Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pivovarnický sektor - zajímavá investiční příležitost

Pivovarnický sektor - zajímavá investiční příležitost

05.02.2015 17:00
Autor: Branislav Soták, Patria Finance

Není zrovna tajemstvím, že aktuální valuace akciových trhů v USA a Západní Evropě šplhají nad úrovně typické pro stávající fázi hospodářského cyklu. Ačkoliv je dle našeho názoru poněkud předčasné mluvit o bublině, vyšší valuační prémie doslova vybízejí k selektivnějšímu přístupu k investování. Stávající valuace v kombinaci s poměrně rychle narůstající volatilitou nás pak tentokrát přiměla poohlídnout se po dalších investičních příležitost především v tradičně defenzivních částech akciových trhů. Volba padla na sektor běžné spotřeby, a ještě konkrétněji pivovarnické odvětví, které podle nás disponuje i přes stávající valuaci atraktivním investičním příběhem.

V evropském sektoru běžné spotřeby jsme byli v uplynulých dvou letech svědky zpomalení růstu, na kterém se negativně podepsalo ochlazení růstového tahouna v podobě rozvíjejících se trhů, nepříznivé měnové vlivy a absence oživení na domácích evropských trzích. Avšak korporátní rozvahy a finanční podmínky zůstaly velice příznivé, což nás vede k domněnce, že absence organického růstu bude v následujících letech kompenzována hledáním externích zdrojů růstu a k akcionářům vstřícnější kapitálovou politikou. Právě pivovary by pak dle našeho názoru mohly v daném směru patřit k vůbec nejaktivnějším hráčům celého sektoru.

Podkladů pro naši domněnku je hned několik. Tak prvně – logickým vyústěním hledání externího zdroje růstu je akviziční činnosti. Právě pivovarnictví pak homogenitou hlavního produktu, tedy onoho oblíbeného piva, v tomto směru nabízí prostor k akvizicím s vysokým potenciálem tvorby hodnoty. Integrace nových závodů je hladší, stejně jako realizace zamýšlených synergií, které jsou kýženým doplňkem k posílení tržní pozice skrze větší geografickou a produktovou diverzifikaci.

Za druhé – naplnění synergického potenciálu uvnitř pivovarnictví nahrává současné zadlužení sektoru. Ukazatel čistého dluhu vůči zisku EBITDA se aktuálně nachází na úrovni 1,3 násobku. Průměrná hodnota u 20 největších korporací v sektoru pak za poslední dekádu vyšplhala na 1,5 násobek. Ačkoliv konsenzus do roku 2016 počítá s postupným posunek poměru pod hranici 1, my k tomuto trhem očekávanému vývoji neshledáváme žádný valný důvod. S ohledem na podprůměrnou hodnotu, na které se míra zadlužení pohybuje, a také s přihlédnutím k převládajícím uvolněným finančním podmínkám v ekonomice totiž masivní vlnu oddlužování nepovažujeme za příliš pravděpodobnou. Samotné korporace v sektoru jsou si nyní schopné půjčovat na trhu s průměrným kuponem ve výši 2,5 %, v případě pivovarů pak 3,2 % (na základě dluhu emitovaného od roku 2012). V takto nastaveném prostředí je pak splácení starého dluhu tím nejméně efektivním způsobem užití přebytečné hotovosti. Ve výsledku tak zůstává dostatek prostoru pro již avizovaný zpětný odkup akcií a/nebo akvizice, které by měly posílit růst zisku na akcii a přispět k žádané konsolidaci sektoru. Celkově by v sektoru těmito směry (kapitálová politika a M&A) mělo do roku 2017 v souhrnu odtéci přes 400 mld. USD (zhruba polovinu pokryje předpokládaný vygenerovaný cash flow, zbytek by měl být financován dluhem).

Třetí klíčový důvod podporující investiční tezi najdeme přímo v korporátních bilancích. Respektive v nastavení KPI kritérií 20 největších evropských spotřebních koncernů. Celých 35 % z nich používá jako klíčové kritérium výnosy akcionářů, 33 % růst EPS, 28 % hospodářský výsledek a pouze jediná ROIC. Naprostá většina z nich má tedy v té či oné podobě motivaci k realizování hodnotu vytvářejících akvizic, potažmo k akcionářsky přívětivé kapitálové politice v podobě zpětného odkupu akcií či výplatě dividend.

Kompletní analýzu Dlouhodobé investiční příležitosti, která obsahuje rozbor sektoru a konkrétní investiční tipy, si mohou klienti Patria Direct stáhnout v obchodní platformě v záložce Research.


Čtěte více:

Dlouhodobé investiční příležitosti - nenechte Vaše peníze zahálet!
04.02.2015 11:00
Investování na akciových trzích představuje náročnou disciplínu v obla...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.08.2019
7:37Víkendář: Postavili jsme si naleštěnou past. Je z ní cesta ven
23.08.2019
22:01Obchodní válka opět posílá trhy k zemi
17:48S nákupem zlata se odjakživa pojí obrovské riziko
16:47Čína zavádí cla a bankéři se zdráhají snižovat sazby. Závěr týdne svědčí dluhopisům, ale zle na tom nejsou ani akcie  
16:43Powell: Ekonomika USA si vede dobře. Fed bude konat, jak bude zapotřebí
15:37Perly týdne: Dividendy v nemilosti, zdroje jsou a u nás končí datové pohádky
14:39Střet se stupňuje: Čína uvalí na USA cla za 75 miliard dolarů, Trump velí americkým firmám z ní odejít...
13:03CNBC: Obří čínský dluh nelze dále ignorovat
11:24Berlusconi svádí bitvu s miliardářem o to, kdo se postaví Netflixu
10:57Začíná summit G7, v novém formátu bude jednat o nerovnostech
10:53Powell nemusí dodat kýženou podporu. Výnosy rostou a dolar sílí, akcie však zůstávají v klidu a rostou  
10:14Hasbro kupuje majitele Prasátka Peppy a míří do sféry médií
9:18Rozbřesk: Německé firmy pod tlakem klesajících zakázek
8:59Evropské burzy zřejmě otevřou v plusu, čeká se ale na Powella  
8:44Japan Tobacco International uvádí na český trh vlastní e-cigaretu
8:40Reuters: Boeing plánuje navýšit v únoru produkci 737
8:36Británie a Jižní Korea podepsaly dohodu o obchodu po brexitu
5:47Reich: Indický experiment naznačuje, co udělá s ekonomikou velký peněžní šok
22.08.2019
22:02Wall Street držela na uzdě horší makra
18:16Výnosy jsou nízko, kupujte dividendové akcie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data