Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Obrat v komoditním cyklu – pár let žádná míra

Obrat v komoditním cyklu – pár let žádná míra

14.1.2015 17:00

Ed Yardeni možná není jediný, kdo uvažuje o tom, že žádný komoditní supercyklus vlastně ani nebyl. Ještě nedávno se o něm hovořilo jako o dané věci. Ale poté, co na podzim padl poslední komoditní Mohykán, byl obrat do druhého extrému zřejmě dokonán. Sečteno podtrženo, pokud vezmeme za základnu rok 1998, investice do koše nejběžnějších neenergetických komodit vynesla do dneška v průměru 3,5 % ročně (nominálně):

sous1

Nadšení pro komodity tu už delší čas krotím, takže v určitém smyslu mi úvahy o neexistujícím supercyklu nejdou proti srsti. Na druhou stranu je podle mne důležité vyvarovat se populárních přesunů mezi „love/hate“ extrémy. Je relevantní tvrdit, že očekávání investorů byla až do roku 2011 příliš optimistická. Stojí ale za to rozlišovat, čeho se ten optimismus vlastně týkal a proč. Asi se shodneme na tom, že v první řadě jde o Čínu – její tempo růstu s přibližující se pastí středních příjmů klesá určitě rychleji, než se čekalo. Podcenili jsme také sílu tradičního komoditního-nabídkového cyklu „ceny jdou nahoru, investuje se, roste nabídka, ceny klesají, neinvestuje se, ceny rostou ...“.

Pak je tu ale ještě jedna proměnná: Pokud bychom po krizi dovedli nastartovat globální ekonomiku podobně, jako při „standardních“ oživeních, poptávka po komoditách by pravděpodobně byla znatelně vyšší. Doléhá na ně tedy i to, čemu se někdy říká rozvahová recese, ale nyní bychom měli spíše hovořit o „rozvahovém polooživení“. Což je důležité pro hodnocení toho, co by se mohlo, či muselo změnit na to, aby ceny komodit mohly zase začít růst. Nebo skončily se svým poklesem – pohled na výše uvedený graf žádnou dlouhodobou komoditní depresi neimplikuje. A zatímco u akcií by byla dlouhodobá 3,5 % návratnost mizérií, u komodit je to podle mne něco kvalitativně jiného – ty nemají primárně fungovat jako investiční aktivum.


Super, nebo mega?

Hovory o supercyklech se mohou lehce změnit v hrátky se slovy. Mě jako měřítko funguje následující graf. Je v něm index cen neenergetických komodit v reálném vyjádření – tedy očištěn o inflaci (černá nepřerušovaná křivka). Těmito cenami je přerušovanou křivkou proložen trend. Z něj vidíme, že reálné ceny komodit do roku 1900 stagnují, pak přichází téměř 100letý pokles a po něm opětovný růst. Ten je nyní stále v plenkách. Spodní křivka ukazuje odchylku cen od popsaného megacyklu. Pokud touto odchylkou proložíme trend, vidíme to, co bychom také mohli považovat za supercyklus (hodnota 0,4 ukazuje na 40 % odchylku od dlouhodobého megatrendu):


sous2

Zdroj: Super-cycles of commodity prices since the mid-nineteenth century (Bilge Erten, José Antonio Ocampo, 2012)

První supercyklus začíná před rokem 1900, vrcholu dosahuje během první světové války a na dno se dostává ve 30. letech. Pak přichází druhý supercyklus, který končí o něco dříve než dot.com bublina na akciích. V roce 2012 jsem tento graf považoval spíše za zajímavost, technické pohledy na vývoj cen nejsou zrovna mým šálkem teplé vody. Nyní jsme ale o dva roky dál a je pozoruhodné, že supercyklus se možná skutečně dosáhl dalšího vrcholu a na řadě je odpovídající korekce/stagnace. Megacyklus ale může dál pokračovat naznačeným trendem. Z pohledu investora se tak na základě uvedeného dá jednoduše říci: Kdo si počká, ten se dočká.

K podobnému závěru konec konců dospějeme, i pokud budeme detailněji rozebírat ony strukturální změny ve světové ekonomice (Čína), změny cyklické (produkční mezera) a i změny na komoditní nabídkové straně (investiční boomy a deficity). Mýlit se tedy v podstatě nemůžeme. Je tu „jen“ to načasování. Ale vlastně i zde můžeme být klidní - pokud bychom brali za bernou minci onen graf, pár let není žádná míra.


Čtěte více:

JPMorgan rozehrála naplno výsledkovou sezónu. Neúspěšně
14.1.2015 13:06
Výsledky JPMorgan věstí jediné – americká výsledková sezóna je nevyhnu...
Zobrazení gapů, nové indikátory a další novinky v platformě Patria Forex
14.1.2015 15:00
Platforma Trading Station II, kterou Patria Forex ve spolupráci s part...
Wells Fargo o fous splnila, co se čekalo
14.1.2015 14:07
Wells Fargo dnes zveřejnila svoje výsledky za 4Q14, následuje tak JP M...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
17:08Praha zpět v zeleném, pomohl ČEZ a KB
17:07Odpoledne patří dolaru a zlepšení tržního sentimentu  
15:50Česká zbrojovka a.s.: Oprava notářského zápisu o průběhu schůze vlastníků dluhopisů konané 21. 11. 2017
15:48ZEW: Pokles důvěry v německou ekonomiku překonal odhady
15:43ČEZ, a.s. - Zápis z valné hromady ČEZ OZ UIF 16.8.2017
15:30Tesla dostala největší objednávku na svůj Semi, Pepsi jich koupí 100
15:26Výbuch rakouského plynového terminálu odřízl Itálii, Slovinsko a Chorvatsko. Ceny komodity prudce rostou
14:32Polovodiče, mikročipy a Micron: stojí ještě za to? (pohled analytika)  
14:13Maloja Investment SICAV a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2016 - 31. 8. 2017
13:34Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
13:09Tenoučká prasklina zalomcovala trhy s ropou
12:26Americká studie: Brexit oslabí Velkou Británii i vliv USA v Evropě
11:56Nové byty v Praze meziročně zdražily o 15 procent, tvrdí analýza Deloitte
11:32Přichází přelomový rok pro fúze a akvizice
11:11Evropské indexy mírně rostou, Gemalto +33 %
10:19Koruna kvůli pomalejší inflaci už tolik neláká, dražší ropa má omezený vliv na komoditní měny  
9:28V areálu v Záluží hořelo, Unipetrol omezil provoz
9:13Rozbřesk: Inflace nahrává jen pomalému růstu sazeb, koruna postrádá jestřábí hlas

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data