Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kde bude méně ztrát?

Kde bude méně ztrát?

20.01.2016 17:45

Německé i americké akcie nevstoupily do nového roku zrovna nejlépe a to je ještě slabý výraz. DAX nyní odepisuje asi 8 % (oranžově v následujícím grafu), americký SPX je na tom jen asi o jeden procentní bod lépe:

investice DAX.png

Zdroj: Bloomberg

Jednou z hlavních příčin popsaných akciových problémů je vývoj v Číně a na rozvíjejících se trzích obecně (role nízkých cen ropy je tak trochu schizofrenní – viz mé předchozí úvahy). Je ale namístě, aby se problémy na EM promítaly podobně do evropských i amerických akcií?

Pokud začneme u celé ekonomiky eurozóny a USA, dospějeme k názoru, že zde by Američané měli těžit ze své relativní izolovanosti. Tu jim nezajišťuje nikdo jiný než americký spotřebitel a jeho ochota trávit víkendy v supermarketech. Výsledkem je cca 70 % podíl domácí spotřeby na HDP a ona „spotřební“ izolovanost od zbytku světa. Občas tvrdím, že nejvzácnější komoditou na světě je už delší dobu poptávka a Američané mohou v této souvislosti čerpat z bohatých domácích zdrojů. Eurozóna je naopak závislejší na exportech a v nezanedbatelné míře na exportech do Číny, respektive na EM obecně.

A tím to nekončí. Jedna studie od Natixis nedávno uváděla, že americká ekonomika má výrazně vyšší schopnost tvořit pracovní místa ve službách. Což je další faktor, který zvyšuje americkou imunitu vůči problémům na EM a to i problémům dlouhodobým. A ta samá studie tvrdila, že cenová elasticita poptávky po amerických exportech je nižší, než u poptávky po exportech evropských. Jinak řečeno, u amerického zboží se v zahraničí tolik nestarají o to, jak moc se mění jeho cena (u evropského se o to starají více). Pokud tedy oslabí renminbi, či jiné EM měny, projeví se to obecně více na poptávce po dovozech z Evropy, než z USA. A zhoršující se problémy v Číně a na EM by sebou oslabování jejich měn určitě nesly.

Podle výše uvedeného by tedy měly být imunita USA proti nákaze z EM znatelně vyšší (dávám nyní stranou možnost skutečné EM krize, která by se začala projevovat i jinými kanály). Pokud se pak přeneseme z roviny celé ekonomiky na akciové trhy, tento imunitní rozdíl by se mohl trochu zředit, protože na trhu jsou hojně zastoupeny globální společnosti.


Velký obrat na dohled?

Výše uvedené jde tedy proti tezi, která preferuje evropské akcie na základě jejich relativně nízké ziskovosti (měřeno relativně k jejím předchozím maximům) a tudíž vysokému potenciálu pro zlepšení. K dovršení nejasného výsledku se Evropa v poslední době od USA tempem svého růstu velmi překvapivě a velmi znatelně odtrhla (viz úvaha Gavyna Daviese v „Globální ekonomika popírá pesimismus, objevila se anomálie mezi USA a Evropou“). Pokud by toto odtržení pokračovalo, postavilo by na hlavu řadu investičních tezí, včetně té eurodolarové (která v podstatě dominuje kapitálovým trhům posledních měsíců a dnes už vlastně i let).

Každopádně se dá předpokládat, že pokud budou problémy na EM pokračovat (či prohlubovat), ona růstová anomálie bude jen dočasná a americké akcie budou mít díky vyšší imunitě nakonec navrch. Jenže v praxi by to mohlo vypadat i tak, že už nebudou klesat, zatímco ty evropské ano. Jinak řečeno, možná se nebavíme o tom, kde bude více zisků, ale kde bude méně ztrát. Nerad bych ale skončil mollovým akordem a tak zmíním ještě to, že v tuto chvíli je snad stále pravděpodobnější odpočinek býka (byť i delší), než přímé probuzení medvědů.


