Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Globální akciové trhy – kdo je nyní „buono, il brutto, il cattivo“?

Globální akciové trhy – kdo je nyní „buono, il brutto, il cattivo“?

21.10.2015 17:45

Už řadu let se v souvislosti s vývojem v globální ekonomice hovoří o různých „odtrženích“ (decoupling). Před krizí se odtrhávaly rozvíjející se trhy od vyspělých směrem nahoru, nyní plachtí opačným směrem. Tu se odtrhávají Spojené státy od Evropy, či zbytku světa, tu Německo od zbytku eurozóny (také nejdříve nahoru, nyní spíše dolů). A našlo by se více příkladů, mezi které bychom mohli zařadit i naší ekonomiku – tu zaostává, tu si vede lépe, než její sousedi a sousedky. Z investičního hlediska je pak pozoruhodné zejména to, jak moc se v posledních měsících a týdnech vyprofilovala situace na globálních trzích.

Následující šestice grafů pěkně shrnuje situaci, ve které se akciové trhy nyní nachází. V prvním grafu je americký index SPX a vývoj ziskovosti amerických obchodovaných společností. V grafu vedle je vývoj třetího „vrcholu“ tohoto valuačního „trojúhelníku“, tedy poměr hodnoty indexu SPX a oněch zisků (známé PE). Americkému trhu jsem se zde věnoval před několika dny, pouze tedy shrnu základní fakta: Ziskovost je vysoko nad předchozími maximy, to samé platí o hodnotách indexu. PE si v roce 2015 udělalo krátký výlet nad hodnotu 15, která už poměrně dlouho funguje jako silná valuační rezistence. Zafungovala tak i letos a PE se tak celkem rychle vrátilo k hodnotě15:


spx pe.png

Zdroj: JPMorgan

Další řádková dvojka grafů popisuje situaci v Evropě. Rozdíl od USA je patrný na první pohled: Index MSCI Europe před nedávnem teprve testoval předchozí maxima a to neúspěšně. Není divu, protože ziskovost evropského korporátního sektoru je daleko pod předchozími maximy. Indexy by tak do nových výšin musely být taženy neobvykle vysokou valuací, pro kterou by ale bylo poměrně dost těžké najít fundamentální ospravedlnění. Ano, sazby jsou mimořádně nízko, ale to stačí tak maximálně na to, aby se valuace v prostředí růstového útlumu nepropadly pod historický standard. Z grafu konkrétního vývoje valuace MSCI Europe pak vidíme, že i zde má PE svou hezkou rezistenci někde pod 14. I zde si PE v letošním roce udělalo výlet do nových výšin, ale i zde to bylo jen nakrátko. Následoval návrat k úrovni blízké historickému průměru.

Poslední dvojice grafů se zaměřuje na v současné době nejproblematičtější oblast globální ekonomiky – rozvíjejících se trhy (EM). Vývoj je zde relativně podobný tomu evropskému: Index MSCI EM je pod maximy poté, co je nedávno zkoušel překonat. Nedostalo se mu ale pomoci ze strany očekávaných zisků a valuace podobné výlety nemůže dlouho táhnout sama. Pokud se o to pokusí a vzápětí se jí nedostane fundamentální palebné podpory ze strany zisků, musí se vydat zpět tam, odkud přišla. Stalo se tak v Evropě a stalo se tak i na EM (viz poslední graf). EM pak na rozdíl od USA a Evropy nemají nějakou valuační kotvu, které bychom se v delším období chytily. Bude to pravděpodobně tím, že jde o celkově volatilnější trhy, na kterých se v podstatě neustále dějí významnější strukturální změny. Přesto – dlouhodobý průměr PE je na hodnotě 11,1 a současná valuace je mu velice blízko.

Celkově tedy vidíme zejména to, že co se týče PE se globální akciové trhy „nepouští do žádných velkých akcí“. Jinak řečeno, nechce se jim ani výrazně podstřelit, ani přestřelit historické standardy. Podle mne tomu tak může ještě nějaký čas být. Žádné bubliny, ale také žádný velký pesimismus. Což je svým způsobem ideální „rovnovážný“ stav. Celkový globální obrázek mi pak připomíná známý špageti western, jehož název zní v originále „Buono, il brutto, il cattivo“. Tím „dobrým“ je zde určitě americký trh. Na „ošklivého“ bych pasoval evropské trhy a je jasné, na koho zbyla nálepka „zlý“. Už proto, že u nich je největší pravděpodobnost toho, že i další vývoj bude „il brutto“. Jenže pak ani zbytek světa nezůstane „buono“.


Čtěte více:

Project Syndicate: Cesta k oceňování uhlíku
21.10.2015 16:00
Za pouhých šest týdnů se vedoucí světoví představitelé sejdou v Paříži...
GM zažehlo motory, akcie po výsledcích rostou o 4 %
21.10.2015 13:43
Americká automobilka General Motors (DIP) dnes představila hospodářská...
Kanadský dolar pod tlakem ropy a BoC, hlavní měnové páry s nevýraznou změnou
21.10.2015 17:08
Nová makrodata dnes pro trhy nebyla podstatná. Horší čísla o japonském...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.09.2022
10:36EPH Financing CZ, a.s.: Pololetní zpráva Emitenta za 1. pololetí roku 2022
10:25J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.:Záznam z konference pro investory
9:13Rozbřesk: ČNB dnes ponechá sazby beze změny, jak bude reagovat koruna?
8:59Akcie Porsche AG v burzovním debutu stouply až na 84 EUR
8:57ČNB dnes bude jednat o sazbách, Tabák navýšil tržby a Velká Británie bojuje se slabou librou  
8:39Philip Morris ČR zvýšil v pololetí tržby o desetinu na 9,8 miliardy Kč
8:31Švédská pobřežní hlídka objevila již čtvrtý únik plynu v plynovodech Nord Stream. Rusko případ vyšetřuje jako mezinárodní terorismus
6:26Do jednotlivých akcií bych nyní nešel, přiznává El-Erian. Makroekonomickým vlivům se nelze vyhnout
28.09.2022
22:00Wall Street přerušila šestidenní propad a rostla nejrychleji v tomto měsíci  
16:52Co říkají reálné výnosy o možné našponovanosti akciového trhu?
15:01Bloomberg: Apple upouští od zvýšení výroby iPhonů, poptávka po nich slábne
11:30Riziko recese stoupá. Goldmani i BlackRock se otáčí k akciím zády, doporučují investiční dluhopisy
9:33Evropská banka pro obnovu a rozvoj zhoršila výhled růstu ekonomik a varovala před inflací
8:51Poškození plynovodů Nord Stream bylo asi úmyslné, prohlásila švédská premiérka
7:09Probíhají strukturální změny, které ještě nejsou plně odraženy v cenách akcií, tvrdí investor Jensen
27.09.2022
22:01Wall Street uzavírá smíšeně. S&P 500 ukázal nová minima  
17:38Děravý Nord Stream, příprava na akci BoE a klesající ceny domů  
17:32Poloměkké, nebo polotvrdé přistání?
16:54Wall Street se snaží o obrat, rostoucí ropa pomáhá energetikám  
16:54Spotřebitelská důvěra v USA v září opět vzrostla, přispěl k tomu levnější benzin

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bed Bath & Beyond Inc (08/22 Q2, Bef-mkt)
CarMax Inc (08/22 Q2, Bef-mkt)
Micron Technology Inc (08/22 Q4, Aft-mkt)
8:00H & M Hennes & Mauritz AB (08/22 Q3)
14:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:15NIKE Inc (08/22 Q1)