Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dalších vývoj rozvah centrálních bank, likvidita a spekulace

Dalších vývoj rozvah centrálních bank, likvidita a spekulace

20.12.2022 17:18

Investiční a finanční diskuse se ohledně makra a monetární politika zaměřují téměř výhradně na sazby. Co ale rozvahy centrálních bank? Podíváme se na ně s pár volnějšími souvisejícími úvahami o likviditě.

1. Rozvahy doposud a v roce 2023: JPMorgan v následujícím grafu ukazuje historický vývoj rozvah hlavních centrálních bank a přidává predikce jejich vývoje v příštím roce. Před pandemií byly rozvahy ECB a BoE cca stabilní, Fed rozvahu snižoval a japonská BoJ soustavně zvyšovala. Pandemie přinesla plošný skok nahoru tak, jak centrální banky reagovaly na vnímaný ekonomický šok a měnily se soukromým sektorem likviditu za jeho méně likvidní/rizikovější aktiva (viz níže):

1

Zdroj: Twitter

S příchodem roku 2022 nastal u všech centrálních bank obrat směrem dolů s tím, jak se změnily odhady přechodnosti inflace. JPMorgan pak v podstatě čeká, že Fed bude dál rozvahu snižovat stejným tempem, jako doposud a podobné by to mělo být u ECB a BoE. Co na to trhy? Jak jsem uvedl v úvodu, ty se nyní téměř výhradně zaměřují na sazby. A to, co je v grafu, může být už dost dobře odraženo v cenách*.

2. Rozvahy, likvidita a spekulace: Centrální banka během „záchranného“ QE kupuje od soukromého sektoru jeho aktiva a platí za ně nově vytvořenými penězi/likviditou. Důvodem je to, že v soukromém sektoru kvůli nějakému šoku vzroste prudce poptávka po likviditě a klesá poptávka po méně likvidních aktivech. Kvůli tomu, aby neklesaly prudce jejich ceny a nerostla cena likvidity centrální banka provádí tento swap a stabilizuje systém.

Pokud by kvůli takovému „záchrannému“ QE měla na trzích vzrůst spekulace, v podstatě by muselo docházet k následujícímu: V soukromém sektoru prudce vzrostla poptávka po likviditě (tj., klesla poptávka po méně likvidních aktivech). Centrální banka mu tak dala likviditu výměnou za jeho méně likvidní a rizikovější aktiva (typově dluhopisy). Načež soukromý sektor tuto likvidu obratem použil na nákupy/spekulace s ještě méně likvidními a rizikovějšími aktivy (minimálně s akciemi).

Pokud by k něčemu takovému docházelo, centrální banka by reagovala na situaci, která evidentně pominula – soukromý sektor už by zase měl chuť na méně likvidní a rizikovější aktiva. Během nějakého šoku je to asi nepravděpodobné, ale co když se namísto onoho „záchranného“ QE budeme bavit o QE „stimulačním“? Přesnou hranici mezi nimi určit těžko, ale v uvedeném grafu možná vidíme poměrně přesně, kdy se záchrana změnila ve stimulaci (ze zpětného pohledu příliš dlouhou). Pokud se pak likvidita podílela na zvýšených spekulacích s rizikovějšími aktivy, docházelo v principu k onomu prohazování aktiv popsanému výše.

Aby to ale nebylo tak jednoduché, připomenu, že PE amerických akcií není nyní nijak nízko a to sazby prudce rostou a rozvahy centrálních bank jdou opačným směrem. Já pak celé téma „likvidita – spekulace“ vnímám podobně, jako plnou nádrž u auta: Pokud plná je, může se řidič velmi dlouho řítit bezhlavě a bezohledně po silnicích. Na plyn ale šlape on, ne palivo v nádrži.

