Aktualizováno Bank of America (DIP) dnes představila svá hospodářská čísla za první čtvrtletí letošního roku. Upravené tržby vyšplhaly na 19,73 mld. USD a zaostaly za konsensuálním odhadem.
Nepříliš dobrou zprávou je pokles čistého úrokového příjmu, a to jak na mezikvartální, tak také meziroční bázi. Hlavním důvodem jsou nicméně přeceňovací položky vážící se např. k zajišťovacím kontraktům. Nicméně ani z „organického“ pohledu čtení čísel nenabízí dech beroucí zážitek. Pokles čisté úrokové marže (q/q -10 bps) a poměrně pomalý růst objemu poskytnutých úvěrů (q/q +0,5 %, y/y 3,5), jsou ve srovnání s včerejšími daty u JP Morgan jednoduše méně přívětivými. Na druhou stranu existují dvě pozitiva. Prvně – na čistou úrokovovou marži dopadly výše zmíněné přeceňovací položky. Pokud bychom je z výpočtu vyňali, dostává se marže na 2,31 %, což představuje mírné zlepšení proti předcházejícímu období. Za druhé, samotná Bank of America odhaduje, že posun výnosové křivky o 100 bps (Fed na letošek plánuje 2 zvýšení po 25 bps) by měl zvýšit čistý úrokový příjem v dvanáctiměsíční periodě o zhruba 6 mld. USD. Kromě přímé linky v podobě vyšších sazeb úvěrů bez fixace, je v takovém případě pozitivem také růst úrokového příjmu z depozit uložených na účtech (nejenom americké) centrální banky. Jejich objem za poslední kvartál narostl o 18,5 %. Ještě jednu poznámku k bilanci – Bank of America k financování svých aktivit využívá zejména depozit střadatelů. V jejich případě by se růst referenčních sazeb měl promítat se zpožděním, neboť banky nebudou nuceny zvyšovat vkladovou sazbu (transakční náklady klienta na přechod k jiné bance jsou příliš velké, než aby „tlačil“ na okamžitý nárůst sazby o 0,25 – 0,5 %). Ostatně depozitní marže klesla na 1,71 %.
Výnosy z obchodování na finančních trzích meziročně klesly o 16 %, což je hlubší propad, než který včera představila JP Morgan. Hlavní měrou se o to přičinil meziroční pokles příjmů z FICC segmentu (-17 %), který je důsledkem slabé obchodní aktivity u kreditních produktů. O mnoho lépe si nevedla ani oblast akciová, která hlásí meziroční pokles tržeb o 11 %. Důvodem je pochopitelně napětí na finančních trzích z úvodu roku.
Nedařilo se ani divizi tradičního investičního bankovnictví. Nikterak překvapivý není meziroční propad tržeb z úpisu kapitálu, nedokázal jej nicméně brzdit (na rozdíl od případu JP Morgan) růst poplatků z poradenství.
Upravený zisk na akcii dosáhl 20c a o cent zaostal za očekáváním. Bank of America si výsledky vylepšila rozpuštěním dodatečných rezerv (71 mil. USD), proti předcházejícímu čtvrtletí je však hodnota výrazně nižší. Budeme se opakovat, když zmíníme, že odraz kreditního cyklu v tomto směru prostor pro budoucí podporu čísel značně omezuje. Příznivou zprávou je mezikvartální nárůst ukazatele kapitálové přiměřenosti o 20 bps na 11 %, což má na svědomí vyšší držený regulatorní kapitál.
Celkově čísla vnímáme jako neutrální. Bank of America nedokázala navázat na včerejší úspěch JP Morgan. Neúspěch je při srovnání patrný v oblasti tradingu a (proti konsensu zejména) investičního bankovnictví. Pilíře našeho doporučení nicméně zůstávají stále pevné. Upravená čistá marže se stabilizovala a sázka na posun výnosové křivky vzhůru nadále zůstává v platnosti. Bank of America z čistého úrokového příjmu tvoří více než 50 %, pročež je její citlivost poměrně silná (viz výše uvedených 6 mld. USD). Zesílení ekonomiky, které je ostatně podmínkou dalšího utahování měnových kohoutů, navíc nahrává postupné refinanční aktivitě v hypotečním segmentu, který je tradiční doménou Bank of America. Titul zůstává v seznamu DIP s nezměněným doporučením „držet“.