Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
„Ideální“ konec cyklu zvedání sazeb

„Ideální“ konec cyklu zvedání sazeb

10.05.2023 16:24

O takzvané Německé historické škole se dnes už téměř nehovoří, ovšem na finančních trzích je dolování historických dat a zkušeností naprosto běžným jevem. Ve výsledku tak často slyšíme a čteme názory, které jsou nějakou směsicí historických indukcí na straně jedné a dedukcí založených na modelech na straně druhé. Co by tato směs napovídala o ideálním konci cyklu zvedání sazeb? Tedy ideálním pro akcie.

1. Akcie, sazby inflace: U akcií na konci cyklu zvedání sazeb je dobré si při historických pohledech dávat pozor, kam hledíme. Pohled na posledních pár desetiletí totiž ukazuje, že akcie po posledním zvednutí sazeb připisují většinou zisky. Pokud ale do pozorování zahrneme i časově vzdálenější období, kdy po posledním zvednutí sazeb přetrvávaly vyšší inflační tlaky, ukáže se opačný jev – akcie mají tendenci ztrácet. Klíčová otázka by pak samozřejmě zněla, jak to s inflací bude vypadat na konci cyklu současného.
 
Pokud bychom se domnívali, že Fed již se zvedáním přestal, či přestane v červnu, tak těžko tvrdit, že inflace je a bude tou dobou na nějakých nízkých úrovních. Fed by i přesto přestal zvedat sazby zřejmě jen v silném domnění, že zpoždění hlavního efektu utahování je docela velké a plně se ještě projeví. I tak - pokud by držely rýmy historie akcie by v prostředí vyšší inflace z konce zvedání sazeb nadšeny být neměly. Alternativní scénář by pak počítal s tím, že konec růstu sazeb zase tak blízko není a nastane až ve chvíli, kdy se inflace výrazně přiblíží k 2 %. 
 
Ve výsledku tak máme z uvedeného historického pohledu (!) u obou scénářů stejný závěr – dlouhodobější rally zatím spíše ne, čeká se na větší pokles inflace. Odchylku od historie si dovedu představit třeba v případě, že by inflace sice byla stále vysoká, ale panovalo by velmi silné a rozšířené přesvědčení o jejím dalším znatelném poklesu.

2 . Sazby, recese a akcie: Výše uvedené jsem zakládal na analýze Bank of America, která poukazovala na onen velký rozdíl v návratnosti akcií v závislosti na inflačním prostředí. Následující graf od Oxford Economics se zase zaměřuje na rozdílná prostředí z hlediska ekonomické aktivity. Pointa je jednoduchá – čím více se situace kloní k hlubší recesi, o to horší je několikaměsíční návratnost akcií po posledním zvednutí sazeb. Po roce je ale návratnost ve všech případech v plusu: 
 
1
Zdroj: Twitter
 
3 . Suma sumárum a načasování konce cyklu: Vše tak můžeme shrnout do celkem intuitivního závěru: : Pokud po posledním zvednutí sazeb nepanuje přívětivé ekonomické prostředí růstu a nízké inflace, akcie se z konce zvedání sazeb v minulosti moc neradovaly. Takový pohled nemusí být v rozporu ani s modelovými dedukcemi. 
 
Co ono načasování konce cyklu zvedání sazeb? Jak je známo, trhy s futures už nějakou dobu počítají s tím, že letos nejenom skončí zvedání sazeb, ale ty dokonce půjdou znatelně dolů. K tomu se skepticky vyjadřuje řada ekonomů (tedy hlavně k té druhé části). Ale ne všichni – viz následující predikce od Wells Fargo. Moc si ale nedovedu představit, že by k takovému scénáři došlo za rostoucí ekonomické aktivity. Přání poklesu sazeb tak může být příkladem onoho „dávat pozor na to, co si přejeme“ – viz druhý graf.  
 
2
Zdroj: Twitter
 

Čtěte více:

Schmidt: S rozšiřováním umělé inteligence by to mělo být jiné, než tomu bylo u sociálních sítí
10.05.2023 13:26
Společnosti, které začnou brzy využívat technologie umělé inteligence,...
Nezaměstnanost v dubnu klesla na 3,6 pct. Ubylo lidí bez práce, počet pracovních míst stagnoval
10.05.2023 9:15
Nezaměstnanost v Česku v dubnu dál klesla, tentokrát o desetinu procen...
Výhled na zítřejší výsledky ČEZ za první kvartál: Vládní opatření převáží nad vyššími cenami elektřiny
10.05.2023 10:40
ČEZ zítra před otevřením trhu představí výsledky hospodaření za první ...
Inflace dnes otestuje velmi odolný sentiment investorů, trhy lehce v záporu
10.05.2023 11:29
Úvodní zisky evropských akciových trhů rychle zmizely a klíčové indexy...
Inflace v USA ani v dubnu nepřestala klesat, čímž podpořila sázky na Fed
10.05.2023 15:18
Růst spotřebitelských cen v zámoří za duben dosáhl 0,4 pct, jak se ček...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.06.2024
17:56Dvě odmítané kategorie akcií, ale jejich výjimečný průnik?
17:08Pondělí přináší nejasný směr akciím a ztráty dluhopisům  
16:13Hlavní ekonom ECB mírní obavy z dopadů výprodeje na finančních trzích ve Francii
15:58Přijde účet americkým firmám za masívní zpětné odkupy a zkusí je zarazit daně?
14:55Dočká se nositelná elektronika mnohonásobné výdrže baterií? TDK jako dodavatel Applu hlásí průlom
13:52Čína vyšetřuje dovoz vepřového z EU, může jít o odvetu za cla na elektromobily
13:01Týdenní výhled: Americký maloobchod má vylepšit bilanci 2Q. Pro Evropu jsou nadějí data, problémem politika  
11:59Úvodní růst evropských akcií vyprchává, zatímco koruna si polepšila  
11:16Nemilovaná rally: Proč je pro tolik investorů těžké svézt se na vlně nových maxim
11:153M FUND MSI SICAV a.s: Výplata úrokového výnosu
10:57Čínská automobilka Leapmotor zahájila výrobu elektromobilů v Polsku
10:14Ceny v průmyslu a stavebnictví v květnu dál rostly, v zemědělství opět klesly
9:59FT: Globální zbrojovky nabírají nejvíce lidí od konce studené války
9:21Studie: Spojené státy jsou v rozvoji vyspělé jaderné energetiky 15 let za Čínou
9:06Rozbřesk: Proč Euro 2024 německé ekonomice nepomůže?
8:42Politická nejistota v Evropě pokračuje, Fed si může vzít více času na sledování dat a futures jsou v zeleném  
6:13Technická analýza: Uber prolomil důležité linie a těží z vysoké poptávky  
16.06.2024
13:47Výletní plavby levnější než dovolená v hotelu. Porostou akcie jejich provozovatelů?  
8:02Víkendář: Přišel vlastně Apple s něčím převratným?
15.06.2024
15:33Bloomberg: Slabé prodeje elektromobilů stáčí svět dál od čisté nuly

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Lennar Corp (05/24 Q2, Aft-mkt)
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - PPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index