Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Úvahy o vývoji ekonomiky a zisků v příštím roce – co má z hlediska fundamentu skutečný význam a co jsou jen detaily

Úvahy o vývoji ekonomiky a zisků v příštím roce – co má z hlediska fundamentu skutečný význam a co jsou jen detaily

27.12.2022 17:39

Odhady vývoje zisků pro příští rok se hodně liší. Například Yardeni Research je blízko konsenzu, který čeká slušný růst. Deutsche Bank či Morgan Stanley ale hovoří o výrazném poklesu ziskovosti obchodovaných firem. Záleží na tom?

Obrázek shrnuje predikce zisků v indexu SPX od Morgan Stanley a současný konsenzus. V MS pro příští rok očekávají 195 dolarů na akcii, konsenzus ale stále počítá s meziročním růstem, konkrétně z 221 dolarů na 231 dolarů:

21
Zdroj: Twitter

Jak významné jsou ony rozdíly z hlediska fundamentu? Pro zjednodušení předpokládejme, že obchodované firmy vyplatí všechny zisky akcionářům. Výnosy desetiletých vládních dluhopisů nyní dosahují 3,74 %, pokud počítáme s rizikovou prémií trhu na 5,5 %, požadovaná návratnost u amerických akcií bude 9,24 %. A dejme tomu, že v roce 2025 by se odhady od MS a konsenzus sešly na 265 dolarech a toto číslo by pak rostlo ročně o 4 %. S tím, že by kopírovalo nominální růst celé ekonomiky (potenciál na 2 % a inflace na 2 %, zisky by měly stabilní podíl na celkových příjmech).

Ve scénáři od MS by současná hodnota oněch zisků byla s uvedenými předpoklady 4 430 dolarů. Ve scénáři podle konsenzu mi vychází 4 469 dolarů. Tedy asi o 1 % vyšší číslo. Jinak řečeno, s uvedenými předpoklady je z hlediska fundamentu v podstatě úplně jedno, jestli příští rok přijde zisková recese a zisky znatelně meziročně klesnou, nebo porostou tak, jak tvrdí konsenzus.

Změňme nyní ale uvedené předpoklady s tím, že zisky v roce 2025 se nesejdou na 265 dolarech, ale přetrvá mezera nastavená v roce 2024 (pak budou obě čísla opět růst o 4 %). Scénář MS pak generuje hodnotu akcií ve výši 4 218 dolarů, u konsenzu jsme na 4 456 dolarech. Zde jsme tedy asi o 6 % výš. Dovolím si tvrdit, že to je stále relativní detail.

Na podstatné rozdíly v hodnotách indexu bychom se dostali až ve chvíli, kdy bychom začali používat rozdílné terminální růsty – tempa růstu po roce 2025. Vezměme pro demonstraci poslední scénář od konsenzu, který generoval hodnotu 4 456 dolarů, a změňme v něm růst ze 4 % na 5 %. Pak dostaneme hodnotu 5 414, tedy číslo o 22 % vyšší.

Rozhodující z hlediska vnitřních hodnot akcií tedy nejsou vlny a vlnky následujícího roku či dvou, ale trend (včetně toho, jak jej ony vlny mohou ovlivnit). Ne že bychom toho o budoucím trendu věděli více než o recesi příštího roku. Ale je přece jen pozoruhodné, kolik času je věnováno diskusím o oněch vlnkách a kolik třeba tomu, jaký je dlouhodobý potenciál ekonomiky, či jak se může dlouhodobě vyvíjet podíl zisků na celkových příjmech.


Čtěte více:

Dalších vývoj rozvah centrálních bank, likvidita a spekulace
20.12.2022 17:18
Investiční a finanční diskuse se ohledně makra a monetární politika za...
Vrátí se doba hodnotových akcií? Ta stará možná už nikdy
21.12.2022 17:18
Letos si hodnotové akcie vedou výrazně lépe než ty růstové. Ale stále ...
Vyhlazování dividend a zisky následující valuace v kontextu letošního a příštího roku
22.12.2022 17:13
Je známo, že firmy se snaží vyhlazovat dividendy a nepřipravovat u nic...
Alternativní příběhy 2022: Místo sazeb finanční podmínky. Místo akciového indexu valuace
23.12.2022 17:12
Investičním diskusím celkem dominují úvahy o sazbách a o dalším pohybu...
Poslední dva roky a pár rychle (po)zapomenutých ekonomických myšlenek
26.12.2022 18:32
Einstein letí v letadle a dá se do hovoru se svým sousedem. Je to tako...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)