hospodařila v 2Q se ziskem 6,29 mld. USD což představuje meziroční nárůst o 5 %. Zisk na akcii dosáhl 1,54 USD. Růstu zisku dosáhla navzdory meziročně nižším tržbám (-3 %), jejichž hodnota dosáhla 24,53 mld. USD.
• Investiční divize: Příjmy z obchodování na finančních trzích klesly o 7 %, což je dáno především meziročně nižším příspěvkem dominantního FICC segmentu, který utržil o 21 % méně (mezikvartálně -29 %). V něm jsou však skryty jak negativní vliv plynoucí z osekání některých operací, tak také vyšší srovnávací základna spojená s jednorázovými položkami. Bez těchto by tržby z FICC segmentu klesly o 10 %. I přesto je patrné, že se příznivý vliv zvýšené volatility patrný v prvním čtvrtletí tentokrát nedokázal naplno projevit. Hlavní vinu připisujeme kreditním produktům, neboť dluhopisy a měny by z kolísání trhu měly profitovat. Lepší obrázek kreslí příjmy z obchodování na akciových trzích, které meziročně stouply o 27 % (+22 % v 1Q). Tržby z tradičního investičního bankovnictví stouply o 3 %, což sice zdaleka nedosahuje tempa dosaženého v předchozím čtvrtletí, to však do velké míry ovlivnil bazický efekt v podobě nižší základny v 1Q14.
• Rizikové náklady: Potvrdila se domněnka, kterou jsme v minulosti již několikrát vyslovili, a to že jsme svědky dna stávajícího kreditního cyklu (patrné ze vztahu mezi rezervami/odpisy a klasifikovanými/celkovými úvěry). V důsledku bankovní skupina nemá velký prostor k vylepšování výsledků skrze rozpouštění „nadbytečných“ rezerv. Rizikové náklady tak klesly o pouhých 72 mil. USD (ještě před rokem to bylo 466 mil. USD), když posilování rezerv zatížilo výsledovku 935 mil. USD.
• Kapitálová pozice: Jestliže se dosud výsledky nesly v lehce negativním nádechu, kapitalizace je příjemným zjištěním. Kapitálová přiměřenost dle Basel III stoupla q/q o 40 bps na 11,1 % (jedná se o odhad banky). V 2Q15 byla investorům vyplacena čtvrtletní dividenda ve výši 44 c na akcii. Tzv. supplementary leverage ratio (poměr vlastního kapitálu k aktivům bez ohledu na rizikovost jednotlivých tříd aktiv), stouplo q/q o 30 bps na 6 % a pohodlně tak přesahuje požadovaných 5 %. K regulatorním požadavkům pak ještě dodejme, že k naplnění kapitálových požadavků na tzv. G-SIBs (Systemically Important Banks) bance stále chybí zhruba 150 bps jádrového Tier 1 kapitálu, který musí doplnit do roku 2020. S ohledem na dostatečný časový prostor i úspěšné navyšování kapitálu v průběhu posledních čtvrtletí by však bance nic nemělo bránit ve zdárném dosažení cíle.
• Úvěrová činnost: Celkový objem poskytnutých úvěrů narostl ve srovnání s 1Q15 o 3,5 % (+6 % yoy). Hlavní měrou se pod solidní číslo podepsal rostoucí zájem ze strany spotřebitelů. Příznivě se taktéž jeví pohled na čistou úrokovou marži, která ve druhém čtvrtletí letošního roku po třech kvartálech poklesu stoupla o 2 bps (v 1Q15 -7 bps) na 2,09 %. Jedná se tak o první signál možné stabilizace metriky, což odráží především růst dluhopisových sazeb. Ten by měl s ohledem na zrychlení amerického hospodářství nadále, i když pozvolně, pokračovat a podpořit tak hospodaření bankovního sektoru skrze úrokový příjem. Dobrou zprávou je taktéž další zkvalitnění úvěrového portfolia. Objem klasifikovaných úvěrů dosahuje 0,87 % z hodnoty úvěrového portfolia (v 1Q15 0,91 %). Odpisy/opravné položky se pohybují hluboko pod 1 % z celkové hodnoty úvěrového portfolia (0,56 %), oproti předchozímu čtvrtletí to představuje pokles o 5 bps. Pokles objemu rezerv vůči celkovým úvěrům o 7 bps na 1,45 % je s ohledem na růst velikosti úvěrového portfolia poměrně odůvodnitelný.
• Na závěr dodejme, že klíčový ukazatel profitability podnikání ROTCE (return on tangible common equity) dosahuje 14 %.
• Celkově výsledky vnímáme neutrálně. Za drobné zklamání můžeme označit výsledek FICC segmentu, který nevytěžil dost ze zvýšené volatility na trzích. Naopak pozitivní je vývoj úvěrové činnosti, kde se projevuje zvýšená poptávka ze strany spotřebitelů. Taktéž indikace o stabilizaci čisté úrokové marže představuje dobrou zprávu. S blížícím se zvýšením sazeb Fedu navíc metrika dostane další stimulační injekci. Akcie JPM ponecháváme v seznamu DIP s nezměněným doporučením držet.