Fed dnes nepotřebuje jen zvedat sazby, ale hlavně řídit očekávání. A jedna spekulace k tomu

Včerejší vlna euforie, na kterou trhy naskočily s nižší americkou inflací, nakonec stihla hodně vyprchat při nejistotě před dnešním Fedem. Další zajímavost se pak týká samotného zveřejnění dat. Jak jsme upozorňovali už včera, pohyb na trzích se ve skutečnosti spustil už před vlastním zveřejněním čísel, což samozřejmě vyvolává podezření na jejich únik. Ze zkušenosti víme, že žádné důkazy se nikdy nenajdou, spiklenecké teorie jako vždy brzy utichnou a pojede se dál. Věc ale dospěla až k prezidentskému úřadu, jehož mluvčí reagovala, že si žádného úniku dat není vědoma. 

Dnešní dopoledne v Evropě je negativní a hlavní akciové indexy odepisují zhruba půl procenta. Americké futures se nacházejí nepatrně v záporu. Na dluhopisových trzích vidíme nárůst evropských výnosů, zatímco ty americké se mírně snižují. Eurodolar se po lehké korekci šplhá dál nahoru a obchoduje se na 1,0665.

K zasedání Fedu toho zaznělo už hodně, a to i z naší strany. Shrňme si však klíčové body, které budou rozhodovat o tržní reakci dnes večer. Prvním je zvýšení sazeb o 50 bps; cokoli jiného by byl velký šok, na který by trhy reagovaly výrazným pohybem jedním, či druhým směrem. 

Nové dots ukáží posun očekávané trajektorie sazeb směrem nahoru. Záleží ale, jak moc to bude a jak rychlý návrat dolů Fed naznačí. Zároveň půjde o konsistenci s dalšími prvky prognózy: HDP, inflací a nezaměstnaností. Pokud výhled pro ekonomiku dá šanci na rychlejší otočku v sazbách, trhy si toto očekávání podrží a centrální bankéři budou mít těžkou práci jim to vymluvit. 

Powell se dál bude hlásit k boji proti inflaci. Důvody pro tvrdou restrikci jsou sice menší, ale pokud šéf Fedu naznačí rychlejší dosažení vrcholu sazeb či prostor pro jejich snížení v příštím roce, tržní finanční podmínky se uvolní velice rychle a restrikci dost možná odbourají úplně. Varování, jak to může vypadat, ostatně Fedu dodala reakce na poslední Powellovo vystoupení nebo na včerejší inflační data. Jestliže tedy J. Powell naznačí něco v podobném duchu, znamená to, že ve skutečnosti boj s inflací končí (a nebo že dělá hrubou chybu). V takovém případě mají dluhopisy i akcie krátkodobě otevřenou cestu vzhůru.

I kdyby Fed plánoval, že nebude tak tvrdý, musí se tak tvářit, nebo aspoň držet trhy ve velké nejistotě. Proto spíše čekáme, že se Powell bude držet očekávání co možná na uzdě. Rétoricky by to znamenalo upozornění, že sazby mají stále prostor k růstu a že jejich předčasné snížení by bylo chybou. Nadto může Powell přidat silnější signál, že recese není důvodem k zastavení boje s inflací, případně jiným způsobem pohrozit, že si nepřeje uvolnění tržních finančních podmínek. 

Zajímavé budou i poznámky k reálné ekonomice, tedy jak se vyvíjí šance na měkké přistání, se kterým Fed stále počítá. A velmi důležitý by byl i náznak, za jakých podmínek by Fed přestal s utahováním politiky. V tomto okamžiku se však nejspíš dočkáme pouze obligátního odkazu na pevné směřování inflace k cíli. 

A ještě jedna spekulace na závěr: Při pohledu na dluhopisový trh by Fed mohl bez problému zrychlit QT, čímž by rychleji redukoval bilanci, brzdil uvolňování finančních podmínek i zmírňoval inverzi křivky. Podle nás se tato možnost velmi nabízí, trh s ní nepočítá a mohl by to být onen prvek, který by držel tržní podmínky, kde je Fed chce mít.