Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kde bude méně ztrát?

Kde bude méně ztrát?

20.1.2016 17:45

Německé i americké akcie nevstoupily do nového roku zrovna nejlépe a to je ještě slabý výraz. DAX nyní odepisuje asi 8 % (oranžově v následujícím grafu), americký SPX je na tom jen asi o jeden procentní bod lépe:

investice DAX.png

Zdroj: Bloomberg

Jednou z hlavních příčin popsaných akciových problémů je vývoj v Číně a na rozvíjejících se trzích obecně (role nízkých cen ropy je tak trochu schizofrenní – viz mé předchozí úvahy). Je ale namístě, aby se problémy na EM promítaly podobně do evropských i amerických akcií?

Pokud začneme u celé ekonomiky eurozóny a USA, dospějeme k názoru, že zde by Američané měli těžit ze své relativní izolovanosti. Tu jim nezajišťuje nikdo jiný než americký spotřebitel a jeho ochota trávit víkendy v supermarketech. Výsledkem je cca 70 % podíl domácí spotřeby na HDP a ona „spotřební“ izolovanost od zbytku světa. Občas tvrdím, že nejvzácnější komoditou na světě je už delší dobu poptávka a Američané mohou v této souvislosti čerpat z bohatých domácích zdrojů. Eurozóna je naopak závislejší na exportech a v nezanedbatelné míře na exportech do Číny, respektive na EM obecně.

A tím to nekončí. Jedna studie od Natixis nedávno uváděla, že americká ekonomika má výrazně vyšší schopnost tvořit pracovní místa ve službách. Což je další faktor, který zvyšuje americkou imunitu vůči problémům na EM a to i problémům dlouhodobým. A ta samá studie tvrdila, že cenová elasticita poptávky po amerických exportech je nižší, než u poptávky po exportech evropských. Jinak řečeno, u amerického zboží se v zahraničí tolik nestarají o to, jak moc se mění jeho cena (u evropského se o to starají více). Pokud tedy oslabí renminbi, či jiné EM měny, projeví se to obecně více na poptávce po dovozech z Evropy, než z USA. A zhoršující se problémy v Číně a na EM by sebou oslabování jejich měn určitě nesly.

Podle výše uvedeného by tedy měly být imunita USA proti nákaze z EM znatelně vyšší (dávám nyní stranou možnost skutečné EM krize, která by se začala projevovat i jinými kanály). Pokud se pak přeneseme z roviny celé ekonomiky na akciové trhy, tento imunitní rozdíl by se mohl trochu zředit, protože na trhu jsou hojně zastoupeny globální společnosti.


Velký obrat na dohled?

Výše uvedené jde tedy proti tezi, která preferuje evropské akcie na základě jejich relativně nízké ziskovosti (měřeno relativně k jejím předchozím maximům) a tudíž vysokému potenciálu pro zlepšení. K dovršení nejasného výsledku se Evropa v poslední době od USA tempem svého růstu velmi překvapivě a velmi znatelně odtrhla (viz úvaha Gavyna Daviese v „Globální ekonomika popírá pesimismus, objevila se anomálie mezi USA a Evropou“). Pokud by toto odtržení pokračovalo, postavilo by na hlavu řadu investičních tezí, včetně té eurodolarové (která v podstatě dominuje kapitálovým trhům posledních měsíců a dnes už vlastně i let).

Každopádně se dá předpokládat, že pokud budou problémy na EM pokračovat (či prohlubovat), ona růstová anomálie bude jen dočasná a americké akcie budou mít díky vyšší imunitě nakonec navrch. Jenže v praxi by to mohlo vypadat i tak, že už nebudou klesat, zatímco ty evropské ano. Jinak řečeno, možná se nebavíme o tom, kde bude více zisků, ale kde bude méně ztrát. Nerad bych ale skončil mollovým akordem a tak zmíním ještě to, že v tuto chvíli je snad stále pravděpodobnější odpočinek býka (byť i delší), než přímé probuzení medvědů.


 

Čtěte více:

Dnešní černá labuť na padajícím trhu? Akcie ASML rostou o 2,5 %
20.1.2016 11:49
Výsledky za čtvrtý kvartál loňského roku dnes oznámil holandský dodava...
Medvědi letos útočí na akciové trhy
20.1.2016 12:51
Globální akciové trhy od počátku tohoto roku kolísají jako na houpačce...
Goldman Sachs neutrální vyznění
20.1.2016 13:58
Investiční banka Goldman Sachs hospodařila ve 4Q s čistými tržbami ve ...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.3.2017
18:45BMW ukazuje, že tradiční automobilky čekají hodně zajímavé časy
17:53ČEZ - Vnitřní informace: CEZ MH B.V. zahajuje nabídku na zpětný odkup emise garantovaných vyměnitelných dluhopisů a oznamuje prodej akcií
17:12Pražská burza lehce v červeném. ČEZ nabízí zpětný odkup vyměnitelných dluhopisů
16:52Do čeho investují automobilky? Do výzkumu, vývoje a elektromobility
16:51Euro klesá vůči libře. Brexitem to ale není  
15:401 630 miliard vsazeno na posílení koruny. Spálíte se, varuje stratég spekulanty
15:17Technická analýza: Libra v reakci na Brexit mírně klesla. Může ale formovat nový růstový trend
14:26UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
13:12Britská vláda aktivovala článek 50. Odchod Spojeného království z EU oficiálně začal
12:41Brexit i na burze. Fúze Deutsche Börse a LSE je zase u ledu
11:15Jaderný Westinghouse je v bankrotu. Toshiba jej vyčlení z účetnictví
10:44Dolar se vzpamatoval a roste, koruna už vyhlíží konec kvartálu  
10:38Vítězství Le Penové? Šok pro trhy by byl pětkrát větší než kolem Řecka, říká UBS
9:32Technická analýza: Eurodolar zpět u 1,08. Nyní přemýšlí, na jakou stranu se vydá
9:16Rozbřesk: Velká Británie oficiálně zahájila rozlučku s EU, libra zůstává ve střehu
8:53Přenese se optimismus z evropských akciových trhů dnes také Prahy?  
8:36Příznivá nálada v Asii roste. Jak dlouho vydrží?  
6:48Boj končí, SUV zvítězila a z Porsche už je úplně jiná firma
28.3.2017
22:01Americké trhy pokračovaly v růstu, dnes vývoj podpořila březnová spotřebitelská důvěra
19:08Nudná akcie, která s přehledem vítězí nad technologickými hvězdami

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
16:00USA - Rozjednané prodeje domů, m/m