Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zlato a očekávaná inflace

Zlato a očekávaná inflace

05.07.2022 17:54

Citlivé na sazby jsou například technologie, ale nejsou ani zdaleka jediné. Aktiv, u nichž lze pozorovat celkem silnou korelaci se sazbami, respektive výnosy dlouhodobějsích obligací, je naopak celá řada. Včetně zlata, na které se dnes i v této souvislosti podíváme.

V dnešním grafu srovnává Goldman Sachs reálné výnosy desetiletých vládních dluhopisů v USA a cenu zlata. Tato komodita patří mezi ty, u které se obecně počítá s citlivostí na reálné sazby, a graf to v celku potvrzuje. Pokud jdou totiž reálné výnosy nahoru, atraktivitu žlutého a žádný průběžný příjem nevynášejícího kovu to snižuje. A naopak.

Spolu s tím můžeme s nižšími sazbami spojovat uvolněnější monetární politiku a tudíž relativně větší inflační tlaky a naopak (i když jde o vazbu někdy velmi volnou). A podobných vzájemně se prolínajících mechanismů, které by měly podporovat onu v grafu zobrazenou korelaci, bychom asi našli více.

13
Zdroj: Twitter

Graf je ale nejzajímavější asi tím, že již po nějakou dobu se mezi výnosy a cenou zlata vytvořila atypická a znatelná mezera. Ta se neuzavírá, naopak prohlubuje: Zatímco reálné sazby míří nahoru (v grafu obrácené měřítko), zlato docela drží pozice, na které dosáhlo při výnosech něco nad -1 %. Můžeme spekulovat, že zlatu pomáhá relativně vysoká nejistota, ale hlavně tu možná půjde o ony reálné výnosy. Respektive inflaci a její očekávání.

V grafu použité výnosy totiž očividně nejsou odvozeny z aktuální celkové inflace pohybující se nad 8 %. Z možných inflačních měřítek je nejnižší jádrová PCE inflace, která je blízko 5 %. A ani s ní a výnosy kolem 3 % se tak do kladných čísel v grafu nedostaneme. Reálné výnosy v grafu jsou odvozeny z inflace očekávané a pokud jsou výnosy nominální na necelých 3 %, jsou tato (dlouhodobější) očekávání na cca 2,3 % (tudíž ony reálné sazby kolem 0,6 – 0,7 %).

V době, kdy se skutečná a očekávaná inflace liší jen kosmeticky, nemusíme o tom, které číslo kdy použít, zase tolik přemýšlet. Nyní jsme ale v úplně jiné situaci – aktuální čísla se od dlouhodobějších očekávání hodně liší. O tom, jakou inflaci (skutečnou, očekávanou, očekávanou od kdy do kdy a kým) při kalkulaci reálných sazeb používat, by přitom mělo rozhodovat, k čemu takovou kalkulaci chceme použít – co chceme zjistit.

Pokud například chceme porovnat současné reálné sazby s nějakým odhadem reálných neutrálních sazeb (a odhadnout tak míru utaženosti, či uvolněnosti monetární politiky), můžeme tíhnout spíše k inflaci aktuální. Jindy můžeme zase preferovat podobný časový profil výnosů a očekávané inflace – třeba na následujících deset let. Pak se pak dostáváme do světa inflace očekávané, nese to sebou výběr „správného“ očekávání. Tržního/cenového, nebo založeného na nějakém průzkumu mezi spotřebiteli, firmami, či investory?

Třeba podle průzkumu Univerzity of Michigan jsou nyní roční očekávání spotřebitelů nad 5 %, do roku 2020 se přitom delší čas pohybovala cca na 2,5 %. Pěti až desetiletá očekávání spotřebitelů jsou pak nyní na cca 3 %, předtím byla na stejné úrovni, jako ta roční, tedy kolem 2,5 %. To samo o sobě ukazuje, jak rozházená je současná situace. A také to naznačuje, proč může vznikat ona mezera vyznačená v grafu. Trh se zlatem totiž může mít svá vlastní inflační očekávání, která se mohou lišit od těch na dluhopisových trzích. Kde by mohla být?

Pokud bychom si řekli, že cena zlata nyní „historicky“ odpovídá reálným výnosům na cca -1 % a jejím hlavním tahounem jsou stále tyto reálné výnosy, pak je v ceně zlata zabudováno dlouhodobější inflační očekávání kolem 4 %. S nominálními výnosy u 3 % totiž dostaneme ono záporné 1 % právě s cca 4 % inflací. Ti, kteří se pohybují na trhu se zlatem, by tak měli ve srovnání s výše uvedenými čísly očekávání posunuta výše. Možná téměř z definice.

 

Čtěte více:

Bitcoin zamířil vysoko nahoru. Investor Mark Mobius to vysvětluje reakcí Rusů na sankce
01.03.2022 11:15
Ostřílený investor Mark Mobius připisuje nedávný nárůst cen bitcoinu n...
Zlato v dobách inflace a geopolitická napětí
11.04.2022 6:48
Zlato je obvykle v dobách mezinárodního napětí považováno za útočiště ...
Státy G7 chtějí rozšířit sankce vůči Rusku. Cílí na snižování příjmů ze zlata i na cenový strop za ruské energie
28.06.2022 13:20
Státy ze skupiny velkých světových ekonomik G7 chtějí udržet a rozšíři...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.06.2024
17:44Co se děje ve firmách?
17:13Reuters: Rusko v květnu zvýšilo vývoz ropných produktů po moři o deset procent
16:59Výprodeje v Evropě nabírají otáčky, americké techy se snaží vzdorovat  
15:58Perly týdne: Na býčím trhu se platí prémie za příběhy o budoucnosti, na medvědím trhu existuje diskont za současnost
14:32Novinky z Patria Finance: Zvýhodnění investic do DIPu a rozšíření Pravidelných investic
14:14Téma cel na čínská elektroauta rozhýbalo Evropu. Německo chce zastavit ztráty pro všechny
13:13Než otevře Wall Street: Adobe, RH  
12:53Výsledky Adobe: Akcie prudce rostou díky AI a zlepšenému výhledu  
12:13Evropské akcie si mohou zapsat nejhorší týden od ledna. Dolů je stahují obavy z politických turbulencí ve Francii
11:26RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:20Allwyn Financing Czech Republic 2 a.s.: Zveřejnění regulatorní informace
11:05BoJ mluví o vyšších sazbách a podstatném zmenšení QE, ale jenu to nestačí  
10:35Japonská centrální banka úroky nezměnila, hodlá však omezit nákupy dluhopisů
9:23Akcionáři automobilky Tesla schválili rekordní balík odměn pro Elona Muska
9:08Rozbřesk: Aleš Michl nechává pro červen ve hře 50 bps snížení sazeb, koruna pod lehkým tlakem
9:07ČEZ předal nabídky na stavbu až čtyř jaderných bloků v Česku a jejich preferované pořadí. Síkela chce preferovaného uchazeče oznámit v červenci
8:53Apple opět nejhodnotnější společnost světa, nové cílové ceny na pražské banky a futures v zeleném  
6:08Technická analýza: Airbnb se odrazila od 200denního průměru, v létě může profitovat z mistrovství a olympiády  
13.06.2024
22:01Silný závěr na Wall Street posunul akcie výše. Nvidia po splitu dále roste.  
17:45Platí nyní investoři hodně za to, co pro ně obchodované firmy vydělají? Ano a ne.

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Základní O/N úroková sazba
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university