 

Čtěte více:

Dnešní černá labuť na padajícím trhu? Akcie ASML rostou o 2,5 %
20.01.2016 11:49
Výsledky za čtvrtý kvartál loňského roku dnes oznámil holandský dodava...
Medvědi letos útočí na akciové trhy
20.01.2016 12:51
Globální akciové trhy od počátku tohoto roku kolísají jako na houpačce...
Goldman Sachs neutrální vyznění
20.01.2016 13:58
Investiční banka Goldman Sachs hospodařila ve 4Q s čistými tržbami ve ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.01.2022
17:22Akcie pokračují v zajímavých otočkách. Dnes mají navrch kupci  
16:03Proč se nenechat jako dlouhodobý investor vyvést z míry volatilitou trhu?
14:59McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk téměř o 19 procent, zaostal ale za odhady
14:57Americká ekonomika loni vzrostla nejvýrazněji od roku 1984, hlavně díky výdajům spotřebitelů. Letos však příjmy čeká výpadek
14:14Analytik Patrie k výsledkům Intelu: Další kvartál pomalého růstu a slabého výhledu  
13:49Čeští investoři zvedli svůj podíl v americké kolébce "slevomatů". Akcie vystřelily nahoru
13:37Makléř Patrie Jan Cepák: Nesnažte se chytit dno po jestřábím Fedu
12:51Kryptoměna Facebooku Diem končí, firma prodává technologie za 200 milionů
12:42Akcie výrobce baterií pro elektromobily LGES v burzovním debutu rostly i o 99 procent
12:38Analytik Patrie k výsledkům Tesly: Skvělý kvartál, který však trh očekával  
11:09Co dělá dobrého investora a čeho se vyvarovat podle Davida Rubensteina
10:35Evropa koriguje včerejší optimismus, dolaru Fed přinesl zisky  
9:32Deutsche Bank má za sebou nejziskovější rok za deset let
9:07Dennisova strategie želv, jak na emoce a trend: Webinář Staňte se mistry tradingu II už 1. února
9:06Rozbřesk: Sazby Fedu beze změny, ale Powell proměnil tiskovku v jestřábí show
8:51Elon Musk po průlomovém roce pro Teslu i elektromobily: Naše prodeje letos vzrostou o polovinu
8:48Ranní výhled Patrie: Šéf Fedu připravil trhům krvavou lázeň, Tesla letos neuvede žádný nový model  
26.01.2022
22:03Hlavní analytik Patrie: Powell otevírá možnost rychlého utahování politiky a nechává trhy v nejistotě  
22:00Obchodování v USA: monetární normalizace aneb jestřábi útočí  
21:49Sazby Fedu beze změny, ale Powell proměnil tiskovku v jestřábí show, říká ekonom ČSOB Jan Čermák

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alaska Air Group Inc (12/21 Q4, Bef-mkt)
Apple Inc (12/21 Q1, Aft-mkt)
Comcast Corp (12/21 Q4, Bef-mkt)
Deutsche Bank AG (12/21 Q4, Bef-mkt)
Dow Inc (12/21 Q4, Bef-mkt)
HCA Healthcare Inc (12/21 Q4, Bef-mkt)
International Paper Co (12/21 Q4, Bef-mkt)
Juniper Networks Inc (12/21 Q4, Aft-mkt)
LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE (12/21 Q4, Aft-mkt)
Mastercard Inc (12/21 Q4, Aft-mkt)
McDonald's Corp (12/21 Q4, Bef-mkt)
Mondelez International Inc (12/21 Q4, Aft-mkt)
Northrop Grumman Corp (12/21 Q4, Bef-mkt)
Robinhood Markets Inc (12/21 Q4, Aft-mkt)
Rockwell Automation Inc (12/21 Q1, Bef-mkt)
SAP SE (03/22 Q1, Bef-mkt)
Southwest Airlines Co (12/21 Q4, Bef-mkt)
STMicroelectronics NV (12/21 Q4, Bef-mkt)
UniCredit SpA (12/21 Q4, Bef-mkt)
United States Steel Corp (12/21 Q4, Aft-mkt)
Visa Inc (12/21 Q1, Aft-mkt)
Western Digital Corp (12/21 Q2, Aft-mkt)
13:00Altria Group Inc (12/21 Q4)
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:05Stryker Corp (12/21 Q4)