Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Nová bankovní rada ČNB a evoluce spíše než revoluce

Rozbřesk: Nová bankovní rada ČNB a evoluce spíše než revoluce

09.06.2022 9:13
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Po několika týdnech nejistoty včera prezident Zeman jmenoval tři nové členy bankovní rady ČNB. Stávající šéfka Národní rozpočtové rady Eva Zamrazilová, analytička Hospodářské komory Karin Kubelková a profesor Jan Frait, který je v ČNB zodpovědný za finanční stabilitu, doplní od prvního července nového guvernéra Aleše Michla a dva stávající radní Marka Moru a Oldřicha Dědka.

Jak Zamrazilová, tak Frait již v bankovní radě ČNB působili v letech 2008-2014, respektive 2000-2006. Prvně jmenovaná, která se navíc stane viceguvernérkou, má pověst spíše konzervativnější bankéřky, jež zřejmě nebude a priori vystupovat proti dalšímu růstu sazeb a může teoreticky představovat lehce jestřábí hlas. Jan Frait se při minulém působení v bankovní radě profiloval spíše jako holubice, nicméně na pozadí zcela odlišných makroekonomických podmínek. I když tedy předpokládáme, že bude spíše součástí holubičího tábora, nebude dle nás primárně vylučovat další měnovou restrikci. Největší neznámou je pro trhy Karin Kubelková, která se měnové politice v minulosti výrazněji nevěnovala. Vzhledem k jejímu působení v Hospodářské komoře a díky vazbám na podnikatelský sektor bude spíše advokátkou opatrnějšího postupu vůči zvyšování úrokových sazeb a teoreticky nejvíce holubičím hlasem z těchto tří jmen.

Pro finanční trhy je dobrou zprávou, že se nenaplnil černý scénář personálního rozvratu, kdy by hrozila výrazná diskontinuita ve fungování ČNB. Ostatně nová viceguvernérka Zamrazilová ve svém projevu bezprostředně po jmenování hovořila o tom, že nová bankovní rada bude zárukou kontinuity a důvěryhodnosti ČNB. Na druhou stranu to, že ani jeden ze stávajících členů bankovní nebyl znovu-nominován, přece jen značí posun holubičím směrem a odklon od dosavadní politiky agresivního růstu sazeb.

I s přihlédnutím k personálním změnám tak vzrostla pravděpodobnost, že končící bankovní rada sáhne na svém červnovém zasedání k poslednímu významnému zvýšení úrokových sazeb. Ve světle dále zrychlující inflace (v květnu očekáváme meziroční růst nad 15 %) a signálů o ne-ukotvenosti inflačních očekávání předpokládáme, že ČNB vyrukuje s dalším růstem úrokových sazeb o minimálně 100 bazických bodů.

TRHY
Koruna

Koruna včera bezprostředně po jmenování tří nových členů bankovní rady ČNB výrazně posílila, nakonec však většinu zisků neudržela a setrvala okolo 24,70 EUR/CZK. Česká měna kvitovala zejména slova nové viceguvernérky Zamrazilové o tom, že nová bankovní rada bude zárukou kontinuity a důvěryhodnosti ČNB (viz úvodník). Jakkoli míru kontinuity nové bankovní rady (resp. razanci, se kterou dojde k posunu holubičím směrem) ukáže teprve čas, pro korunu je nyní zásadní, že se nenaplnil černý scénář v podobě naprostého odtržení bankovní rady od odborného aparátu ČNB. I tak je však možné, že nejbližší týdny přinesou zvýšenou volatilitu a koruna zůstane pod tlakem, a to díky přetrvávající nejistotě ohledně konkrétních postojů nových členů bankovní rady k nastavení úrokových sazeb.

Eurodolar
Dnes odpoledne čekejme na eurodolaru zvýšenou volatilitu, neboť na pořadu bude velmi důležité zasedání ECB. To by mohlo dát jednu z klíčových odpovědí na to, zda se centrální banka vypořádá s nepříjemnou situací, kdy by na jedné straně potřebovala agresivně zvýšit oficiální úrokové sazby (a tím i nechat zpevnit euro) a na straně druhé nesmí dopustit roztažení kreditních prémii (zejména) u italského vládního dluhu. ECB bude muset řešit toto nepříjemné dilema nejen vinou aktuálně vysoké inflace, ale také v důsledku velmi nepříznivě vypadající inflační prognózy. Ta totiž zřejmě ukáže na to, že výhled (jádrové) inflace se pro rok 2023 výrazně zvedne (v průměru nad 2 %). Jsme přitom skeptičtí, že prezidentka ECB Lagardeová kromě toho, že “zahlásí” zvýšení úroků na červencovém zasedání, bude schopna trhu nabídnout i konstruktivní řešení pro italské kreditní marže (což nemusí být pro euro nakonec pozitivní výstup).

Regionální Forex
Polská centrální banka včera v souladu s očekáváním zvýšila úrokové sazby o 75 bazických bodů. Zlotý na rozhodnutí NBP jakož i následný komentář prakticky nereagoval a to přesto, že se NBP nijak nepřihlásila k tomu, že by měla i nadále pokračovat v cyklu zvyšování sazeb. Na druhou stranu ovšem NBP počítá s posilující měnou, což může být jeden z důvodů, proč na rozdíl od forintu ignoruje tlak na měny v emerging markets - speciálně na tureckou liru.


Čtěte více:

Nový guvernér Michl: ČNB by měla držet sazby na vyšší úrovni proti normálu
26.05.2022 10:37
Česká národní banka musí držet úrokové sazby na vyšší hladině proti n...
Viceguvernér ČNB Mora: Červnové zvýšení sazeb je teď pravděpodobnější
31.05.2022 13:35
Možné červnové zvýšení úrokových sazeb Českou národní bankou je v to...
Rusnok: Rada ČNB v červnu asi zvýší úrokovou sazbu o 0,75 bodu či více
06.06.2022 8:32
Bankovní rada České národní banky na svém zasedání tento měsíc zřejmě ...
Prezident jmenoval viceguvernérkou ČNB Zamrazilovou a členy rady Fraita a Kubelkovou
08.06.2022 14:22
Prezident republiky Miloš Zeman dnes jmenoval tři budoucí členy bankov...
Co může přinést obměna bankovní rady? Komentář Jana Bureše
08.06.2022 15:50
Miloš Zeman dnes jmenoval nové členy bankovní rady - profesora Jana Fr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let
13:12FLASH: Merz utrpěl šokující porážku. Nezískal potřebné množství hlasů ke zvolení kancléřem
12:27Podpis nových Dukovan musí čekat. EDF i KHNP chystají právní kroky
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl, ale na ambiciózní půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y