Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Přehození polarit u amerických akcií a radost z (ne)zvyšování sazeb

Přehození polarit u amerických akcií a radost z (ne)zvyšování sazeb

9.5.2016 17:45

Vstupem do nového týdne bych se tentokrát rád vrátil k tomu minulému. Vystoupili v něm totiž hned čtyři zástupci Fedu a protože slova jsou u centrálních bankéřů mocným nástrojem, trhy jim věnovaly dost pozornosti. Bullard, Williams, Kaplan i Lockhart v podstatě sdělili, že Fed může přikročit k dalšímu zvednutí sazeb už v červnu, vše ale záleží na tom, jaká data budou z ekonomiky přicházet. A podle některých názorů bude záležet i na vývoji kolem Brexitu. Trhy každopádně nyní naceňují dluhopisy tak, že zvednutí sazeb v červnu má jen asi 10 % pravděpodobnost, před měsícem to bylo dvakrát tolik.

Znovu tak čelíme známému dilematu: Je vlastně lepší dřívější zvednutí sazeb, či naopak jejich pozdržení? Či přesněji řečeno, mají se investoři radovat z toho, když pravděpodobnost zvednutí sazeb v červnu klesá, nebo když naopak roste? Odpověď je vlastně navýsost jednoduchá: Čím dřívější zvednutí sazeb na jejich historický standard, tím lépe pro všechny. Stejně jako v mnoha dalších případech ovšem záleží na jednom detailu. Ten lze v této situaci vystihnout slovem „správné“. Pokud totiž budou sazby zvednuty ukvapeně, radovat se z toho lze asi stejně, jako v případě propuštění pacienta z JIPky v době, kdy jeho zdravotní stav stále vyžaduje intenzivní péči. Přáním všech by měl být stav, kdy se pacientův stav značně zlepšil a on je „správně“ propuštěn.

Po tomto „prvním nejlepším“ scénáři je pověstný „second best“ scénář – ekonomika v útlumu a sazby nízko. Nejhorší je ekonomika v útlumu a zvedání sazeb na základě pochybných argumentů o normalizaci za každou cenu. Z dnešního pohledu se bohužel potvrzují obavy z toho, že prosincové zvednutí sazeb bylo trochu předčasné. Jasně na to přitom už tehdy ukazoval vývoj finančních podmínek v americké ekonomice. Já sám se kloním k pomalejšímu zvedání: Dříve platilo, že je jednoduché snižovat sazby a zvýšit inflaci, ale opačná cesta už je těžší. Dnes se ale zdá, že se póly toho, co je těžší a co je jednodušší, překlopily. Je jednoduché politiku utáhnout a ekonomiku přidusit, ale opačně platí opak.

Přehazování polarit

Z dlouhodobějšího investičního hlediska je u amerických trhů dobré vnímat to, co můžeme také nazvat přehazováním polarit. Americká ekonomická konstelace se totiž postupně dostává do opačného stavu, než v jakém se nacházela v první fázi pokrizové rally. Tehdy si trh práce vedl dost mizerně, akcie naopak prudce rostly a nemohly za to pouze zvyšující se valuace. Tahounem tehdejší rally byl i znatelný růst zisků, který byl do značné míry umožněn právě tím, jak mizerně si vedl trh práce.

Nyní se věc obrací v tom smyslu, že trh práce se blíží NAIRU – hranici přehřívání (i když podle některých názorů tam „zdroje stále jsou“) a korporátní zisky naopak začínají trpět. Můžeme tvrdit, že za to může speciální případ – vývoj v energetice. Ale pak je otázka, proč nízké ceny energií více nezvedají ziskovost ve spotřebitelských a investičních sektorech.

Historii i aktuální vývoj ziskovosti obchodovaných firem shrnuje první graf. V tom nejlepším případě ukazuje jen přechodný útlum zisků, v tom horším jejich dlouhodobější korekci a v tom nejhorším signalizuje i přicházející recesi v celé ekonomice (viz historický vývoj):

nezvysovani 1.png

Zdroj: FT

Věnujme ale dnes pozornost zejména druhému grafu, který nám řekne více i o tom prvním. Je v něm vývoj tržeb na akcii v celém indexu, u technologií a ve finančním sektoru. Pointa je jednoduchá: Tržby, které budou v delším období hlavním tahounem zisků, začínají v roce 2016 trpět i v těchto dvou sektorech. Znepokojující je to zejména u technologií, které byly doposud na straně tržeb tahounem celého indexu:

nezvysovani 2.png

Zdroj: FT

Z toho celého mi tak nějak vychází, že jedinou radostí trhů by nakonec mohlo být to, že Fed se nehrne do ukvapeného zvednutí sazeb. Asi to je dost na to, aby trh nezačal kolabovat.


Čtěte více:

Prognóza výsledků ČEZ - Odstavené Dukovany v 1Q16 dále snižovaly ziskovost
9.5.2016 15:00
ČEZ zveřejní svá čísla za 1Q16 v úterý, 10. května. Předpokládáme, že ...
Kanadské požáry nadále ženou cenu ropy vzhůru, zastínily i velkou saúdskou víkendovou rošádu
9.5.2016 13:01
Ničivé požáry v Kanadě i nadále poskytují cenám černého zlata patřičn...
IPO Watch - tři firmy ze tří sektorů
9.5.2016 15:12
Na burzu by tento týden měly vstoupit tři společnosti. Příjemné je zji...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.10.2018
22:00Čtvrteční výprodej na amerických akciích
17:53Když už bychom chtěli cyklicky rotovat...
17:33CETV se výsledkový den vydařil, Amerika prohlubuje ztráty  
17:23Dolar se vrací k růstu, koruna slábne. Pozitivní ráno na trzích vystřídaly rozpaky  
17:03Studie: ČSR bylo před sto lety na 80 procentech výkonu HDP Rakouska
16:24Bulharský regulátor se nemůže zabývat prodejem místních aktiv ČEZ
16:23KB, a.s. - Aktuální výpis z obchodního rejstříku
16:16HSBC asi jako první zahraniční firma vstoupí na burzu v Číně
15:51Snížení výhledu Heildelberg Cement zabolelo, investiční tezi ale nemění (komentář analytika)  
15:08Roboti změní naši práci, ale jinak, než se domnívá většina
13:48ČEZ, a.s. - Oznámení o výplatě úrokového výnosu
13:27Narazí dopravní revoluce na evropskou byrokratickou zeď?
13:04Růst prodeje průmyslových robotů letos zpomalí na deset procent
12:39Francouzská OVH ztrojnásobí výdaje, postaví se Googlu a Amazonu
12:38Štíhlejší Ericsson by mohl soutěžit i s levnou čínskou konkurencí (komentář analytika)  
12:31Trhy se přenesly přes Fed i brexit, dolar koriguje zisky  
10:55Novartis koupí výrobce léků na rakovinu Endocyte za 2,1 mld. USD
10:53Pictet: To nejlepší ještě nepřišlo
10:17Avast (+1,8 %) ve čtvrtletí zvedl výnosy o desetinu, potvrzuje výhled
10:04Po výsledcích se daří Avastu i CETV, německé automobilky se vzpamatovaly z propadů  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Honeywell International Inc (09/18 Q3, Bef-mkt)
SunTrust Banks Inc (09/18 Q3)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:20Volvo AB (09/18 Q3)
8:00Assa Abloy AB (09/18 Q3)
12:00Atlas Copco AB (09/18 Q3)
13:00Procter & Gamble Co/The (09/18 Q1)
13:00Schlumberger Ltd (09/18 Q3)
13:00State Street Corp (09/18 Q3)
16:00USA - Prodeje starších domů