Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jak je poskládané portfolio fondu Patria Selection 1? Přečtěte si firemní příběhy (6. díl)

Jak je poskládané portfolio fondu Patria Selection 1? Přečtěte si firemní příběhy (6. díl)

19.2.2016 12:07

Patria Finance od 21. ledna 2016 nabízí k úpisu první strukturovaný podílový fond, nesoucí jméno Patria Finance – Global Partners Patria Selection 1.

Tento fond je výsledkem třístranné spolupráce mezi Patria Finance, ČSOB Private Banking a KBC Asset Management S.A., kde Patria Finance a ČSOB Private Banking působí jako exkluzivní distributoři tohoto fondu a KBC Asset Management S.A. je jeho správcem. Lokálním partnerem při přípravě, strukturování a emisi fondu byl ČSOB Asset Management.

Podkladové portfolio tohoto fondu je složeno z 30 blue-chip akciových titulů, jejichž výběr z velké části kopíruje úspěšný produkt analytiků Patria Finance – Dlouhodobé investiční příležitosti, který svou výkonností dlouhodobě překonává výkonnost globálních akciových trhů. Jednotlivé firmy, které jsou součástí portfolia strukturovaného fondu Patria Selction 1 budeme na stránkách Patria.cz postupně představovat. Každý text přinese informaci o 2 - 3 společnostech, které tvoří portfolio fondu Patria Finance.

AbbVie

- AbbVie je z našeho pohledu poměrně nedoceněnou farmacií. Přestože je společnost jedním ze sektorových lídrů co do očekávaného růstu zisku i návratnosti investic, za což vděčí do velké míry svému slibnému pipelinu, nynější valuace s tímto výhledem vůbec neladí.
- Důvodem je vysoká koncentrace tržeb u léku Humira, o jehož budoucnost se trh obává ve světle očekávaného příchodu biosimilar konkurence. My tyto obavy z různých důvodů nesdílíme. Předně, ABBV usiluje o ochranu/růst tržeb z prodeje Humiry přes rozšíření patentové ochrany na další kategorie onemocnění (částečně prostřednictvím kombinovaných terapií). Případný pokles tržeb z prodeje Humiry by měl posléze kompenzovat bohatý pipeline nových léků. A do třetice, ABBV má prostor pro posílení marží na úroveň bio-farmaceutické konkurence.
- V současnosti navíc pozorujeme, že se výhled managementu pro příští roky dosti dramaticky rozchází s tržním očekáváním. Tudíž tak dle našeho názoru existuje prostor pro revizi očekávání směrem vzhůru, což by mělo být taženo odezníváním akutních obav o budoucnost Humiry a pipelinem. Vedení společnosti např. nepočítá s plnou konkurencí Humiry dříve než v roce 2020. Např. Amgen je již s vlastní konkurencí ve skluzu. Výhled přitom není nikterak přehnaně agresivní. Třeba u Humiry počítá jen s nízkým jednociferným růstem cen.
- 2016E P/E poměr se pohybuje jen na úrovni 13x, zatímco sektor obchoduje s násobkem na 17x. Zisk na akcii by přitom dle managementu měl v příštích pěti letech růst v průměru zhruba 15% tempem (CAGR), což je nad úrovní sektoru.

Pfizer

- K pozitivům řadíme vysoký a udržitelný dividendový výnos. Mezi velkými farmaciemi bude Pfizer dle našeho názoru vůbec jedním z nejagresivnějších alokátorů „přebytečného“ kapitálu (hotovostní zůstatky ex-Hospira cca 40 mld. USD), opět skrze dividendy/zpětný odkup akcií, nebo M&A.
- Což se již potvrzuje snahou o převzetí Allerganu. Transakce by měla být strukturována tak, aby byl irský Allergan technicky tou entitou, která převezme o mnoho větší Pfizer. Takto strukturovaná transakce by měla posléze umožnit nově vzniknuté entitě ponechat si daňový domicil v nízko-nákladovém Irsku. Dle našeho názoru navíc tento krok potvrzuje naší strukturální tezi, jíž je zamýšlené rozdělení společnosti na dvě samostatné entity, z nichž jedna se bude soustředit na vývoj nových léků, přičemž v portfoliu druhé zůstanou léky zavedené/generické. K rozdělení by dle našeho názoru mohlo dojít někdy v letech 2017/2018.
- To vše za situace, kdy titul obchoduje se značným valuačním diskontem vůči sektoru. 2016 P/E poměr dosahuje 14,8x, zatímco sektorový průměr se pohybuje lehce nad 17x .
- Ze strategického hlediska pak existuje hned několik variant jak dostat P/E na úroveň sektorového průměru. Akvizicí Hospiry bylo nedávno posíleno portfolio generik, resp. reportovací segment GEP (Global Established Pharmaceutical), který je dle našeho názoru hlavním kandidátem na prodej. Samotné vedení se ostatně netají tím, že prodej zvažuje, přičemž se nechalo slyšet, že divize určené k prodeji zkusí před uskutečněním případné transakce ještě posílit. Do této kategorie spadá i zmíněná akvizice Allerganu. Zisk divize GEP by se díky Hospiře měl přehoupnut z poklesu do růstu, což z ní činí atraktivnější aktivum ke koupi.
- Naproti tomu úspěšně posilují jádrové divize GIP (Global Innovative Pharmaceutical) a VOC (Vaccines, Oncology, Consumer), jejichž akcelerující organický růst by sám o sobě opodstatňoval oddělení od GEP, což by pravděpodobně vedlo i k zmiňované vyšší valuaci.
- Pfizer se navíc může opřít o bohatý mid a late-stage pipeline nových léků, který je koncentrovaný v divizi VOC, v menší míře pak v GIP.
- uvažujeme-li ocenění GEP na úrovni průměru konkurence (MYL, ACT, PRGO, VRX, ENDP), ocenění VOC na úrovni rychle rostoucích a profitabilních biofarmacií (resp. konvergujících biotechnologií a farmacií; BMY, BIIB, CELG), a -Ocenění GIP na úrovni velkých globálních farmacií (AMGN, JNJ, MRK; růstový profil může být ještě posílen skrze M&A), dostáváme hypotetickou SOTP (sum of the parts) cílovou cenu na úrovni 38 USD (ex-Hospira, ex-Allergan).


