Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
DuPont významně podhodnocen?

DuPont významně podhodnocen?

15.12.2020 17:47

Seth Goldstein z Morningstar na počátku listopadu psal, že akcie společnosti DuPont jsou významně podhodnocené. Titul je za poslední měsíc asi 3,5 % v plusu (od počátku roku asi 2 % v černých), takže pokud se za poslední týdny nezměnil fundament, teze by měla stále platit. Odhad hodnoty akcií je na 85 dolarech, cena se nyní pohybuje kolem 65 dolarů.

Pan Goldstein poukazuje na řadu zajímavých faktů, myšlenek, možností. DuPont je chemička, která má za sebou asi dvousetletou historii. Před dvěma lety se oddělila od dříve sloučené DowDuPont, má hodně diverzifikované portfolio a Morningstar čeká, že její tržby porostou „něco nad produktem“. Firma má za sebou úspěšné inovace a měla by prý těžit z dlouhodobých trendů. Tedy například z toho, že automobilky budou nahrazovat menší kovové součástky plastovými. DuPont by měl těžit i z rostoucího počtu elektronických komponentů v automobilech a dalších spotřebitelských produktech. Firmy prý také z jednoho elektromobilu generuje asi o 50 % více tržeb než z tradičního auta.

Morningstar poukazuje i na to, že DuPont vyrábí mikrocelulózu, která se dává do tablet léků a drží je pohromadě. Je tomu tak prý u poloviny předepisovaných léků na Západě a i když bude docházet k patentové expiraci, podle Morningstar je pravděpodobné, že generičtí výrobci budou používat co nejpodobnější postupy a složení, aby omezili riziko neschválení jejich náhražky. Morningstar ale zmiňuje i řadu rizik, od neschopnosti inovovat a nahrazovat patenty po soudní spory a vyrovnání spojené se znečištěním životního prostředí. Do popředí tu vystupuje zejména kauza PFAS a znečištění vody, což je podle Morningstar problém, který by mohl dosáhnout velkých rozměrů a trvat po desetiletí.

Pan Goldstein míní, že firma je sice nyní svou mírou zadlužení mírně nad cílem managementu (čisté dluhy k EBITDA na 2,7 vs. cíl 2 – 2,5). Nicméně problémy se solvencí ani s likviditou spojené se současným vývojem v ekonomice by hrozit neměly (DuPont je hodně cyklická firma). Čímž se dostáváme ke konkrétním číslům a i zde bych rád prezentoval svůj jednoduchý pohled na valuaci.

DuPont tak, jak nyní existuje, za sebou kvůli výše zmíněnému rozdělení nemá delší časovou řadu čísel. Za posledních 12 měsíců na provozním toku hotovosti vydělal 3,4 miliardy dolarů, po investicích mu zbylo 1,9 miliardy dolarů. A management se rozhodl, že z toho vyplatí necelých 0,9 miliardy dolarů na dividendách. Pokud bychom se odpíchli od nich, tak současnou kapitalizaci ve výši 48,2 miliardy dolarů podle mých hrubých kalkulací ospravedlní třeba následující dividendový scénář:

1

Dividenda by v tomto scénáři musela šest let růst o čtvrtinu, pak by se tempo růstu postupně snižovalo na 4 % (s tím, že by to odpovídalo dlouhodobému potenciálu světové ekonomiky podle OECD a 2 % inflaci). Jak bylo uvedeno dříve, již nyní DuPont po investicích vydělává 3,4 miliardy dolarů a na to, aby do cca deseti let pokrýval výše projektované/implikované dividendy tímto volným tokem hotovosti by stačilo, aby toto cash flow rostlo asi o 4 % ročně - pak by jej firma celé vyplácela akcionářům, do té doby by pozitivní rozdíl mohla použít na splácení dluhů, akvizice, či hromadění hotovosti v rozvaze. Takhle nějak je tedy podle mých odhadů nastavena valuační laťka, jak jsme zmínil, Morningstar se domnívá, že firma má na víc.

Nedávno jsem tu mimochodem psal o DuPont analýze, která rozkládá návratnost vlastního jmění na její základní, či někdy hodně detailní tahouny (v principu marže, rychlost obratu aktiv a finanční páka). Nejde o shodu jmen, právě firma DuPont začala tento typ analýzy používat a to již ve dvacátých letech minulého století. Tedy v době, kdy se pokládaly samotné základy fundamentálního pohledu na investice.

 

Čtěte více:

Sumner: Bankéři penězům nerozumí a fiskální politiky by nemuselo být vůbec třeba
15.12.2020 14:41
Existuje určitá skupina lidí, která se domnívá, že pokud chcete vědět,...
Musk chce dostat lidi na Mars, musíme jít „3D“
15.12.2020 5:35
Elon Musk se domnívá, že ve vedení firem je příliš mnoho lidí s MBA ti...
Největší logistická akce v historii znamená také investiční příležitost
15.12.2020 11:11
Distribuci vakcíny proti Covid-19 nazývají někteří “největším a nejslo...
Sbor volitelů potvrdil Bidena 46. americkým prezidentem. Ten vyzval Trumpa k uznání porážky
15.12.2020 8:40
Joe Biden vyzval Donalda Trumpa, aby uznal svou porážku v prezidentský...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bank of New York Mellon Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Blackrock Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Telefonaktiebolaget LM Ericsson (06/25 Q2)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
12:45JPMorgan Chase & Co (06/25 Q2)
13:00Wells Fargo & Co (06/25 Q2)
13:30State Street Corp (06/25 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/25 Q2)
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index