Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
„Ideální“ konec cyklu zvedání sazeb

„Ideální“ konec cyklu zvedání sazeb

10.05.2023 16:24

O takzvané Německé historické škole se dnes už téměř nehovoří, ovšem na finančních trzích je dolování historických dat a zkušeností naprosto běžným jevem. Ve výsledku tak často slyšíme a čteme názory, které jsou nějakou směsicí historických indukcí na straně jedné a dedukcí založených na modelech na straně druhé. Co by tato směs napovídala o ideálním konci cyklu zvedání sazeb? Tedy ideálním pro akcie.

1. Akcie, sazby inflace: U akcií na konci cyklu zvedání sazeb je dobré si při historických pohledech dávat pozor, kam hledíme. Pohled na posledních pár desetiletí totiž ukazuje, že akcie po posledním zvednutí sazeb připisují většinou zisky. Pokud ale do pozorování zahrneme i časově vzdálenější období, kdy po posledním zvednutí sazeb přetrvávaly vyšší inflační tlaky, ukáže se opačný jev – akcie mají tendenci ztrácet. Klíčová otázka by pak samozřejmě zněla, jak to s inflací bude vypadat na konci cyklu současného.
 
Pokud bychom se domnívali, že Fed již se zvedáním přestal, či přestane v červnu, tak těžko tvrdit, že inflace je a bude tou dobou na nějakých nízkých úrovních. Fed by i přesto přestal zvedat sazby zřejmě jen v silném domnění, že zpoždění hlavního efektu utahování je docela velké a plně se ještě projeví. I tak - pokud by držely rýmy historie akcie by v prostředí vyšší inflace z konce zvedání sazeb nadšeny být neměly. Alternativní scénář by pak počítal s tím, že konec růstu sazeb zase tak blízko není a nastane až ve chvíli, kdy se inflace výrazně přiblíží k 2 %. 
 
Ve výsledku tak máme z uvedeného historického pohledu (!) u obou scénářů stejný závěr – dlouhodobější rally zatím spíše ne, čeká se na větší pokles inflace. Odchylku od historie si dovedu představit třeba v případě, že by inflace sice byla stále vysoká, ale panovalo by velmi silné a rozšířené přesvědčení o jejím dalším znatelném poklesu.

2 . Sazby, recese a akcie: Výše uvedené jsem zakládal na analýze Bank of America, která poukazovala na onen velký rozdíl v návratnosti akcií v závislosti na inflačním prostředí. Následující graf od Oxford Economics se zase zaměřuje na rozdílná prostředí z hlediska ekonomické aktivity. Pointa je jednoduchá – čím více se situace kloní k hlubší recesi, o to horší je několikaměsíční návratnost akcií po posledním zvednutí sazeb. Po roce je ale návratnost ve všech případech v plusu: 
 
1
Zdroj: Twitter
 
3 . Suma sumárum a načasování konce cyklu: Vše tak můžeme shrnout do celkem intuitivního závěru: : Pokud po posledním zvednutí sazeb nepanuje přívětivé ekonomické prostředí růstu a nízké inflace, akcie se z konce zvedání sazeb v minulosti moc neradovaly. Takový pohled nemusí být v rozporu ani s modelovými dedukcemi. 
 
Co ono načasování konce cyklu zvedání sazeb? Jak je známo, trhy s futures už nějakou dobu počítají s tím, že letos nejenom skončí zvedání sazeb, ale ty dokonce půjdou znatelně dolů. K tomu se skepticky vyjadřuje řada ekonomů (tedy hlavně k té druhé části). Ale ne všichni – viz následující predikce od Wells Fargo. Moc si ale nedovedu představit, že by k takovému scénáři došlo za rostoucí ekonomické aktivity. Přání poklesu sazeb tak může být příkladem onoho „dávat pozor na to, co si přejeme“ – viz druhý graf.  
 
2
Zdroj: Twitter
 

Čtěte více:

Schmidt: S rozšiřováním umělé inteligence by to mělo být jiné, než tomu bylo u sociálních sítí
10.05.2023 13:26
Společnosti, které začnou brzy využívat technologie umělé inteligence,...
Nezaměstnanost v dubnu klesla na 3,6 pct. Ubylo lidí bez práce, počet pracovních míst stagnoval
10.05.2023 9:15
Nezaměstnanost v Česku v dubnu dál klesla, tentokrát o desetinu procen...
Výhled na zítřejší výsledky ČEZ za první kvartál: Vládní opatření převáží nad vyššími cenami elektřiny
10.05.2023 10:40
ČEZ zítra před otevřením trhu představí výsledky hospodaření za první ...
Inflace dnes otestuje velmi odolný sentiment investorů, trhy lehce v záporu
10.05.2023 11:29
Úvodní zisky evropských akciových trhů rychle zmizely a klíčové indexy...
Inflace v USA ani v dubnu nepřestala klesat, čímž podpořila sázky na Fed
10.05.2023 15:18
Růst spotřebitelských cen v zámoří za duben dosáhl 0,4 pct, jak se ček...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů