V poslední době můžeme už i v běžných českých periodikách číst zprávy o tom, jak se na nás chystá další recese a že je vlastně všechno špatně. Když jsem naposledy četl rozhovor, který ústil v názor, že nejlépe by investor udělal, kdyby měl všechny peníze ve zlatých cihličkách, zamyslel jsem se nad tím, proč média dopřávají mnohem více prostoru škarohlídům než optimistům. Když někteří věrozvěsti špatných časů varovali před realitní bublinou a trefili se, byli oslavováni jako jediní dobří ekonomové. Když se ale podíváme na jejich další komunikaci, zjistíme, že ve varování pokračovali a rétoriku nezměnili, ani když bylo nejhorší za námi.
Investoři dávají přednost skeptickým vyhlídkám
Klasickým příkladem je Nouriel Roubini, přezdívaný Doktor Zkáza; a jak již přezdívka napovídá, jde o ekonoma, který je takřka vždy skeptikem. Přestože má pravdu spíše výjimečně, je považován za celebritu. A ten, kdo investoval podle něj, příliš úspěšný nebyl. Sice v roce 2006 správně varoval před bublinou na trhu nemovitostí, nicméně ještě na počátku roku 2009 tvrdil, že akcie klesnou ještě o 20 %, a když naopak vzrostly, tvrdil, že jde o krátkodobý vzrůst na klesajícím trhu (bear market rally, CFA konference, duben 2009).
Konec konců, když zmíníte rok 2009, pro většinu lidí je to rok krize, a nikoli rok, kdy se na akciích vydělalo (cca 30 % měřeno světovým indexem). Podobně se mýlil i v předpovědích vývoje hospodářství a účincích „krizové“ měnové politiky. Přestože ani Spojené státy nejsou ještě z dopadů finanční krize úplně venku, dá se říci, že její valnou většinu již úspěšně překonaly. Další krize zcela jistě přijde, možná za rok, možná za pět let, to ale neznamená, že tím bude dáno za pravdu těm, kdo ji věštili již před lety.
To, že novináři obecně upřednostňují „katastrofické“ zpravodajství před pozitivním, je věc, která je poměrně známá. Že se tento faktor objevuje ve všech oblastech, tudíž i v té ekonomické, si není těžké domyslet. Nicméně zajímavější je zjistit, že čtenáři či posluchači se mnohem lépe ztotožňují s negativními vyhlídkami než s optimismem. Pokud někde přednáším své prognózy, se souhlasem publika a pozitivním hodnocením se setkávám mnohem častěji v případě, že vyjadřuji určité pochybnosti o stavu světa, než když jsou mé předpovědi víceméně optimistické. A to zvláště v situacích, jakou máme dnes – trhy klesají a všude se mluví o budoucí krizi.
Skepticismus není radno přeceňovat
Katastrofická zpráva je vždy „bombastičtější“ a ve své podstatě pro čtenáře či posluchače zajímavější, než zpráva dobrá. A proč se předpovědí zkázy objevuje více zrovna v současnosti? Na vině je zvýšená kolísavost na finančních trzích umocněná dobrou výkonností trhů v posledních sedmi letech. Nestabilní politická situace, kamkoli se podíváme, finanční nesnáze států jako výsledek populistických politik, to je dnešní podhoubí a zároveň zdánlivá opora pro negativní scénáře. Přitom ty pravé hrozby se skrývají jinde a jsou mnohem plíživější – jmenuji například nepříznivý demografický vývoj, nedostatečné vzdělání většiny světové populace nebo rozevírající se nůžky mezi bohatými a chudými (jakkoli jde v tomto případě o v zásadě přirozený proces).
Čím je společnost zjitřenější a čím je situace v politice, hospodářství, na finančních trzích nebo třeba na trhu práce nestálejší, tím více se podle mého odtrhuje „novinářská“ realita od té skutečné. Netvrdím, že příští rok určitě nepřijde krize. Jen její pravděpodobnost je zcela jistě mnohem nižší, než by mohl evokovat náš dojem z novinových titulků.
Aleš Prandstetter
Pozice: hlavní investiční stratég
Aleš Prandstetter vystudoval fakultu Financí a účetnictví, obor finance, na Vysoké škole ekonomické a MBA na Prague International Business School. V letech 1993 až 2008 pracoval na seniorních pozicích v oblasti finančních analýz ve finančních skupinách IPB, ČSOB, PPF a Sitronics TS. V roce 2008 nastoupil do ČSOB Asset Management jako hlavní analytik a vedl tým analytické podpory pro fondy a ČSOB zaměřené na střední a východní Evropu se specializací na Turecko. Od srpna 2011 zastává pozici investičního stratéga ČSOB AM.
Zajímáte se o fondy ČSOB Asset Management? Více informací ZDE.