Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co říká 11 valuačních násobků o amerických akciích?

Co říká 11 valuačních násobků o amerických akciích?

17.10.2022 17:22

Je to již téměř rok, co jsem tu psal, že zatímco PE amerických akcií dosahuje historicky mimořádně vysokých hodnot, poměry cen k toku hotovosti nevyznívají ani zdaleka tak našponovaně. Jak je tomu po roce?

Základem mého tehdejšího tvrzení mi tenkrát byla analýza Goldman Sachs, respektive tabulka shrnující jednotlivá valuační měřítka. A její aktuální verze vypadá následovně:

1

Zdroj: Twitter

Podle poměrů tržní kapitalizace k HDP, hodnot společnosti k tržbám, či cen akcií k jejich účetním hodnotám jsou valuace stále extrémně našponované. O moc lépe nevyznívá ani poměr cash flow k cenám, poměr hodnoty společnosti k ziskům na úrovni EBITDA, či cyklicky upravené (Shillerovo) PE.

U klasického forward PE odvozeného od zisků očekávaných pro následující rok, jsme na hodnotě 15,6. Což by podle tabulky již neměl být takový extrém (vyšší bylo PE historicky ve 34 % případů). K tomu bych dodal, co jsem tu psal před časem – pokud toto PE počítáme pro trh mimo FAAMG akcie, pohybuje se jeho hodnota kolem 13. A to už jsou historicky docela nízké hodnoty.

Obrácený poměr cen akcií k volnému toku hotovosti nacházíme na konci první části tabulky. Takto měřený výnos dosahuje hodnoty 4,5 %, což je podle uvedených dat historicky hodně nízko. S důležitým předpokladem, že percentily v tabulce jsou uváděny ne na principu samotných hodnot, ale toho, kdy byly akcie podle daného ukazatele v minulosti dražší a kdy levnější*. Zajímavý je v tomto ohledu rozdíl mezi výnosem počítaným z cash flow a volného cash flow:

Rozdíl mezi těmito dvěma toky hotovosti je zejména v investicích a ona čísla by tedy implikovala, že: Na provozním cash flow se trh obchoduje vysoko, ale kvůli relativně nízkým investicím mají firmy vysoký volný tok hotovosti. A jeho poměr k cenám akcií je tudíž vysoký (poměr cen k tomuto cash flow nízko). Právě volný tok hotovosti je přitom relevantním ukazatelem toho, co firmy vydělávají pro akcionáře (plus pohyby dluhu a neprovozních investic). Nicméně je tu otázka ohledně udržitelnosti oněch nižších investic (implikovaných uvedenými dvěma ukazateli).

Druhá část tabulky pak porovnává takzvanou výnosovou mezeru (rozdíl v dividendových výnosech a výnosech vládních dluhopisů) s (i) výnosy korporátních obligací s investičním ratingem, (ii) reálnými výnosy vládních dluhopisů a (iii) jejich výnosy nominálními. GS k tomu píše, že akcie jsou drahé jak na absolutní bázi (první část tabulky), tak na bázi relativní (druhá část tabulky). Ale aby to nebylo tak jednoduché, uprostřed této násobkové drahoty se krčí onen poměr cen k (hodně relevantnímu) volnému toku hotovosti. Poměr, který by jako jediný implikoval opak.

*V tabulce se totiž míchají klasické valuační poměry (cena k něčemu) s výnosy (něco k ceně). V prvním případě je trh dražší s rostoucími hodnotami poměru, v druhém s klesajícími hodnotami poměru.

 

Čtěte více:

Klesá schopnost spravovat společné věci, hlavně se hledají nepřátelé
15.10.2022 15:10
Brad DeLong z U.C. Berkeley míní, že světová ekonomika si prošla výraz...
Víkendář: Dolar má stále prostor pro růst
15.10.2022 8:51
Dolar je silný, ale stále má prostor pro další růst. Ve svých nových p...
Víkendář: Koordinovaná globální měnová akce a kdy přijde konec dolarového boomu
16.10.2022 9:10
Kamakshya Trivedi z Goldman Sachs míní, že měnové intervence, ke který...
Americké akcie mohou předvést krátkodobou rally, domnívá se stratég Morgan Stanley. Dlouhodobě však zůstává opatrný
17.10.2022 15:38
Michael J. Wilson, dlouhodobě akciový medvěd z Morgan Stanley, se domn...
Bank of America hlásí silné příjmy z tradingu a zisk s výnosy nad očekáváním. Akcie rostou
17.10.2022 13:31
Bank of America hospodařila ve třetím čtvrtletí s výnosy 24,61 miliard...
Týdenní výhled: Data budou hlavně o výkonu reálné ekonomiky, výsledková sezóna začala dobře
17.10.2022 14:17
Začíná týden, kdy nás nečekají žádná superdůležitá makrodata, ale zato...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.05.2024
22:01Americké indexy ukončily týden růstem  
17:26Keynesova soutěž krásy a současné dění na trhu
16:49ECB přislíbila pokles sazeb, pak si dá přestávku. Wall Street se dnes zvedá  
16:41Norský Equinor investuje do rozšíření těžby z největšího plynového pole v Evropě
14:58Globální akciové trhy se po rally blíží prodejnímu signálu, varuje stratég Bank of America
13:50Než otevře Wall Street: Apple, Workday  
12:16Perly týdne: Kapitulace medvědích scénářů
11:32Itálie varuje, že dohoda o globální minimální dani nebude kvůli výhradám včas
11:29Sazby jsou znovu zdrojem nejistoty, akcie koncem týdne klesají  
10:45Důvěra v ekonomiku ČR se v květnu meziměsíčně mírně snížila, podle analytiků jde o jednorázový výkyv
9:08Rozbřesk: Vyšší než očekávaný růst mezd v eurozóně ECB od redukce sazeb neodradí
8:52Erste a VIG se obchodují poslední den s dividendou, globální propast mezi ekonomikami se rozšiřuje a futures jsou červené  
8:41ČEZ: Rozhodčí tribunál ICC zakázal ruskému Gazpromu vést v Rusku soud proti ČEZ
7:28Investice ve světě, který rychle stárne
23.05.2024
22:01Pozitivní Nvidia trhu nestačila  
17:25Vracení se k ziskům, nafukování bubliny devadesátých let a současná mezera
17:22Sentiment je překvapivě křehký. Narušil ho nenápadný report z ekonomiky  
16:02Česká exportní banka, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 23. května 2024
15:14Invesco: Jak to nyní vypadá na trhu aktiv s pevným výnosem
13:25Než otevře Wall Street: Elf Beauty, Live Nation, Snowflake  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data