Včerejší obchodní seanci na pražské burze zcela ovládly akcie , které připsaly 5,1 %! Vítr do plachet vnesla titulu příznivá hospodářská čísla za čtvrtý kvartál minulého roku. V něm banka zaknihovala lepší provozní výsledky, a také nižší náklady na riziko, díky čemuž čistý zisk meziročně vzrostl o 12,1 % a překonal konsensuální odhady. zároveň potěšila investory navýšením své dividendy na 310 Kč. Na zveřejněná příznivá čísla finanční instituce včera odpoledne navázala také konferenčním hovorem, ze kterého přinášíme nejdůležitější shrnutí.
Konferenční hovor se v největší míře zaměřil na výhled pro letošní rok. Banka počítá s růstem úvěrů o střední jednociferná procenta, když by se na aktivitě spotřebitelské, a také firemní základny mělo příznivě projevit pokračující posilování české ekonomiky. Čistá úroková marže by měla klesnout o 13 bps na 2,43 %, což lze připsat na vrub přetrvávajícím nižším výnosům z reinvestic „volné likvidity“. Celkově tak management banky letos počítá s meziroční stagnací čistého úrokového příjmu, přestože ještě v předchozím čtvrtletí avizoval mírný růst.
Rok 2015 pak podle banky nebude příliš přívětivý ani pro další z klíčových položek tržeb - poplatky a provize. Ty by měly klesnout o 2 až 3 %. No a také na třetího přispěvatele k tržbám - výnosy z finančních operací – letos podle vyjádření managementu pravděpodobně čeká horší výsledek. Pod příjmy za loňský rok se totiž pozitivně podepsaly velké „hedgeovací dealy“, které by letos banka nemusela realizovat.
V konečném výsledku by tak tržby měly v roce 2015 o několik procentních bodů klesnout. Stagnaci pak vyhlíží v položce provozních nákladů.
Naše hodnocení
Výhled na rok 2015, který zveřejnila v rámci včerejšího konferenčního hovoru, z našeho pohledu lehce zaostal za očekáváním. S ohledem na poskytnuté informace tak pro letošek nyní počítáme s meziročním poklesem čistého zisku o 3,5 % na 12,5 mld. Kč. Oproti našemu předchozímu odhadu je hodnota nižší o 2,5 % a zároveň se nachází pod úrovní konsensuálního odhadu nastaveného na 12,8 mld. Kč.
V našem posledním reportu z 19. ledna (který následoval po překvapivém rozhodnutí SNB uvolnit svůj kurzový závazek na švýcarském franku) jsme avizovali, že si s ohledem na lepší ziskové úrovně a atraktivní dividendový prospekt zaslouží valuační prémii vůči polským bankám. Trh nám v tomto směru dal za pravdu a prémie na akciích ve srovnání s polskými konkurenty aktuálně šplhá na 10 %. Pohled do historie ukazuje, že se relativní valuace vůči polským bankám odchyluje o téměř dvě standardní odchylky směrem vzhůru od úrovně tříletého průměru. Jinými slovy to tedy znamená, že se valuační prémie optikou tříletého průměru zdá poměrně „roztažená“. Nicméně pohled na pětiletý průměr odhaluje v relativní valuaci odklon "jen" o 1,2násobek standardní odchylky.
I proto v současné chvíli ponecháváme naše dlouhodobé doporučení „akumulovat“. Přesto se přikláníme k postupné realizaci části zisků, které investorům současná rally přihrála. Stejně tak doporučujeme přechod ke strategii „Buying the Dips“, tedy nakupování akciového titulu při propadech v jeho ceně. Naší cílovou cenu 5200 Kč pak podrobíme revizi.
Read more::