Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Alternativní příběhy 2022: Místo sazeb finanční podmínky. Místo akciového indexu valuace

Alternativní příběhy 2022: Místo sazeb finanční podmínky. Místo akciového indexu valuace

23.12.2022 17:12

Investičním diskusím celkem dominují úvahy o sazbách a o dalším pohybu akciových indexů. Jenže IS křivka se zhroutila. A hovořit o samotných cenách je jako dívat se na ceny různých druhů pečiva bez porovnání jejich hmotnosti. Lepší proto může být pohled na finanční podmínky a PE, tedy poměr cen a zisků obchodovaných firem. Co ukáže?

1. Finanční podmínky proti sazbám: Nedávno jsem tu trochu rozebíral takzvané zhroucení IS křivky, tedy výrazně menší citlivost americké ekonomiky na sazby centrální banky. Třeba podle výzkumu Goldman Sachs ale stále drží vazba mezi ekonomickou aktivitou a celkovými finančními podmínkami danými výnosy vládních dluhopisů, rizikovými spready, kurzem dolaru a stavem akciového trhu.

Ukazoval jsem také index finančních podmínek od GS, podle kterého se podmínky již nějaký čas i přes rostoucí sazby uvolňují. Následující graf ukazuje alternativní index finančních podmínek od Bloombergu, který ale popisuje hodně podobný vývoj. V tom smyslu, že podmínky se již pár měsíců uvolňují:

40
Zdroj: Twitter

Hodnocení monetární politiky je nyní stejně jako většinou v minulosti daleko konsenzu. Tentokrát se vyprofilovaly dva tábory, z nichž jeden klade důraz na riziko nepolevující inflace a tudíž prosazuje další zvedání sazeb. Druhý tábor si už více všímá ekonomické aktivity. A kvůli řadě indikátorů ekonomického ochlazení radí, aby si Fed dal minimálně pauzu. Hodnocení vývoje zobrazeného ve výše uvedeném grafu se pak nutně odvíjí od toho, ke kterému táboru bychom tíhli více: Pokud k druhému, graf spíše potěší a naopak.

2. Uvolňující valuace: Akciový trh sice není tím hlavním faktorem určujícím finanční podmínky v USA (jinde už vůbec ne). Ale promlouvá do nich a poslední rally přispívá k onomu uvolňování. Celkově ale akciový trh letos budí stále spíše dojem skepse, cca 20 % ztráty indexu SPX říkají své. Ale přece jen ne vše. Následující graf ukazuje valuace tohoto indexu, tedy poměr cen k ziskům. Nyní je PE nad 17, pro příští rok GS čeká hodnotu 17:

50
Zdroj: Twitter

Zrovna tak, jako finanční podmínky vypráví trochu jiný příběh než sazby, vypráví PE jiný příběh než samotné ceny akcií. Valuace samozřejmě hodně klesly, ale z extrémně vysokých hodnot. V kontextu posledních cca 20 let tak mají do nějaké skepse hodně daleko, o období od sedmdesátých let nemluvě.


Čtěte více:

Snaží se centrální banky sedět na příliš mnoha židlích najednou?
16.12.2022 17:23
Říká se, že pokud někdo honí více zajíců najednou, nechytí ani jednoho...
Globální dlužník poslední instance
19.12.2022 17:25
Zejména mohutná fiskální podpora vedla v předchozích letech k nevídané...
Dalších vývoj rozvah centrálních bank, likvidita a spekulace
20.12.2022 17:18
Investiční a finanční diskuse se ohledně makra a monetární politika za...
Vrátí se doba hodnotových akcií? Ta stará možná už nikdy
21.12.2022 17:18
Letos si hodnotové akcie vedou výrazně lépe než ty růstové. Ale stále ...
Vyhlazování dividend a zisky následující valuace v kontextu letošního a příštího roku
22.12.2022 17:13
Je známo, že firmy se snaží vyhlazovat dividendy a nepřipravovat u nic...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.06.2024
17:32WEBINÁŘ Psychologie úspěšného investora s hlavním makléřem Pavlem Mokošem - 26. června od 15:00
17:16Vyrostou technologické firmy ze svých vysokých valuací?
16:16Největší investice v moderní historii Česka, onsemi za 2 miliardy dolarů rozšíří výrobu mikročipů
15:38Wall Street vybírá své akciové tipy z indexu S&P 500 na druhou polovinu roku
14:37Evropská komise navrhla rozpočet EU pro rok 2025 ve výši 199,7 miliardy eur
13:49Jakub Brukner: Alternativy k Nvidii, panika na francouzských bankách a evropské automobilky
12:33Technická analýza: Útok Amazonu na historická maxima  
11:58Výrobce tenisek Golden Goose kvůli nepokojům v EU odkládá vstup na burzu
11:33Evropské akcie bez nových impulsů slábnou. Koruna pokračuje v ústupu  
10:41Jízda Nvidie na vrchol: Enron, krypto, covid, AI a výnos 591 078 %
9:41Inflace v Británii se v květnu po třech letech vrátila na dvouprocentní cíl
9:08Rozbřesk: MNB snižuje základní sazbu na 7 % a zařazuje opatrný režim, koruna oslabila přes 24,80 EURCZK
9:06Čínské automobilky usilují o zavedení odvetných cel na auta z EU
8:55Nvidia předhonila Apple a Microsoft a stala se nejhodnotnější firmou, v USA se dnes neobchoduje a evropské futures jsou smíšené  
18.06.2024
22:02Hlavní indexy dnes bez větších změn. Nvidia se stala nejhodnotnější společností světa.  
17:58Tady se hledá nejpohodlněji…
17:38Fitch zlepšila výhled polské ekonomiky, letošní růst odhaduje na 2,8 procenta
17:20Akciová Evropa dnes vede nad Amerikou, dluhopisy profitují z dat  
15:20Analytici: Francouzské akcie kvůli politické nejistotě čeká nejspíš další propad
15:17Maloobchod ve druhém čtvrtletí vzbuzuje pochybnosti o síle amerického spotřebitele  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Počet nově zahájených staveb, m/m