Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zahraniční investoři s rekordní porcí českého státního dluhu

Zahraniční investoři s rekordní porcí českého státního dluhu

31.01.2017 17:06
Autor: Petr Dufek, ČSOB

Není to tak dávno, kdy zahraniční investoři jevili jen minimální zájem o české státní dluhopisy. Financovali fakticky méně než 15 % státního dluhu, zatímco většinu stávajících dluhopisů držely tuzemské komerční banky. Na rozdíl od maďarského či polského trhu ten český nebyl vystaven potenciální nákupní horečce nebo výprodejům. Kurzový režim, respektive spekulace o jeho brzkém konci však tento stav zcela změnil.

Od poloviny roku 2015 postupně narůstá zastoupení zahraničních investorů na tuzemském dluhopisovém trhu a podíl nerezidentů na vlastnictví státních dluhopisů se tak zvýšil z 13,4 % (říjen 2013) na aktuálních 31,6 %. Ještě zajímavější je pohled na samotný objem dluhopisů, které zahraniční investoři aktuálně drží. Je to už více než 424 mld. korun, což znamená, že za dobu existence intervenčního režimu do svých portfolií nakoupili dluhopisy za více než čtvrt bilionu korun.

Zájem o dluhopisy ze strany zahraničí lze odůvodnit dvojím způsobem. V první řadě jsou až na výjimky atraktivnější než třeba ty německé, nicméně hlavním motivem je možnost vyčkat v dluhopisové pozici na konec kurzového režimu s výhodnějším výnosem, než nabízí tuzemský korunovou likviditou přelitý peněžní trh. Na druhou stranu zájem zahraničí motivovaný kurzovou spekulací na budoucí posílení koruny s sebou přináší růst cen dluhopisů, respektive negativní výnos aktuálně až do splatnosti šesti let a de facto deformuje ceny korunových bondů podobně, jako tak činí ECB prostřednictvím svého QE.

Blížící se konec kurzového režimu vyvolává primárně otázku, co se stane s korunou po exitu, nicméně podobně důležitá je i otázka, co se stane s výnosy na dluhopisovém trhu. Je vcelku pravděpodobné, že zahraniční investoři se nebudou moci zbavit českých bondů až tak lehce bez toho, že by utrpěli výraznou kurzovou ztrátu. Není asi příliš pravděpodobné, že při „výprodeji“ jejich portfolií by se na českém málo likvidním trhu vzedmula silná poptávková vlna a vše za dané ceny skoupila. Zvlášť, když dluhopisy zůstávají velmi drahé a jejich výnos je stále záporný. Proto se jako pravděpodobnější zdá, že investoři v kratších bondech spíše vyčkají do splatnosti a teprve poté budou zvažovat odchod z korun. Tedy, pokud koruna posílí, aby se zhojili z negativního výnosu. Proto se od nich asi v první post-exitové fázi nedá příliš očekávat útěk a tedy tlak na oslabení kurzu koruny. Na druhou stranu však jde o poměrně malou část nepředstavující z hlediska přírůstku ani 10 mld. EUR, což je tedy méně než čtvrtina celkových intervencí, které zatím ČNB musela podniknout.

Chování zahraničních investorů však nebude zajímavé jen z hlediska jejich odchodu z korun, ale i z pohledu nových emisí dluhopisů ministerstva financí. To totiž stále preferuje krátké splatnosti se záporným výnosem, nicméně s exitem by se toto výnosově příjemné „okno“ – otevřené díky vysokému zájmu nerezidentů – mohlo docela rychle zavřít. A stejně jako po omezení QE v EMU v době rostoucí inflace, by se i na český trh měl konečně dostavit i růst výnosů státních dluhopisů. Exit z kurzového systému by vlastně mohl přinést i exit z deformovaného bondového trhu.

… tedy za předpokladu, že do českého finančního světa nepronikne experiment záporných úrokových sazeb centrální banky.

 

Čtěte více:

Renminbi a jen mohou letos prudce oslabit. Jaký by byl dopad na Evropu a USA?
31.01.2017 10:33
Je možné, že japonský jen a čínské renminbi v letošním roce prudce osl...
Výhled pro japonskou měnovou politiku zůstává stabilní, centrální banka ale pozorně sleduje Trumpa
31.01.2017 10:31
Japonská centrální banka prodloužila program na podporu úvěrování, kte...
Deutsche Bank bude platit v Británii a USA za „zrcadlové obchody“
31.01.2017 10:54
Problémové německé bance se podařilo vyřešit další obvinění, když v no...
Euro je před inflací v klidu, trhy se konsolidují
31.01.2017 10:51
Eurodolar se během včerejšího dne propadl, ale ztráty nakonec dokázal ...
Nintendo chystá na letošní rok řadu novinek. Zatím zdvojnásobilo zisk díky pokémonům
31.01.2017 11:29
Pokémoni a sázka na mobilní verzi populární hry Super Mario, zatím jen...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.09.2024
22:09Fed dodal akciím novou krev do žil, trhy oslavovaly "jumbo cut"  
17:39Fed konečně snížil sazby: Jak na to trh historicky reaguje a které akcie mají šanci stát se šampiony?  
16:58Wall Street se odpoledne připojuje k akciové jízdě  
15:38Britská centrální banka vsadila pauzu do snižování sazeb a libra okamžitě posílila. Chystá prodeje dluhopisů
15:13Pár poznámek k 50 bazickým bodům
13:49Než otevře Wall Street: DoorDash, Mobileye, Coinbase  
13:11NUPEH CZ s.r.o: Informace o předčasném splacení dluhopisu
13:02Rozpočtová rada: České veřejné finance směřují k udržitelnějšímu stavu
12:42Technická analýza: Udrží JPMorgan svůj růstový trend?  
12:13Tradiční tahanice "něco za něco" o financování americké vlády: Plán lídra republikánů selhal, další vývoj zatím nejasný
11:40Změna rozpočtu kvůli povodním: Letošní schodek naroste o 30 miliard korun, příští rok o 10 miliard
11:19Akcie se vezou na vlně optimismu. Fed posílil důvěru v příznivý výhled ekonomiky a měnové politiky  
9:01Rozbřesk: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou. Pro korunu povzbuzením
8:37Fed snížil sazby o 50 bps, evropské futures zelenají. Investoři očekávají tzv. měkké přistání  
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů