Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Odvážnému štěstí přeje

Odvážnému štěstí přeje

1.4.2015 13:00

Monetární sága pokrizových let se podle mne dá vystihnout rčením „odvážnému štěstí přeje“. Jasně se to projevilo tím, že relativně krátce po masivním uvolnění v USA (odvaha) přišel díky zlomu v Číně konec komoditního boomu (štěstí). Monetární politika tak měla kvůli menším cenovým tlakům volné ruce. V Evropě jsme toho ale nevyužili a cena je dost vysoká. A je pozoruhodné, že když se ECB začala rozhoupávat, přišla opět podpora z trhu komodit – tentokrát od posledního Mohykána, který se ještě cenovému poklesu bránil. Když se tedy ECB konečně pochlapila (bylo jít to umožněno), přišlo opět štěstí odvážného.

Tento týden se nám dostane nových dat týkajících se vývoje inflace i nezaměstnanosti v eurozóně, v pátek se pak dozvíme, jak vypadá vývoj na trhu práce v USA. Fed má ve svém mandátu explicitně stanovenou starost o inflaci a nezaměstnanost. ECB se má starat jen o inflaci, ale kdyby tak činila, v podstatě by to stačilo. Mám tím na mysli prostý fakt, že už dlouho a znatelně svůj cíl podstřeluje, což je patrné z druhého z následujících dvou grafů:

1

V prvním grafu je vývoj nezaměstnanosti, včetně očekávání ECB pro rok 2016. Ta jsou stále nad 10 %, tedy úrovní, kdy Fed šlapal na plyn nohama rukama. Ten má nyní příjemnou starost s tím, kam až může nechat klesnout nezaměstnanost, protože inflace ho nikam moc netlačí – viz další dva grafy. ECB má mnohem palčivější problém - v Evropě se inflační čísla také pohybují hluboko pod cílem (a pravděpodobně ještě nějakou dobu bude), ale nezaměstnanost je mnohem výše.

Ohledně předpokládané efektivity evropského QE jsem zde nevyjadřoval žádné nadšení, situace v eurozóně se ale podle všeho lepší. Čímž se dostávám opět k úvodu: Kombinace poklesu cen ropy a monetárního uvolnění podle mne zajistila to, že v eurozóně zafungovala „dobrá deflace“. Ta se projevuje na spotřebě a následně na celé ekonomice – spotřebitelé se nechovají podle tradičních deflačních teorií, ale svou vyšší kupní sílu nechávají zaznít v chrámech konzumu.

2

Uvedené grafy z eurozóny značně maskují strukturální problémy – u celkové výše nezaměstnanosti není patrné, jak obrovský je rozdíl panuje mezi periferií a jádrem (zejména Německem). Monetární politika v eurozóně je na agregátní úrovni lepší než před několika měsíci, či roky, ale na druhou stranu není a nemůže být optimální z hlediska částí měnové unie. Rozdíly jsou prostě příliš veliké. Němci tak mohou z jejich pohledu rozumně mudrovat nad tím, že příliš uvolněná monetární politika poškozuje „skutečnou“ konkurenceschopnost, z hlediska periferie a jejích finančních podmínek to ale jsou hraběcí rady. Mimochodem, v USA podobná dilemata neměli a přesto v podstatě nikdy nedošlo ke konsenzu ohledně toho, jaká měla být a jaká má být monetární politika Fedu. Jak by k němu mohlo dojít v eurozóně?

Takže tento týden budou opět přiživeny diskuse o tom, kdy Fed poprvé zvedne sazby. Mne osobně připadá mnohem důležitější, kdy dojde k obratu v politice ECB – tj., jak dlouho ještě bude banka uvolňovat. V USA se totiž při troše štěstí jen dolaďuje, zatímco v eurozóně a následně i celé Evropě se řeší otázky ekonomického života a smrti, či minimálně bezvědomí. Možná, že současná situace je v Evropě vlastně trochu nebezpečná kvůli tomu, že cyklické zlepšení maskuje strukturální problémy. Mezi ně ale neřadím jen konkurenceschopnost periferie, ale (možná hlavně) stále neřešenou (ne)funkčnost unie monetární a vysoké zadlužení a neochotu restrukturalizovat. Co když i zde platí, že odvážnému štěstí přeje?


Čtěte více:

Buffett: Odchod Řecka by mohl být spíše pozitivní; pravidla musí platit pro všechny
1.4.2015 8:07
Odchod Řecka z eurozóny by mohl být pro měnovou unii a její měnu v kon...
Čínský průmysl balancuje na hranici poklesu
1.4.2015 8:50
Čínský průmysl v březnu jen těsně unikl poklesu. Index nákupních mana...
Technická analýza - Dolar po krátkém zaváhání bude opět útočit
1.4.2015 9:21
EURUSD: Měnový pár se dnes pohybuje mírně nad denním pivotem 1,0764 E...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.5.2017
22:08Wall Street dnes kráčela stranou
19:48Index utrpení roste, valuace akcií také. Něco tu nehraje?
17:58Penta zvýší nabídkovou cenu na odkup akcií Fortuny na 118,04 Kč
17:31Týden na měnách: Euro je prý příliš slabé  
17:16Pražská burza stáhla týdenní ztrátu na 0,38 %. Erste tahounem za dnešek i za týden
17:01Dolaru závěr týdne vyšel i díky datům. Libra zůstává pod tlakem  
16:5316 energetických titulů, které experti milují. Bez ohledu na OPEC
15:42Objednávek pro americký průmysl ubývá
14:43Americká ekonomika: První kvartál nebyl tak slabý, jak to vypadalo
13:40Největší britské IPO letoška: Na londýnskou burzu vstoupila Alfa Financial
12:19Trúchly: Ropa po jednání OPEC začala klesat, očekával bych návrat zpět (video)
11:31Evropa na konci týdne ztrácí, pod tlakem ropné tituly
10:44Zaměstnanost amerického solárního oboru roste rychleji než sama ekonomika
10:40Pražská burza díky bankám maže část týdenních ztrát
10:40Libra nabírá ztráty. Po datech je dalším zklamáním předvolební průzkum  
10:23Poučení z pěti let obchodování s akciemi Facebooku
9:13Technická analýza: Dokáže euro dál posilovat nebo už se blíží obrat?
9:13Rozbřesk: OPEC prodlužuje dohodu na omezení produkce ropy, cena však klesla
9:00ČEZ zahájí tendr na jaderné palivo příští rok, Praha se s Evropou asi podívá do červeného  
8:50Moody’s hrozí Číně dalším sražením ratingu, Asie si přebírá rozhodnutí OPEC

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data