Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jak je poskládané portfolio fondu Patria Selection 1? Přečtěte si firemní příběhy (6. díl)

Jak je poskládané portfolio fondu Patria Selection 1? Přečtěte si firemní příběhy (6. díl)

19.2.2016 12:07

Patria Finance od 21. ledna 2016 nabízí k úpisu první strukturovaný podílový fond, nesoucí jméno Patria Finance – Global Partners Patria Selection 1.

Tento fond je výsledkem třístranné spolupráce mezi Patria Finance, ČSOB Private Banking a KBC Asset Management S.A., kde Patria Finance a ČSOB Private Banking působí jako exkluzivní distributoři tohoto fondu a KBC Asset Management S.A. je jeho správcem. Lokálním partnerem při přípravě, strukturování a emisi fondu byl ČSOB Asset Management.

Podkladové portfolio tohoto fondu je složeno z 30 blue-chip akciových titulů, jejichž výběr z velké části kopíruje úspěšný produkt analytiků Patria Finance – Dlouhodobé investiční příležitosti, který svou výkonností dlouhodobě překonává výkonnost globálních akciových trhů. Jednotlivé firmy, které jsou součástí portfolia strukturovaného fondu Patria Selction 1 budeme na stránkách Patria.cz postupně představovat. Každý text přinese informaci o 2 - 3 společnostech, které tvoří portfolio fondu Patria Finance.

AbbVie

- AbbVie je z našeho pohledu poměrně nedoceněnou farmacií. Přestože je společnost jedním ze sektorových lídrů co do očekávaného růstu zisku i návratnosti investic, za což vděčí do velké míry svému slibnému pipelinu, nynější valuace s tímto výhledem vůbec neladí.
- Důvodem je vysoká koncentrace tržeb u léku Humira, o jehož budoucnost se trh obává ve světle očekávaného příchodu biosimilar konkurence. My tyto obavy z různých důvodů nesdílíme. Předně, ABBV usiluje o ochranu/růst tržeb z prodeje Humiry přes rozšíření patentové ochrany na další kategorie onemocnění (částečně prostřednictvím kombinovaných terapií). Případný pokles tržeb z prodeje Humiry by měl posléze kompenzovat bohatý pipeline nových léků. A do třetice, ABBV má prostor pro posílení marží na úroveň bio-farmaceutické konkurence.
- V současnosti navíc pozorujeme, že se výhled managementu pro příští roky dosti dramaticky rozchází s tržním očekáváním. Tudíž tak dle našeho názoru existuje prostor pro revizi očekávání směrem vzhůru, což by mělo být taženo odezníváním akutních obav o budoucnost Humiry a pipelinem. Vedení společnosti např. nepočítá s plnou konkurencí Humiry dříve než v roce 2020. Např. Amgen je již s vlastní konkurencí ve skluzu. Výhled přitom není nikterak přehnaně agresivní. Třeba u Humiry počítá jen s nízkým jednociferným růstem cen.
- 2016E P/E poměr se pohybuje jen na úrovni 13x, zatímco sektor obchoduje s násobkem na 17x. Zisk na akcii by přitom dle managementu měl v příštích pěti letech růst v průměru zhruba 15% tempem (CAGR), což je nad úrovní sektoru.

