Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Když Fed zvedl sazby 27krát, akcie posílily o více než 25 %. Když jen 4krát, oslabily o více než 6 %

Když Fed zvedl sazby 27krát, akcie posílily o více než 25 %. Když jen 4krát, oslabily o více než 6 %

28.01.2022 17:56

Při fungujících sebenaplňujících se proroctvích může vést neustálé ohlížení se do minulosti k dějinnému křečkovi v kole. S tím rozdílem, že jeho to (prý) baví. Majíc toto na paměti jsem se tento týden již dvakrát věnoval tomu, co tak v minulosti dělala různá investiční aktiva během cyklu zvedání sazeb. S poukázáním na to, že historie zde může dávat vlastně dost rozdílná vodítka v závislosti na tom, jakou její část si vybereme. Včetně chování sazeb a akcií.

Jak ukazuje následující tabulka, výběr je velmi pestrý. Konkrétně popisuje počet zvednutí sazeb v daném roce a to, jak si v něm vedl akciový trh. V první řadě si můžeme všimnout celkem jasného rozdělení vybrané historie na dvě odlišná období. První bychom mohli nazvat divokými sedmdesátými léty a počátkem let osmdesátých, kdy americká centrální banka zvedala sazby jako na běžícím pásu a v roce 1980 dokonce 27krát. V následujícím období již bylo vše znatelně klidnější:

1
Zdroj: Twitter

V dnešní době vyšší inflace jsou sedmdesátá léta opět připomínána, někým dokonce jako nějaké relevantní vodítko. Do něj to ale má stále hodně, hodně daleko. Tehdy šlo o dlouhé období vysoké inflace, která až za delší dobu přiměla Fed v čele s Paulem Volckerem k razantnímu utažení monetární politiky. Pak se vše začalo postupně zklidňovat. Dokonce do té míry, že období od cca počátku devadesátých let bývá nazýváno Velkým uklidněním, protože došlo ke snížení volatility většiny významných makroekonomických proměnných.

Ona dvě období, kterým se věnuje graf, jsou pak docela znát i na akciovém trhu. Jeho růsty a propady v letech zvedání sazeb jsou také v té první části mnohem divočejší než během Velkého uklidnění. Pointa tabulky je ale možná v průměru a mediánu, které nám říkají, že akciový trh měl v letech zvyšování sazeb tendenci k růstu. Což je v souladu s tím, co tu ode mne tento týden již zaznělo: Zvedání sazeb, či alespoň jeho počátek se obvykle pojí sice s pozdější, ale stále růstovou částí cyklu a akcie ještě nemají chuť hledět tak moc dopředu, aby viděly útlum. Relevance pro současnost je pak do značné míry dána mírou přechodnosti negativních tlaků ve výrobních vertikálách.

Všimnout si nyní můžeme i toho, že zatímco ještě relativně nedávno se na trzích intenzivně hovořilo o taperingu, respektive celkovém vývoji rozvahy Fedu, nyní jsou již klíčovým tématem právě sazby. Nedávno jsem tu v souvislosti s rozvahou poukazoval na projekce Deutsche Bank, které implikovaly, že se dostane na úrovně z počátku roku 2020 někdy v roce 2026. Se svou troškou mezitím přispěchali další, následující obrázek ukazuje projekce Goldman Sachs, které chytře ukazují i „rovnovážnou“ výši rozvahy:
2
Zdroj: Twitter

Předpokládám, že u oné rovnovážné výše jde o nějaký odhad toho, jak by měla rozvaha vypadat v nějakém standardním vztahu k dění v ekonomice, respektive u potenciálu. V tomto smyslu by se pak situace podle GS normalizovala někdy v roce 2024. Nyní se mi ale zdá, že pokud na této rovině nedojde k nějakému veletoči, pozornost bude už nadále upřena zejména na sazby. Jejich nové projekce od GS vypadají následovně a já k nim už jen krátce podotknu, že: Akciím nezáleží tolik na těchto sazbách, ale na těch dlouhodobých. A ne tak na jejich absolutní výši, ale výši relativní k očekávanému růstu ekonomiky a zisků.
3
Zdroj: Twitter


 

Čtěte více:

Jak by vlastně měla centrální banka komunikovat s veřejností a co by ECB měla zlepšit?
28.01.2022 6:07
Po finanční krizi roku 2008 došlo k významnému posunu jak na straně sa...
Blíží se bod nula. Jak se kolem něj chovají různá investiční aktiva?
26.01.2022 17:11
Bodem nula bývá označován časový okamžik, kdy se dostaví nějaká význam...
Hlavní analytik Patrie: Powell otevírá možnost rychlého utahování politiky a nechává trhy v nejistotě
26.01.2022 22:03
Jerome Powell se na tiskové konferenci po zasedání Fedu snažil nebýt z...
Makléř Patrie Jan Cepák: Nesnažte se chytit dno po jestřábím Fedu
27.01.2022 13:37
Jestřábější projev šéfa Fedu Jeroma Powella, než jaký trhy očekávaly, ...

Váš názor
  •  
    28.01.2022 18:08

    "Tehdy šlo o dlouhé období vysoké inflace".....možná byste pane Jirko mohl napsat článek, jak se počítala inflace tenkrát a jak nyní.....možná by to již nebyla inflace nižší.....a ta délka období, možná se z toho vyklubá taky dlouhé.....sazba 1% na konci roku při inflaci 7%... uvidíme jak zkrotí inflaci.....bude to zajimavé, tenkrát zvedali sazby, nyní inflace zmizí sama
    abc1
Aktuální komentáře
27.05.2022
17:22Jaromír Strnad: Komerční banka by mohla na podzim nabídnout mimořádnou dividendu
16:57Růstový závěr týdne s Nasdaqem v čele  
16:05Podobně, ale zároveň úplně jinak než v roce 2008
14:398 kroků ke stabilnějšímu portfoliu na medvědím trhu
14:38Británie uvalila nečekanou daň na těžaře. Další na řadě mohou být velcí plátci dividend
13:49Jiří Gavor: Nové ceny energií od ČEZ jsou špičkou ledovce. Do budoucna by ale měly klesnout
13:02Bloomberg: Problémy EDF s jádrem mohou zkomplikovat odklon EU od ruského plynu
12:05Perly týdne: Akciový návrat do minulosti nepřijde, výroba aut v USA se tam ale již dostala
10:55Pozitivní nastavení trhů se drží, ropa setrvale stoupá  
9:07Rozbřesk: Drahá nafta a benzín, aneb napjatý trh ropných produktů
8:54Putin nabízí uvolnění přístavů výměnou za zrušení sankcí, futures jsou dnes kolem nuly  
8:36ČEZ, a.s.: Pozvánka na valnou hromadu
8:30Investoři Twitteru žalovali Muska za to, že o navýšení svého podílu informoval se zpožděním
6:01Sedmdesátá léta a japonská bublina jsou špatným porovnáním pro současnou situaci, tvrdí ekonom
26.05.2022
22:00Americké akcie umazaly další ztráty; Alibaba +14 %  
17:38Inflační výhled a reálné výnosy akcií nacházející se na historických minimech
17:22Maloobchodníci znovu hýbou trhem, tentokrát nahoru  
16:59Broadcom kupuje VMware za 61 miliard dolarů v největší polovodičové akvizici
16:02Investice a pandemická omezení snížila čistý zisk Alibaby za čtvrtý kvartál o 59 procent
15:51Aktualizovaný plán Bruselu může zvýšit výdaje za solár a větrnou energii

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university