Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Krátkodobé investiční tipy - předvánoční výběr z amerického burzovního parketu

Krátkodobé investiční tipy - předvánoční výběr z amerického burzovního parketu

22.12.2015 11:15
Autor: Branislav Soták, Patria Finance

Rádi bychom Vám prezentovali další ze série analytických prací našeho týmu Patria Research v podobě krátkodobých investičních tipů (o tomto formátu, co je a jak funguje, jste se mohli dozvědět již ZDE). Nedávno jsme aktualizovali náš seznam Dlouhodobých investičních příležitostí (DIP) pro tituly z USA, více ZDE, a dnes přinášíme krátkodobé investiční tipy vybrané z amerických cenných papírů. Za zajímavé považujeme v USA tyto tituly:

Dollar General Corp

• Diskontní maloobchodní řetězec s širokou produktovou nabídkou operující v USA. Disponuje takřka 12 tis. obchody.

• Z makro-pohledu jde o sázku na pokračující oživení soukromé spotřeby, která je v současnosti dominantní hnací silou růstu domácího HDP.

• I v jinak obtížném retailovém prostředí, kde se nedaří hlavně obchodním domům jako Macy´s nebo JC Penney, jež přicházejí o tržní podíl na úkor e-komerce, se diskontním řetězcům jako Dollar General vede poměrně dobře. Dokumentují to stále rostoucí organické tržby (resp. same store sales). Navíc bez potřeby nějakého výrazného „slevového“ čištění inventáře, což podporuje profitabilitu podnikání. Pro hrubou marži jsou pak další oporou pro FY16 setrvale klesající spediční náklady.

• Akcie diskontních prodejců přesto během léta a podzimu celkem hluboko korigovaly se zbytkem sektoru i přes značně acyklický obchodní model (diskont v nižších cenových kategoriích), načež se ocitly na velmi zajímavých valuačních úrovních. Třeba Dollar General nyní obchoduje s valuačním diskontem vůči indexu S&P 500, zatímco během uplynulých 5 let obchodovaly akcie v průměru s 12% relativní valuační prémií.

• To vše v situaci, kdy u DG nadále počítáme s dvojciferným růstem EPS, přičemž u indexu S&P 500 počítáme pro příští rok nanejvýš s vyšším jednociferným tempem. Výhled samotné společnosti pro F4Q15 a FY15 přitom zůstává konzervativní.

• Nedílnou součástí valuačního argumentu je i jedna z nejatraktivnějších kombinací FCF výnosu a ROIC mezi maloobchodními řetězci.

McKesson Corp

• Společnost distribuuje léky a vybavení, taktéž dodává informační technologie pro zdravotnický průmysl.

• Doporučení opíráme primárně o valuaci a bilanci, jež oddělují McKesson od zbytku zdravotnického dodavatelského řetězce, jenž je aktuálně díky zhoršujícím se fundamentům v nepřízni investorů. Největší problém se črtá v podobě možné deflace cen léčiv v příštím roce, což by se událo poprvé od roku 2011.

• V zhoršujícím se fundamentálním prostředí navíc McKesson přišla kvůli provedené konsolidaci v sektoru o několik velkých zákazníků. To ještě urychlilo výprodej na akciích. Na druhé straně si ale myslíme, že právě tato kapitulace rychle promítla do ceny akcií to, co zbytek sektoru pravděpodobně ještě jenom čeká. Jinými slovy, sentiment kolem akcií McKesson již dle našeho názoru dosáhl dna.

• Výsledkem je velmi příznivá valuace, když 2016E P/E poměr dosahuje jen 13,3x, což představuje >20% diskont vůči indexu S&P 500 a -2,8x vůči zbytku sektoru. Historicky přitom MCK obchoduje vůči trhu s 2% valuační prémií, vůči sektoru pak P/E diskont dosahuje v průměru jen -0,9x. Pokud by se akcie měly vrátit na úroveň historických průměrů, znamenalo by to potenciální výnos v řádu 15 %.

• Konečný výnos z investice by navíc mohl být vylepšen pokračujícím růstem EPS díky realizovaným synergiím z převzetí Celesia, nebo uplatněním části „střelného prachu“ na bilanci skrze zpětný odkup akcií/M&A. Menší část tržeb je pak exponovaná na strukturálně atraktivní odvětví zdravotní IT infrastruktury.

Mohawk Industries Inc

• Výrobce podlahových krytin pro rezidenční i komerční projekty. Operuje na globální bázi.

• Pro investici do akcií Mohawk Industries mluví především cyklické faktory na americkém realitním trhu.

• Rezidenční segment realitního trhu se ve své aktuální střední fázi cyklu potýká s relativně utaženou nabídkou, která by navíc měla v následujících letech pokrýt rostoucí poptávku ze strany populačně silné „miléniové“ generace. Počet volných rezidenčních nemovitostí k nastěhování klesl z krizového vrcholu (4Q08) na úrovni 2,9 mil. na nynějších (2Q15) 1,8 mil. Zásoby nemovitostí ke koupi se taky notně ztenčily, z téměř 3 mil. v roce 2009 na 0,2 mil. v 2Q15. Pod úrovní příslušnou pro probíhající fázi cyklu se navíc stále nachází i nerezidenční (tj. komerční) segment realitního trhu. Do budoucna tedy počítáme s pokračujícím oživením výstavby.

