v první řadě jde o Čínu – její tempo růstu s přibližující se pastí středních příjmů klesá určitě rychleji, než se čekalo. Podcenili jsme také sílu tradičního komoditního-nabídkového cyklu „ceny jdou nahoru, investuje se, roste nabídka, ceny klesají, neinvestuje se, ceny rostou ...“.

Pak je tu ale ještě jedna proměnná: Pokud bychom po krizi dovedli nastartovat globální ekonomiku podobně, jako při „standardních“ oživeních, poptávka po komoditách by pravděpodobně byla znatelně vyšší. Doléhá na ně tedy i to, čemu se někdy říká rozvahová recese, ale nyní bychom měli spíše hovořit o „rozvahovém polooživení“. Což je důležité pro hodnocení toho, co by se mohlo, či muselo změnit na to, aby ceny komodit mohly zase začít růst. Nebo skončily se svým poklesem – pohled na výše uvedený graf žádnou dlouhodobou komoditní depresi neimplikuje. A zatímco u akcií by byla dlouhodobá 3,5 % návratnost mizérií, u komodit je to podle mne něco kvalitativně jiného – ty nemají primárně fungovat jako investiční aktivum.


Super, nebo mega?

Hovory o supercyklech se mohou lehce změnit v hrátky se slovy. Mě jako měřítko funguje následující graf. Je v něm index cen neenergetických komodit v reálném vyjádření – tedy očištěn o inflaci (černá nepřerušovaná křivka). Těmito cenami je přerušovanou křivkou proložen trend. Z něj vidíme, že reálné ceny komodit do roku 1900 stagnují, pak přichází téměř 100letý pokles a po něm opětovný růst. Ten je nyní stále v plenkách. Spodní křivka ukazuje odchylku cen od popsaného megacyklu. Pokud touto odchylkou proložíme trend, vidíme to, co bychom také mohli považovat za supercyklus (hodnota 0,4 ukazuje na 40 % odchylku od dlouhodobého megatrendu):


sous2

Zdroj: Super-cycles of commodity prices since the mid-nineteenth century (Bilge Erten, José Antonio Ocampo, 2012)

První supercyklus začíná před rokem 1900, vrcholu dosahuje během první světové války a na dno se dostává ve 30. letech. Pak přichází druhý supercyklus, který končí o něco dříve než dot.com bublina na akciích. V roce 2012 jsem tento graf považoval spíše za zajímavost, technické pohledy na vývoj cen nejsou zrovna mým šálkem teplé vody. Nyní jsme ale o dva roky dál a je pozoruhodné, že supercyklus se možná skutečně dosáhl dalšího vrcholu a na řadě je odpovídající korekce/stagnace. Megacyklus ale může dál pokračovat naznačeným trendem. Z pohledu investora se tak na základě uvedeného dá jednoduše říci: Kdo si počká, ten se dočká.

K podobnému závěru konec konců dospějeme, i pokud budeme detailněji rozebírat ony strukturální změny ve světové ekonomice (Čína), změny cyklické (produkční mezera) a i změny na komoditní nabídkové straně (investiční boomy a deficity). Mýlit se tedy v podstatě nemůžeme. Je tu „jen“ to načasování. Ale vlastně i zde můžeme být klidní - pokud bychom brali za bernou minci onen graf, pár let není žádná míra.


Čtěte více:

JPMorgan rozehrála naplno výsledkovou sezónu. Neúspěšně
14.01.2015 13:06
Výsledky JPMorgan věstí jediné – americká výsledková sezóna je nevyhnu...
Zobrazení gapů, nové indikátory a další novinky v platformě Patria Forex
14.01.2015 15:00
Platforma Trading Station II, kterou Patria Forex ve spolupráci s part...
Wells Fargo o fous splnila, co se čekalo
14.01.2015 14:07
Wells Fargo dnes zveřejnila svoje výsledky za 4Q14, následuje tak JP M...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.04.2021
18:44Hodnotový megacyklus
18:05Summary: ASML vymaloval prvotřídní kvartál, překonal očekávání
17:35Komerční banka, a. s.: Oznámení o přijatých usneseních na Valné hromadě Komerční banky, a.s. dne 21.4.2021
17:22Nižší ceny lákají do akcií kupce, výš zamířilo i zlato  
17:13Analytik Michal Křikava: U Komerční banky očekáváme výplatu dividendy nejvýše 24 korun později v letošním roce
16:44FT: Navzdory slibům se šéfové velkých firem o dopady pandemie nepodělili
15:44Brusel navrhl první regulaci umělé inteligence, omezí rozpoznávání obličejů. Schválení může trvat roky
15:00Daly: Několik měsíců, než se trh práce srovná
13:50Do roku 2035 neprodávat benzinová auta. Americké státy žádají Bidena o podporu
13:12Návrat silnějšího růstu uživatelů Netflixu může trvat několik kvartálů  
12:18Guvernér ČNB Rusnok: Zřejmě až srpnová prognóza ukáže směr úrokovým sazbám
12:07Hněv fanoušků, politiků a fotbalového světa roztříštil plány na evropskou superligu
12:00Heineken zvýšil čtvrtletní zisk o 80 procent, více piva prodal v Africe a v Asii
11:45ČEZ vykoupí své dluhopisy za 12 miliard korun, akceptoval všechny nabídky
10:53Keating: Změny v investičním přístupu a chování retailového investora
10:31Pandemie přidusila Asii, evropské akcie však rostou  
9:13Rozbřesk: Česká výrobní inflace zrychluje
8:57Pražské tituly dostaly nová doporučení a cílovky, fotbalové kluby se stahují z plánů rebelské ligy  
8:52Objem hypoték v březnu stoupl na rekordních 45 miliard. Za růstem mohou být obavy z vyšší sazeb
8:35Netflixu přibylo podstatně méně předplatitelů. Akcie se propadly

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
ASML Holding NV (03/21 Q1)
Deutsche Boerse AG (03/21 Q1, Aft-mkt)
Equifax Inc (03/21 Q1, Aft-mkt)
Halliburton Co (03/21 Q1, Bef-mkt)
Kinder Morgan Inc (03/21 Q1, Aft-mkt)
Lam Research Corp (03/21 Q3, Aft-mkt)
Las Vegas Sands Corp (03/21 Q1, Aft-mkt)
NextEra Energy Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
7:00Akzo Nobel NV (03/21 Q1)
7:00Telefonaktiebolaget LM Ericsson (03/21 Q1)
7:15Randstad NV (03/21 Q1)
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y
12:00Anthem Inc (03/21 Q1)
12:30Baker Hughes Co (03/21 Q1)
13:00Nasdaq Inc (03/21 Q1)
13:30Verizon Communications Inc (03/21 Q1)
22:05Whirlpool Corp (03/21 Q1)
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (03/21 Q1)