 

*Ohledně vlivu změn rozvah bych pro zajímavost připomněl diskusi, která byla vedena v době, kdy se začalo poprvé hovořit o tom, že Fed přestane s QE a popřípadě přejde ke QT. Tedy od kvantitativního uvolňování ke kvantitativnímu utahování. Ona diskuse se točila kolem toho, zda rozhoduje tok, či zásoba. Tedy to, jak velká rozvaha centrální banky v danou chvíli je (zásoba). Či zda rozhodují její nákupy (tok, bez ohledu na to, kolik doposud koupila, či prodala). Nějaké rozuzlení oné diskuse jsem nezaznamenal, pro případné hodnocení toho, co se děje v uvedeném grafu přitom šlo o podstatnou věc: Rozvaha Fedu se sice zmenšuje, ale na druhou stranu bude na konci roku 2023 stále výše, než v roce 2019.


Čtěte více:

Moses: Tesla ještě oslabí, v současném prostředí to chce vybírat akcie, jsou tu příležitosti
19.12.2022 14:20
Jedním z hlavních investičních témat posledních dnů je pokles cen akci...
Týdenní výhled: ČNB se sazbami nepohne a poslední kvartální výsledky roku 2022
19.12.2022 12:10
Závěr roku se rychle blíží a klíčové události, které ještě mohly formo...
Dopad prudce rostoucích nákladů na energie se v Evropě vyšplhal už na 1 bilion dolarů, uvádí Bloomberg. Rok 2023 nebude lepší
20.12.2022 14:59
Dopad prudce rostoucích nákladů na energie na Evropu činí zhruba 1 bil...
Globální dlužník poslední instance
19.12.2022 17:25
Zejména mohutná fiskální podpora vedla v předchozích letech k nevídané...
Ošklivý rok pro ESG fondy: Poprvé za dekádu z nich odteklo víc peněz, než kolik do nich investoři vložili
20.12.2022 11:21
Investoři vybrali z fondů uváděných jako „udržitelné“ v tomto roce víc...
Výhled stratégů na britský trh v roce 2023: Zapomeňte na menší tituly, vsaďte na blue chips
20.12.2022 13:24
Pro investory do britských akcií bylo letos výhodnější zaparkovat svou...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.05.2024
17:57Extrémem světových trhů jsou stále Spojené státy na straně jedné a UK na straně druhé
17:15Pavol Mokoš: Nová maxima na amerických trzích, pozitivní impulzy a sázky na vítěze
16:50Analýza: Do pět let nahradí AI většinu dovedností administrativních pracovníků
16:49Vystoupí dnes Wall Street z vyčkávacího módu? Evropa zatím klesá  
15:07Patria Finance upozorňuje na podvodné jednání, zneužívající její jméno ve spojení s výzvou k investicím
14:53Laffer Tengler Investments: Trh má prostor pro další růst, jsme na počátku nového cyklu růstu produktivity
14:52Čína by měla zvýšit clo na dovoz benzinových aut, míní expert z čínského úřadu
13:22Než otevře Wall Street: Lululemon, Target  
12:12Gross: Vládní výdaje zvyšují inflační tlaky, celková návratnost je u dluhopisů opět málo relevantním tématem
11:09Britská inflace zvedla nejistotu kolem sazeb a pokazila začátek dne  
9:21Inflace v Británii v dubnu zpomalila na 2,3 procenta, je nejníže za tři roky
9:09Šéfka ECB je přesvědčena, že inflace v eurozóně se dostala pod kontrolu
9:05Rozbřesk: V globální ekonomice narůstá protekcionismus. Jak zareaguje Evropa?
8:54Je na čase zrušit mimořádnou daň? Inflace v Evropě je podle Lagardeové pod kontrolou a futures jsou smíšené  
6:18BlackRock: Nižší sazby by mohly působit protiinflačně, zajímavé jsou některé nudné akcie
21.05.2024
22:00S&P 500 stagnoval počvrté v řadě při čekání na výsledky Nvidie  
17:37Dopadne AI jako ESG?
17:13Americké akcie se rychle přenesly přes slabý úvod  
16:47UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Pozvánka na valnou hromadu
16:26Regulátor v USA chce po burzách dopracovat žádosti o ETF na spotový ether

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
16:00USA - Prodeje starších domů, m/m
20:00USA - Zápis z jednání FOMC