Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kde bude méně ztrát?

Kde bude méně ztrát?

20.01.2016 17:45

Německé i americké akcie nevstoupily do nového roku zrovna nejlépe a to je ještě slabý výraz. DAX nyní odepisuje asi 8 % (oranžově v následujícím grafu), americký SPX je na tom jen asi o jeden procentní bod lépe:

investice DAX.png

Zdroj: Bloomberg

Jednou z hlavních příčin popsaných akciových problémů je vývoj v Číně a na rozvíjejících se trzích obecně (role nízkých cen ropy je tak trochu schizofrenní – viz mé předchozí úvahy). Je ale namístě, aby se problémy na EM promítaly podobně do evropských i amerických akcií?

Pokud začneme u celé ekonomiky eurozóny a USA, dospějeme k názoru, že zde by Američané měli těžit ze své relativní izolovanosti. Tu jim nezajišťuje nikdo jiný než americký spotřebitel a jeho ochota trávit víkendy v supermarketech. Výsledkem je cca 70 % podíl domácí spotřeby na HDP a ona „spotřební“ izolovanost od zbytku světa. Občas tvrdím, že nejvzácnější komoditou na světě je už delší dobu poptávka a Američané mohou v této souvislosti čerpat z bohatých domácích zdrojů. Eurozóna je naopak závislejší na exportech a v nezanedbatelné míře na exportech do Číny, respektive na EM obecně.

A tím to nekončí. Jedna studie od Natixis nedávno uváděla, že americká ekonomika má výrazně vyšší schopnost tvořit pracovní místa ve službách. Což je další faktor, který zvyšuje americkou imunitu vůči problémům na EM a to i problémům dlouhodobým. A ta samá studie tvrdila, že cenová elasticita poptávky po amerických exportech je nižší, než u poptávky po exportech evropských. Jinak řečeno, u amerického zboží se v zahraničí tolik nestarají o to, jak moc se mění jeho cena (u evropského se o to starají více). Pokud tedy oslabí renminbi, či jiné EM měny, projeví se to obecně více na poptávce po dovozech z Evropy, než z USA. A zhoršující se problémy v Číně a na EM by sebou oslabování jejich měn určitě nesly.

Podle výše uvedeného by tedy měly být imunita USA proti nákaze z EM znatelně vyšší (dávám nyní stranou možnost skutečné EM krize, která by se začala projevovat i jinými kanály). Pokud se pak přeneseme z roviny celé ekonomiky na akciové trhy, tento imunitní rozdíl by se mohl trochu zředit, protože na trhu jsou hojně zastoupeny globální společnosti.


Velký obrat na dohled?

Výše uvedené jde tedy proti tezi, která preferuje evropské akcie na základě jejich relativně nízké ziskovosti (měřeno relativně k jejím předchozím maximům) a tudíž vysokému potenciálu pro zlepšení. K dovršení nejasného výsledku se Evropa v poslední době od USA tempem svého růstu velmi překvapivě a velmi znatelně odtrhla (viz úvaha Gavyna Daviese v „Globální ekonomika popírá pesimismus, objevila se anomálie mezi USA a Evropou“). Pokud by toto odtržení pokračovalo, postavilo by na hlavu řadu investičních tezí, včetně té eurodolarové (která v podstatě dominuje kapitálovým trhům posledních měsíců a dnes už vlastně i let).

Každopádně se dá předpokládat, že pokud budou problémy na EM pokračovat (či prohlubovat), ona růstová anomálie bude jen dočasná a americké akcie budou mít díky vyšší imunitě nakonec navrch. Jenže v praxi by to mohlo vypadat i tak, že už nebudou klesat, zatímco ty evropské ano. Jinak řečeno, možná se nebavíme o tom, kde bude více zisků, ale kde bude méně ztrát. Nerad bych ale skončil mollovým akordem a tak zmíním ještě to, že v tuto chvíli je snad stále pravděpodobnější odpočinek býka (byť i delší), než přímé probuzení medvědů.


 

Čtěte více:

Dnešní černá labuť na padajícím trhu? Akcie ASML rostou o 2,5 %
20.01.2016 11:49
Výsledky za čtvrtý kvartál loňského roku dnes oznámil holandský dodava...
Medvědi letos útočí na akciové trhy
20.01.2016 12:51
Globální akciové trhy od počátku tohoto roku kolísají jako na houpačce...
Goldman Sachs neutrální vyznění
20.01.2016 13:58
Investiční banka Goldman Sachs hospodařila ve 4Q s čistými tržbami ve ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.04.2021
18:07Evropa sází na cyklus, důvěra amerického spotřebitele slábne  
18:02Dolarová dominance – alternativní pohled
17:08Pražská burza slaví 150 let. Překonala války i zákaz během komunismu
16:57Švýcarsko a Vietnam s měnou podle USA již nemanipulují, budou ale pod dohledem
16:13Turecká centrální banka zakázala platby kryptoměnami
16:03Emise spadající pod obchodování s evropskými povolenkami klesly o 13,3 procent
15:57Brexit podle studie zasáhl londýnskou City mnohem více, než se čekalo  
15:42Levkovich: Riziko korekce, smysl stále dává rotace k hodnotě
14:20Morgan Stanley propálila v kolapsu Archegos 911 milionů. Investory neobměkčily ani rekordní tržby
12:49SAB Finance vyplatí na dividendách za loňský rok 100 milionů korun
12:20Perly týdne: Akciová přestávka, gamblerství a „nová ropa“
11:44Zeptejte se analytika! Oblíbený webinář s Braňem Sotákem ve středu 28. dubna. Registrace jsou otevřené!
11:28Březnová inflace se v EU vyšplhala na 1,7 procent meziročně
11:20Vyšší ceny a nižší náklady zajistily Daimleru rekordní zisk
10:57Známky silného oživení a nižší výnosy akciím vyhovují  
10:49Ever Given a sen radikálních protekcionistů
9:12Rozbřesk: Oživení na evropském automobilovém trhu
8:51ČNB povolila PPF koupit akcie Monety, čínská ekonomika rostla nejrychleji od 1992. Evropa zahájí růstem  
8:21Čínská ekonomika zaznamenala rekordní meziroční vzestup o 18,3 procenta
8:13PPF smí získat přes 28 % v Monetě, povolila ČNB

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - HDP, q/q
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
12:30Bank of New York Mellon Corp/The (03/21 Q1)
12:45PNC Financial Services Group Inc/The (03/21 Q1)
13:30Morgan Stanley (03/21 Q1)