• Mimo to je toto odvětví cyklického spotřebního zboží (tj. stavební materiály, v případě MHK konkrétně podlahové krytiny) co do struktury tržeb navázané primárně na domácí trh (>70 % tržeb), což je v prostředí, kde se hlavní rizika pro akciové trhy koncentrují na rozvíjejících se trzích, celkem vítaná charakteristika.

• V neposlední řadě pak působí příznivě na profitabilitu podnikání nízké ceny komoditních výrobních vstupů. Provozní marže by se tak dle našeho názoru měly tentokrát přehoupnout přes hladinu typickou pro tuto fázi cyklu.

• U podlahových krytin tomu nahrává i proběhnuvší konsolidace odvětví, kde je nyní Mohawk s přehledem tržním lídrem. Implikace konsolidace jsou příznivé především pro cenotvorbu (provozní marže MHK vzrostla od roku 2009 o bezmála 800 bps!). Mohawk se tudíž z hlediska profitability pohybuje na špici odvětví.

Union Pacific Corp

• Americká železniční společnost zajišťující převoz nejrůznějšího zboží a výrobků. V rámci mixu převáží například zemědělské produkty, chemikálie či uhlí.

• Zisky železničních společností se opírají o tři hlavní faktory – objem přepraveného zboží, cenu za přepravu a produktivitu. Prudká sektorová korekce letošního roku je zapříčiněná setrvale klesajícím objemem přepraveného zboží. Zbylé dva faktory jsou dle našeho názoru v pořádku.

• Pokles objemu přepraveného zboží je dle našeho názoru do velké míry cyklickou záležitostí koncentrující se zejména u přepravy energetických vstupů (v případě Union Pacific především uhlí), nikoliv problémem strukturálního rázu. Vede nás k tomu pohled na meziroční dynamiku objemu přepravy v letošním roce. Již počátkem roku jsme pozorovali citelné ochlazování meziročního růstu, které pak posléze v 2Q15 rychle akcelerovalo až na meziroční pokles v řádu -10 % yoy. S příchodem léta se ovšem situace postupně stabilizovala na aktuálních zhruba -5 % yoy. Z historického hlediska je pak situace, kdy padá objem přepravy dva roky v řadě velmi neobvyklá. Pro příští rok tudíž počítáme se zformováním dna a pozvolným návratem do lehce černých čísel (z yoy perspektivy).

• Valuace v sektoru již ovšem diskontují závažnější vývoj, což činí z těchto titulů, a jmenovitě UNP, atraktivní investici. Sektorový NTM P/E poměr dosahuje pouze 15,2x (UNP 14,6x) , což je zhruba 1x pod trhem. Historicky pak tyto tituly zvyknou vůči trhu obchodovat spíše s >1x valuační prémií, což je dáno strukturálně vyšší provozní profitabilitou dosahovanou od roku 2010. Při disciplinované cenové politice (UNP ve 3Q15 +3,5 % yoy i přes pokles objemu přepravy) by se dle našeho názoru měly tyto tituly k valuační prémii posléze vrátit. Union Pacific je pak naším sektorovým koněm především díky nadstandardní provozní efektivnosti a silné rozvaze.

Výstupy analytického týmu Patria Finance můžete také sledovat v sekci Zápisník analytika.

Kompletní seznam investičních doporučení (krátkodobých i dlouhodobých) si mohou klienti Patria Direct stáhnout v obchodní platformě v záložce Research.


Čtěte více:

Dáte si Fofolu? (komentář analytika k IPO)
01.12.2015 12:24
Kofola je silná lokální firma s dobrým track rekordem a možnostmi dalš...
Dozvuky ECB, americký maloobchod, britské sazby… týdenní výhled
07.12.2015 11:00
V nejbližších dnech ještě může doznívat vliv posledních zpráv z ECB. S...
Dlouhodobé investiční příležitosti (DIP) - aktualizace pro americký trh
10.12.2015 16:55
Výběr správných titulů je při investování na kapitálových trzích klíčo...
DIP: Akciový index S&P 500 - Málo muziky za hodně rizika
11.12.2015 11:00
Příští týden proběhne mimořádně důležité zasedání americké centrální b...
Krátkodobé investiční tipy - výběr z evropských akcií
14.12.2015 14:00
Rádi bychom Vám prezentovali další ze série analytických prací našeho ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3M Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Charles Schwab Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Truist Financial Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Electrolux AB (06/25 Q2)
7:00Husqvarna AB (06/25 Q2)
7:30Danske Bank A/S (06/25 Q2)
7:30Saab AB (06/25 Q2)
7:30Skanska AB (06/25 Q2)
7:45Boliden AB (06/25 Q2)
8:00Yara International ASA (06/25 Q2)
13:00American Express Co (06/25 Q2)
13:00Atlas Copco AB (06/25 Q2)
13:00Schlumberger NV (06/25 Q2)
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university