Čtěte více:

Jak je poskládané portfolio fondu Patria Selection 1? Přečtěte si firemní příběhy (2. díl)
4.3.2016 10:47
Již příští týden 11. března končí úpis fondu Patria Selection 1. Nabíz...
Jak je poskládané portfolio fondu Patria Selection 1? Přečtěte si firemní příběhy (3. díl)
3.2.2016 13:30
Patria Finance od 21. ledna 2016 nabízí k úpisu první strukturovaný po...
Jak je poskládané portfolio fondu Patria Selection 1? Přečtěte si firemní příběhy (4. díl)
4.2.2016 15:13
Patria Finance od 21. ledna 2016 nabízí k úpisu první strukturovaný po...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.2.2017
22:05Wall Street zakončila v zelených číslech. Hewlett Packard - 6,9 %
21:59Daniel Křetínský ovládl 94% podíl v EPH a do dceřinné firmy vstupují Macqurie
19:01To si snad děláte srandu
17:37Týden na měnách: Francouzská politika hýbe eurem  
17:23Pražská burza "odnesla" špatnou náladu investorů. Při nadprůměrných objemech ztratila 1,25 %
17:13Týden technicky: Zlato prorazilo technickou úroveň 1 250 USD za unci
16:47Přesun zájmu od rizika k bezpečí podpořil dluhopisy, jen a drahé kovy  
15:50Softbank a Foxconn budou mít společný podnik. Na investice
15:18Bitcoin na historických maximech. V březnu by mělo být jasno, zda SEC povolí ETF
14:19Fortuna může spustit online ruletu. Pro akcie to je lehce pozitivní, říká analytik Patria Finance
13:11Zlato je nejvýše od Trumpova týdne vítězství
11:46RBS se blíží desetiletce ročních ztrát v hospodaření, změna má přijít v roce 2018
11:26Čína: Více technologických firem do IPO má zatraktivnit akciový trh
10:53Evropa na konci týdne ztrácí, Vivendi po výsledcích -6 %
10:38Americká investiční atraktivita proti lepšímu výhledu rozvíjejících se ekonomik
10:36AKAT: Majetek v podílových fondech stoupl o 50 miliard na 432 mld. Kč
10:16Pražská burza zřejmě přeruší čtyřtýdenní růstovou sérii
10:03ČSÚ: Obavy spotřebitelů ze zhoršení celkové ekonomické situace se zvyšují
9:57Technická analýza: Eurodolar zpět u hodnoty 1,06. Překonat se ji euru zatím nedaří
9:49Dolaru se nelíbí mírné komentáře z vlády a centrální banky  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
AIA Group Ltd
Ferrovial SA (12/16 Q4)
Hilton Worldwide Holdings Inc (12/16 Q4)
Iberdrola SA (12/16 Q4)
International Consolidated Airlines Group SA (12/16 Q4)
Noble Group Ltd (12/16 Q4)
Royal Bank of Scotland Group PLC (12/16 Q4, Bef-mkt)
William Hill PLC
7:00BASF SE (12/16 Q4)
7:00Safran SA (12/16 Q4)
8:00Bank of Ireland
9:30Standard Chartered PLC (12/16 Q4)
12:00Royal Bank of Canada (01/17 Q1)
12:45Foot Locker Inc (01/17 Q4)
13:30JC Penney Co Inc (01/17 Q4)
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university
16:00USA - Prodeje nových domů