Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Úvahy o vývoji ekonomiky a zisků v příštím roce – co má z hlediska fundamentu skutečný význam a co jsou jen detaily

Úvahy o vývoji ekonomiky a zisků v příštím roce – co má z hlediska fundamentu skutečný význam a co jsou jen detaily

27.12.2022 17:39

Odhady vývoje zisků pro příští rok se hodně liší. Například Yardeni Research je blízko konsenzu, který čeká slušný růst. Deutsche Bank či Morgan Stanley ale hovoří o výrazném poklesu ziskovosti obchodovaných firem. Záleží na tom?

Obrázek shrnuje predikce zisků v indexu SPX od Morgan Stanley a současný konsenzus. V MS pro příští rok očekávají 195 dolarů na akcii, konsenzus ale stále počítá s meziročním růstem, konkrétně z 221 dolarů na 231 dolarů:

21
Zdroj: Twitter

Jak významné jsou ony rozdíly z hlediska fundamentu? Pro zjednodušení předpokládejme, že obchodované firmy vyplatí všechny zisky akcionářům. Výnosy desetiletých vládních dluhopisů nyní dosahují 3,74 %, pokud počítáme s rizikovou prémií trhu na 5,5 %, požadovaná návratnost u amerických akcií bude 9,24 %. A dejme tomu, že v roce 2025 by se odhady od MS a konsenzus sešly na 265 dolarech a toto číslo by pak rostlo ročně o 4 %. S tím, že by kopírovalo nominální růst celé ekonomiky (potenciál na 2 % a inflace na 2 %, zisky by měly stabilní podíl na celkových příjmech).

Ve scénáři od MS by současná hodnota oněch zisků byla s uvedenými předpoklady 4 430 dolarů. Ve scénáři podle konsenzu mi vychází 4 469 dolarů. Tedy asi o 1 % vyšší číslo. Jinak řečeno, s uvedenými předpoklady je z hlediska fundamentu v podstatě úplně jedno, jestli příští rok přijde zisková recese a zisky znatelně meziročně klesnou, nebo porostou tak, jak tvrdí konsenzus.

Změňme nyní ale uvedené předpoklady s tím, že zisky v roce 2025 se nesejdou na 265 dolarech, ale přetrvá mezera nastavená v roce 2024 (pak budou obě čísla opět růst o 4 %). Scénář MS pak generuje hodnotu akcií ve výši 4 218 dolarů, u konsenzu jsme na 4 456 dolarech. Zde jsme tedy asi o 6 % výš. Dovolím si tvrdit, že to je stále relativní detail.

Na podstatné rozdíly v hodnotách indexu bychom se dostali až ve chvíli, kdy bychom začali používat rozdílné terminální růsty – tempa růstu po roce 2025. Vezměme pro demonstraci poslední scénář od konsenzu, který generoval hodnotu 4 456 dolarů, a změňme v něm růst ze 4 % na 5 %. Pak dostaneme hodnotu 5 414, tedy číslo o 22 % vyšší.

Rozhodující z hlediska vnitřních hodnot akcií tedy nejsou vlny a vlnky následujícího roku či dvou, ale trend (včetně toho, jak jej ony vlny mohou ovlivnit). Ne že bychom toho o budoucím trendu věděli více než o recesi příštího roku. Ale je přece jen pozoruhodné, kolik času je věnováno diskusím o oněch vlnkách a kolik třeba tomu, jaký je dlouhodobý potenciál ekonomiky, či jak se může dlouhodobě vyvíjet podíl zisků na celkových příjmech.


Čtěte více:

Dalších vývoj rozvah centrálních bank, likvidita a spekulace
20.12.2022 17:18
Investiční a finanční diskuse se ohledně makra a monetární politika za...
Vrátí se doba hodnotových akcií? Ta stará možná už nikdy
21.12.2022 17:18
Letos si hodnotové akcie vedou výrazně lépe než ty růstové. Ale stále ...
Vyhlazování dividend a zisky následující valuace v kontextu letošního a příštího roku
22.12.2022 17:13
Je známo, že firmy se snaží vyhlazovat dividendy a nepřipravovat u nic...
Alternativní příběhy 2022: Místo sazeb finanční podmínky. Místo akciového indexu valuace
23.12.2022 17:12
Investičním diskusím celkem dominují úvahy o sazbách a o dalším pohybu...
Poslední dva roky a pár rychle (po)zapomenutých ekonomických myšlenek
26.12.2022 18:32
Einstein letí v letadle a dá se do hovoru se svým sousedem. Je to tako...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.07.2024
16:09Akcie Varta propadají o 80 procent hodnoty. Restrukturalizace má vymazat stávající akcionáře a vést k delistingu, ovládnout firmu nabízí Porsche
14:32Je čas připravit se na medvědí trh, myslí si stratég Bank od America  
14:01Zadlužení EU se v prvním čtvrtletí zvýšilo na 82 procent HDP, roste i v Česku
12:53Týdenní výhled: Bidenovo odstoupení ještě neznamená obrat. Začínají reportovat velké techy. Americká ekonomika má za 2Q zrychlit  
12:02Akcie otáčejí vzhůru hlavně v Evropě. Kromě politiky zůstávají klíčovým tématem výsledky  
10:37Čínská centrální banka srazila klíčové úrokové sazby, vyrazila na podporu ekonomiky
9:21Ryanair varuje, že se po propadu zisku ani letní sezóna nejspíš nevydaří. Klesá příjem z letenky, zákazníci víc šetří
9:05Rozbřesk: Dopady IT výpadku na globální ekonomiku a Biden hodil ručník do ringu
8:52Biden odstoupil z prezidentských voleb v USA a podpořil Harrisovou. Čína snížila sazby, futures míří výše  
8:42GEVORKYAN chystá akvizici v jižní Evropě
6:29Fidelity: Japonské společnosti na rekordních úrovních ve zpětném odkupu akcií
21.07.2024
20:44Biden odstoupil z amerických prezidentských voleb a podpořil Harrisovou
8:01Víkendář: Bank of America u Applu věří v nárůst přechodů na nové modely, volby pro akciový trh nepovažuje za tak důležité
20.07.2024
8:01Víkendář: Apple jako top volba od Morgan Stanley
19.07.2024
22:01Hlavní zámořské indexy nedokázaly uzavřít týden růstem  
17:33Tržní koncentrace na extrémech. Mění se některé tržní mechanismy?
16:44Trhy se před víkendem zklidňují, ale akcie zůstávají v červeném  
16:31Spekulace sílí: Biden se do úvodu týdne stáhne z amerických prezidentských voleb?
15:48Vyjednavač Radim Pařík: Donald Trump se změnil po atentátu po prvních deset vět projevu. Struktura jeho osobnosti má dvě části
15:41Technická analýza S&P 500: Růstový trend vykazuje známky únavy  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data