Záporné úrokové sazby vládnou Evropě. Od Zurichu, přes Frankfurt až po Kodaň centrální banky drží záporné depozitní sazby. A pomalu to začínají pociťovat i koncoví klienti. Španělská banka Bankinter začala některým klientům platit úrok za to, že si od ní vzali hypotéku. Podobný krok nařídil portugalský regulátor vlastním bankám v případě, že by referenční sazby EURIBOR šly dál dolů. Zda se záporné úroky rozšíří mezi běžnou klientelu, je otázkou. Vyžadovalo by to ale pravděpodobně výraznější propad základních sazeb a sazeb na mezibankovním trhu do záporu. To nemusí být tak jednoduché a v tuto chvíli to minimálně v eurozóně není pravděpodobné.
Pokud by centrální banky stlačily úrokové sazby do příliš záporných úrovní, mohou narazit. Lidé i podniky by mohli ve větší míře přecházet k fyzické hotovosti, která by lépe uchovávala reálnou hodnotu. Problém je v tom, že ani držba fyzických peněz není zadarmo. Nesete riziko ztráty nebo odcizení a transakční náklady jsou daleko vyšší. To platí především pro nadnárodní podniky, které jsou závislé na rychlých přeshraničních bezhotovostních platbách. Jejich ochota tolerovat záporné úrokové sazby je tím pádem poměrně vysoká. U běžných domácnosti, které provádějí transakcí řádově daleko méně, jsou ale náklady na manipulaci s fyzickou hotovostí řádově nižší. Pro srovnání se udávají čatokrát náklady, které lidé tolerují u kreditních karet. Ty se podle Wall Street Journal zpravidla pohybují v okolí 2%.
Ať tak nebo tak, prostor pro pokles krátkodobých sazeb již není velký. A podle posledního vystoupení Maria Draghiho, s ním alespoň ECB zatím nepočítá. Záporné sazby z hypoték by proto spíše než novým standardem měly zůstat zajímovou raritou.
Jan Bureš
Pozice: hlavní ekonom Ery
Jan Bureš je hlavním ekonomem Ery a ekonomem ČSOB. Pracoval jako analytik na ČSÚ a vedl ekonomický výzkum v Institutu pro evropskou politiku Europeum. Vystudoval Vysokou školu ekonomickou v Praze.
Témata: makro eurozóny a Německa, ECB, česká koruna a technická analýza na forexu, konstrukce předstihových indikátorů pro sektor průmyslu ve středoevropských zemích.