Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Čína v „růstové recesi“, Německo a USA na vrcholu cyklu

Čína v „růstové recesi“, Německo a USA na vrcholu cyklu

23.08.2015 7:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Po globální krizi roku 2008 čelili investoři dvěma naprosto opačným rizikům. V jednom extrému mohlo dojít k vysoké inflaci způsobené mimořádnou monetární stimulací. Ve druhém extrému se mohl naplnit scénář pomalého růstu, neustále se zvyšujících dluhů a deflačního kolapsu. Po sedmi letech nedošel naplnění ani jeden z těchto scénářů. Světová ekonomika se namísto toho vydala po cestě nižší inflace a inflačních očekávání, inflační a deflační tlaky byly zhruba vyrovnány. I dnes ale najdeme několik reflačních a několik deflačních faktorů.

Mezi ty první dnes řadíme zejména vysoce uvolněnou monetární politiku po celém světě, cyklické oživení v řadě vyspělých zemí, utahování podmínek na americkém trhu práce a lepšící se výhled týkající se amerického spotřebitele. K tomu se přidává pokračující oživení v eurozóně doprovázené slušným vývojem na trhu s úvěry, oživující spotřebitelskou poptávkou a uvolněnou monetární politikou.

Mezi hlavní deflační tlaky můžeme v současnosti zařadit vývoj v Číně, který je charakterizován nadměrnými kapacitami a klesající ziskovostí korporátního sektoru. Na rozvíjejících se trzích také roste nutnost snižovat nahromaděnou dluhovou zátěž. Děje se tak v době, kdy tempo růstu jejich produktu výrazně kleslo. A nalezneme jen omezené množství faktorů, které by podporovaly celou globální poptávku a mezinárodní obchod. K tomu se přidávají dlouhodobé negativní tlaky v USA, včetně demografického vývoje. Tyto tlaky znamenají, že spotřebitelské výdaje pravděpodobně zůstanou pod standardem předchozích fází expanze. Silný dolar a ceny ropy působí v USA jako mocné dezinflační faktory.

V našich projekcích očekáváme, že popsané síly se budou i nadále zhruba vyrovnávat a světová ekonomika se ve středně dlouhém období nebude pohybovat k žádnému extrému. Konkrétně tedy čekáme relativně nízkou inflaci, zlepšování ekonomického růstu ve vyspělých zemích a posun Fedu k utaženější monetární politice (ovšem jen postupný). Investoři by v takovém prostředí měli preferovat akcie, a to zejména na vyspělých trzích. Čelit však budou vyšší volatilitě a jejich sázky by měly být menší. Vhodným nástrojem pro diverzifikaci by měly být kvalitní korporátní obligace.

Jestliže v americké ekonomice vzrostou inflační tlaky, zhorší se ziskovost firem a dojde k utažení podmínek na úvěrovém trhu, půjde o známky vstupu do pozdní fáze cyklu. Podle našeho názoru bude nyní pokračovat mírný růst mzdové inflace, ale existuje riziko, že tempo růstu překvapí svou silou. Vývoj naznačuje, že firmy mají problémy s nalezením dostatečného množství kvalifikovaných zaměstnanců. To může znamenat, že volné kapacity na trhu práce jsou ve skutečnosti odrazem strukturálního nesouladu mezi poptávkou a nabídkou. Kdyby došlo k nečekanému růstu jádrové inflace, Fed by musel přikročit k rychlejšímu zvednutí sazeb, než jaké se nyní čeká. Mzdy tvoří nejvyšší nákladovou položku amerických společností a jejich vyšší růst by znamenal tlak na ziskovost korporátního sektoru.

Ohledně dalšího vývoje v Číně očekáváme, že ekonomická stimulace pomůže stabilizovat tempo růstu, to se ale bude i nadále držet dlouhodobě klesajícího trendu. Pokud budou deflační síly v této zemi příliš silné a ekonomika spadne do fáze kontrakce, bude to znamenat rostoucí finanční nestabilitu. V minulých desetiletích rostla čínská ekonomika asi 10% tempem, nyní však podle nás vstoupila do fáze „růstové recese“ a skutečný růst se nalézá pod oficiálně udávanými 7 %. Vláda na to reaguje stimulačními kroky, ale řada indikátorů naznačuje, že ekonomika zápasí s hlubším zpomalením a na akomodaci moc citlivě nereaguje. Poptávka po úvěrech klesla na nejnižší úroveň za posledních deset let, což ukazuje, že tradiční monetární transmise nefunguje.