Pfizer

- K pozitivům řadíme vysoký a udržitelný dividendový výnos. Mezi velkými farmaciemi bude Pfizer dle našeho názoru vůbec jedním z nejagresivnějších alokátorů „přebytečného“ kapitálu (hotovostní zůstatky ex-Hospira cca 40 mld. USD), opět skrze dividendy/zpětný odkup akcií, nebo M&A.
- Což se již potvrzuje snahou o převzetí Allerganu. Transakce by měla být strukturována tak, aby byl irský Allergan technicky tou entitou, která převezme o mnoho větší Pfizer. Takto strukturovaná transakce by měla posléze umožnit nově vzniknuté entitě ponechat si daňový domicil v nízko-nákladovém Irsku. Dle našeho názoru navíc tento krok potvrzuje naší strukturální tezi, jíž je zamýšlené rozdělení společnosti na dvě samostatné entity, z nichž jedna se bude soustředit na vývoj nových léků, přičemž v portfoliu druhé zůstanou léky zavedené/generické. K rozdělení by dle našeho názoru mohlo dojít někdy v letech 2017/2018.
- To vše za situace, kdy titul obchoduje se značným valuačním diskontem vůči sektoru. 2016 P/E poměr dosahuje 14,8x, zatímco sektorový průměr se pohybuje lehce nad 17x .
- Ze strategického hlediska pak existuje hned několik variant jak dostat P/E na úroveň sektorového průměru. Akvizicí Hospiry bylo nedávno posíleno portfolio generik, resp. reportovací segment GEP (Global Established Pharmaceutical), který je dle našeho názoru hlavním kandidátem na prodej. Samotné vedení se ostatně netají tím, že prodej zvažuje, přičemž se nechalo slyšet, že divize určené k prodeji zkusí před uskutečněním případné transakce ještě posílit. Do této kategorie spadá i zmíněná akvizice Allerganu. Zisk divize GEP by se díky Hospiře měl přehoupnut z poklesu do růstu, což z ní činí atraktivnější aktivum ke koupi.
- Naproti tomu úspěšně posilují jádrové divize GIP (Global Innovative Pharmaceutical) a VOC (Vaccines, Oncology, Consumer), jejichž akcelerující organický růst by sám o sobě opodstatňoval oddělení od GEP, což by pravděpodobně vedlo i k zmiňované vyšší valuaci.
- Pfizer se navíc může opřít o bohatý mid a late-stage pipeline nových léků, který je koncentrovaný v divizi VOC, v menší míře pak v GIP.
- uvažujeme-li ocenění GEP na úrovni průměru konkurence (MYL, ACT, PRGO, VRX, ENDP), ocenění VOC na úrovni rychle rostoucích a profitabilních biofarmacií (resp. konvergujících biotechnologií a farmacií; BMY, BIIB, CELG), a -Ocenění GIP na úrovni velkých globálních farmacií (AMGN, JNJ, MRK; růstový profil může být ještě posílen skrze M&A), dostáváme hypotetickou SOTP (sum of the parts) cílovou cenu na úrovni 38 USD (ex-Hospira, ex-Allergan).


Čtěte více:

Jak je poskládané portfolio fondu Patria Selection 1? Přečtěte si firemní příběhy (2. díl)
4.3.2016 10:47
Již příští týden 11. března končí úpis fondu Patria Selection 1. Nabíz...
Jak je poskládané portfolio fondu Patria Selection 1? Přečtěte si firemní příběhy (3. díl)
3.2.2016 13:30
Patria Finance od 21. ledna 2016 nabízí k úpisu první strukturovaný po...
Jak je poskládané portfolio fondu Patria Selection 1? Přečtěte si firemní příběhy (4. díl)
4.2.2016 15:13
Patria Finance od 21. ledna 2016 nabízí k úpisu první strukturovaný po...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.1.2017
13:49Šéf BlackRock: Trump a Fed? Čekám velké napětí
12:18Amundi: Americké akcie v bublině, přijde návrat k dluhopisům a možná i do Evropy
11:17IBM nezvrátila nepříznivou sérii hospodaření - už 19. kvartál vykazuje nižší třby
11:17Eurodolar před nástupem Trumpa střídá směry, libra podléhá slabým číslům  
11:10Evropa hledá směr, Carrefour +3 %
11:03ČTU hrozí operátorům O2 a Vodafone odebráním licence kvůli cenám dat. Ti se ostře ohrazují
10:43Slabší vánoční nákupy - britský maloobchod překvapil poklesem
10:22Nový oficiální sponzor olympiády? Čínská Alibaba
10:21Šéf Pegasu Řezáč: Dluhopisy za miliony eur se jistíme proti růstu sazeb a ušetříme
10:05Pražská burza míří k týdenní ztrátě; ČEZ znovu útočí na hranici 430 Kč
9:19Technická analýza - Eurodolar dnes opět může bojovat u hodnotu 1,0650
9:13Rozbřesk – Trump nastupuje do úřadu, peso zůstává pod tlakem
9:07Oracle koupí za téměř 2,5 mld. korun českou programátorskou firmu Apiary
8:58ČEZ prý chce prodat slovenskou dceřinku. Kam se dnes vydá pražská burza?  
8:27Akciová Asie znovu se smíšenými výsledky. Investoři čekají na inauguraci Donalda Trumpa  
8:21Čína hlásí nejpomalejší hospodářský růst za 26 let
6:54Investiční výhled Patria 2017: Kam míří naše akciové tipy pro letošek?  
19.1.2017
22:01Americké akcie před inaugurací ztrácely, pomohly i algoritmy
19:29Tři levné hodnotové akcie na počátek letošního roku
18:18Výzva pro OKD: Vymáhejte miliardy po předchozím vedení

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
ASML Holding NV (12/16 Q4)
General Electric Co (12/16 Q4, Bef-mkt)
3:00Čína - HDP, q/q
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
8:00Schlumberger Ltd (12/16 Q4)
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, m/m