Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kde bude méně ztrát?

Kde bude méně ztrát?

20.1.2016 17:45

Německé i americké akcie nevstoupily do nového roku zrovna nejlépe a to je ještě slabý výraz. DAX nyní odepisuje asi 8 % (oranžově v následujícím grafu), americký SPX je na tom jen asi o jeden procentní bod lépe:

investice DAX.png

Zdroj: Bloomberg

Jednou z hlavních příčin popsaných akciových problémů je vývoj v Číně a na rozvíjejících se trzích obecně (role nízkých cen ropy je tak trochu schizofrenní – viz mé předchozí úvahy). Je ale namístě, aby se problémy na EM promítaly podobně do evropských i amerických akcií?

Pokud začneme u celé ekonomiky eurozóny a USA, dospějeme k názoru, že zde by Američané měli těžit ze své relativní izolovanosti. Tu jim nezajišťuje nikdo jiný než americký spotřebitel a jeho ochota trávit víkendy v supermarketech. Výsledkem je cca 70 % podíl domácí spotřeby na HDP a ona „spotřební“ izolovanost od zbytku světa. Občas tvrdím, že nejvzácnější komoditou na světě je už delší dobu poptávka a Američané mohou v této souvislosti čerpat z bohatých domácích zdrojů. Eurozóna je naopak závislejší na exportech a v nezanedbatelné míře na exportech do Číny, respektive na EM obecně.

A tím to nekončí. Jedna studie od Natixis nedávno uváděla, že americká ekonomika má výrazně vyšší schopnost tvořit pracovní místa ve službách. Což je další faktor, který zvyšuje americkou imunitu vůči problémům na EM a to i problémům dlouhodobým. A ta samá studie tvrdila, že cenová elasticita poptávky po amerických exportech je nižší, než u poptávky po exportech evropských. Jinak řečeno, u amerického zboží se v zahraničí tolik nestarají o to, jak moc se mění jeho cena (u evropského se o to starají více). Pokud tedy oslabí renminbi, či jiné EM měny, projeví se to obecně více na poptávce po dovozech z Evropy, než z USA. A zhoršující se problémy v Číně a na EM by sebou oslabování jejich měn určitě nesly.

Podle výše uvedeného by tedy měly být imunita USA proti nákaze z EM znatelně vyšší (dávám nyní stranou možnost skutečné EM krize, která by se začala projevovat i jinými kanály). Pokud se pak přeneseme z roviny celé ekonomiky na akciové trhy, tento imunitní rozdíl by se mohl trochu zředit, protože na trhu jsou hojně zastoupeny globální společnosti.


Velký obrat na dohled?

Výše uvedené jde tedy proti tezi, která preferuje evropské akcie na základě jejich relativně nízké ziskovosti (měřeno relativně k jejím předchozím maximům) a tudíž vysokému potenciálu pro zlepšení. K dovršení nejasného výsledku se Evropa v poslední době od USA tempem svého růstu velmi překvapivě a velmi znatelně odtrhla (viz úvaha Gavyna Daviese v „Globální ekonomika popírá pesimismus, objevila se anomálie mezi USA a Evropou“). Pokud by toto odtržení pokračovalo, postavilo by na hlavu řadu investičních tezí, včetně té eurodolarové (která v podstatě dominuje kapitálovým trhům posledních měsíců a dnes už vlastně i let).

Každopádně se dá předpokládat, že pokud budou problémy na EM pokračovat (či prohlubovat), ona růstová anomálie bude jen dočasná a americké akcie budou mít díky vyšší imunitě nakonec navrch. Jenže v praxi by to mohlo vypadat i tak, že už nebudou klesat, zatímco ty evropské ano. Jinak řečeno, možná se nebavíme o tom, kde bude více zisků, ale kde bude méně ztrát. Nerad bych ale skončil mollovým akordem a tak zmíním ještě to, že v tuto chvíli je snad stále pravděpodobnější odpočinek býka (byť i delší), než přímé probuzení medvědů.


 

Čtěte více:

Dnešní černá labuť na padajícím trhu? Akcie ASML rostou o 2,5 %
20.1.2016 11:49
Výsledky za čtvrtý kvartál loňského roku dnes oznámil holandský dodava...
Medvědi letos útočí na akciové trhy
20.1.2016 12:51
Globální akciové trhy od počátku tohoto roku kolísají jako na houpačce...
Goldman Sachs neutrální vyznění
20.1.2016 13:58
Investiční banka Goldman Sachs hospodařila ve 4Q s čistými tržbami ve ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.1.2018
17:51Stanou se z aut autonomní zbraně?
13:45Jak přijímat novou éru automatizace
10:11Víkendář: Evropa si falešným pocitem viny může vykopat svůj „imigrační“ hrob
19.1.2018
22:00Výsledková sezóna v plném proudu, IBM po výsledcích klesá
19:29Perly týdne: Elektrické Škodovky, cena za EU a bublina, jakou svět neviděl
18:15Jakub Lukáš: Producent lithia Albemarle má potenciál k růstu (video)
17:23Pražská burza v zeleném po sedmé za sebou, Stock vítězem týdne
16:44Proč jsou Spojené státy stále bezpečným přístavem?
16:20Koruna končí týden s mírnými ztrátami, dolar čeká rozhodnutí o rozpočtu  
16:14Summary: Vlaštovka Schlumberger hraje na neutrální notu
15:48Technická analýza: Koruna prolomila odpor eura, libra dolaru
14:05Pokračující růst cen ropy nebude udržitelný, trh letos najde rovnováhu  
14:04Stíhání Babiše a Faltýnka v kauze Čapí hnízdo může pokračovat. Babiš: Je to objednávka mafie
12:38Nidetzký (ČNB): Dvojí zvýšení sazeb letos může stačit
11:56IEA: Ani Rus, ani Saúdové. Světovým ropným lídrem mohou být brzy USA
11:35Evropské burzy rostou na čerstvé 2,5leté maximum
11:24Smíšené výsledky IBM: Tradiční segment nafoukl tržby, hrubá marže ale zatlačila na zisk  
10:38Nový problém pro dolar - vládě mohou dojít peníze  
9:13Rozbřesk: Americké federální vládě hrozí další “shutdown”
8:26Softbank bude největším akcionářem Uberu. Nabídka firmu cení o třetinu méně než před půl rokem

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data