Pokud by v Číně nedošlo ke stabilizaci, utrpěla by celá globální ekonomika. Dopad by v první řadě pocítili exportéři v zemích, které jsou tradičními obchodními partnery Číny, tedy zejména v Japonsku a Jižní Koreji. Čína je také jedním z největších spotřebitelů komodit na světě, takže negativní tlak by zesílil i na země jako Brazílie či Austrálie. Finanční nestabilita v Číně by měla globální důsledky. Sílící odliv kapitálu by mohl znamenat prudké oslabení měnového kurzu a takové oslabení renminbi by bylo silným deflačním šokem pro celou globální ekonomiku. Rostoucí nestabilita čínské ekonomiky by znamenala rostoucí averzi k riziku na globálních trzích. Lépe by si vedla defenzivní aktiva, platí to zejména o dlouhodobějších vládních dluhopisech v USA a částečně i o amerických akciích. Nejvíce by naopak trpěla aktiva, která jsou nějakým způsobem spojena s čínskou ekonomikou, včetně asijských akciových trhů.

Následující obrázek shrnuje náš pohled na to, v jaké fázi ekonomického cyklu se nachází ekonomika Japonska, Německa, USA a Čína. Japonsko by mělo být v počáteční fázi cyklu, která je obvykle doprovázena růstem ekonomické aktivity a ziskovosti korporátního sektoru a stimulační ekonomickou politikou. Inflační tlaky jsou v této zemi nízko. Německo a USA by se měly nacházet ve střední fázi cyklu, americká ekonomika se ale už blíží fázi další. Střední fáze cyklu je obvykle charakterizována maximálním tempem růstu a ziskovosti firem, inflační tlaky jsou vyšší. Čína se podle nás nachází ve fázi poslední, v jejím případě jde o růstovou recesi. Poslední fáze cyklu je obvykle charakterizována klesající ekonomickou aktivitou, poklesem ziskovosti, uvolňováním ekonomické politiky.

vik


Zdroj: Fidelity

 


Váš názor
  • Pořád do kolečka
    24.08.2015 9:11

    že prý vše vyřeší stimulace ze strany státu. Pánové v kravatkách! Už není z čeho, tedy jedině na sekyru. Už ale není totiž ani kde zaseknout. Nicméně realita vypadá tak, že po několika neúspěšných pokusech o stimulaci se na hlavních indexech vydáme ještě o 30-40% níže z dnešních úrovní. Nebo jste snad viděli úspěšnou stimulaci, která by postavila ekonomiku trvaleji na nohy a která by neměla za následek extrémní nárůst zadlužení již extrémně zadlužených "stimulátorů"?
    jiri
  •  
    24.08.2015 8:42

    Blbost, bude se opakovat rok 2008, ale bude to ještě mnohem horší a pokud se k tomu přidá EL NINO, tak svět může čekat opravdovou katastrofu. Babiš by měl začít hned škrtat v rozpočtu desítky miliard.
    tk69
Aktuální komentáře
30.05.2025
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl zažít kupovat akcie mimo USA?
29.05.2025
22:00Nvidia po výsledcích táhla trhy vzhůru  
18:23Nový inflačně - monetární režim a finanční síla obchodovaných firem
17:15Cena stříbra loni stoupla o 21 procent a v průměru rostla nejvíc za 13 let
16:48Ochlazení na akciovém trhu v USA  
16:43Bulharsko může vstoupit do eurozóny v roce 2026, EK má rozhodnout ve středu
16:27Ekonomika USA v prvním čtvrtletí podle zpřesněných údajů klesla o 0,2 procenta
15:56Braňo Soták: Vele-robustní sada čísel Nvidie ukazuje na investiční renesanci AI  
15:41Bloomberg: Favorit českých voleb bude usilovat o plné státní vlastnictví ČEZu
13:15Stáří jako byznys: Kdo by mohl na demografické krizi vydělat?
12:00Podíl investic na výdajích státu stagnuje, investice se musí zvýšit, myslí si prezident Hospodářské komory
11:34Čína vyzývá USA ke zrušení cel, Británie považuje rozhodnutí soudu za věc USA
11:04Akcie podpořilo soudní zrušení cel spolu s výsledky Nvidie  
9:08UNICAPITAL Invest VI a.s.: Oznámení o druhé výplatě úrokového výnosu
9:05Rozbřesk: Přijetí eura v Česku? Nejdříve v polovině třicátých let
8:48Soud zrušil Trumpova cla, Nvidia zveřejnila výsledky a pohonné hmoty v Česku zlevňují  
8:26Americký soud pozastavil platnost Trumpových odvetných cel
28.05.2025
17:24Americko – evropská akciová rotace a přínosy umělé inteligence pro obě ekonomiky
16:55Akciově trhy mírně ztrácí, čeká se na Nvidii a zápis z Fedu  
16:09Nvidia dnes reportuje čísla za první kvartál. Co očekávat?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - HDP, q/q
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university