Pochybnosti o reflaci a růstu, propad akcií a ještě nižší výnosy

ECB dnes po poledni oznámí výsledek revize své strategie. Podle zpráv v tisku by mělo jít podobně jako před rokem u Fedu o volnější přístup k inflaci. Nově by cíl byl nastaven symetricky kolem 2 procent s možností přestřelovat namísto současné snahy držet inflaci těsně pod 2 pct. Nejde o nic dramatického, což se ani nedalo čekat, ale ECB bude mít ve výsledku prostor držet politiku o něco uvolněnější. To jen potvrzuje náš předpoklad, že ústup ze současných podpůrných opatření bude velmi pozvolný, a je předčasné predikovat, kdy se základní sazba odlepí od nuly. Euro na tyto informace už dalším oslabením nereaguje a proti dolaru naopak mírně roste na 1,1820.

Výnosy dluhopisů míří dál dolů, ale je otázkou, jaký podíl na tom má nová strategie ECB. Podle nás spíše malý, neboť výnosy klesají ještě rychleji v zámoří a navazují na trend trvající už řadu dní. 2letá splatnost je v Německu i USA o bazický bod níž, na 10Y je to v Německu -3 a v USA už -5 bazických bodů.

Z druhé strany tu máme Fed, který podle včerejšího zápisu z posledního měnového jednání zůstává opatrný ve svých plánech na normalizaci politiky. Inflaci stále považuje za přechodnou a oživení za nedostatečné. Svým postojem si tak hlavně připravuje půdu pro zásah, pokud by podmínky pro zmenšení podpory nastaly dříve, nebo došlo k nějakému překvapení. Teoreticky tedy také důvod pro pokles krátkých výnosů.

Ten hlavní pohyb však nastává na dlouhých splatnostech, přičemž ale dnes už nepadají inflační očekávání. Mezitím v Evropě strmě klesají akciové trhy, když DAX ztrácí 1,2 pct, CAC 40 je -1,8 pct a španělský či italský trh padají o více než dvě procenta.

Pozornost se obrací k Číně a jejímu možnému zpomalování nebo rizikům pro růst na Západě. Revize reflačních sázek bude důležitým faktorem, přesto tomu struktura propadu akcií úplně neodpovídá. Exportně orientovaný DAX je na tom ještě nejlépe a ani sektorově to nevypadá, že by výprodeje byly exportně či cyklicky orientované. Nejvíc trpí banky kvůli zmíněnému vývoji výnosů.

Koruna slábne dál, aspoň proti euru, kde se obchoduje na 25,84. Domácí data v podobě maloobchodních tržeb tentokrát skončila lehce nad odhady, ale marginální reakce jen potvrzuje, že hrají malou roli. Tlak přichází plošně na celý region.