Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Hodnota je abnormálně levná. Nejsou hodnotoví investoři?

Hodnota je abnormálně levná. Nejsou hodnotoví investoři?

22.08.2023 17:25

Pokud na akciovém trhu slyšíme, že něco je levné, je dobré dobře vnímat, co se tím vlastně myslí. Většinou jde o vyjádření toho, že valuace daného aktiva jsou (i) nízko relativně k historii a/nebo (II) relativně k něčemu jinému. Což ale nutně neznamená, že věc je levná z hlediska skutečného fundamentu – s ohledem na tok hotovosti a požadovanou návratnost. Credit Suisse nyní tvrdí, že mimořádně levné jsou hodnotové akcie...

Credit Suisse v komentáři k následujícímu obrázku píše, že hodnotové akcie v USA jsou mimořádně levné. Tato levnost je zde měřena v porovnání k valuacím růstových titulů. Svůj vrchol si v tomto smyslu hodnotové tituly užily kolem roku 2009, kdy se jejich poměry cen k ziskům PE pohybovaly nad PE růstových akcií. Tj., hodnotové tituly měly vyšší valuace, než růstové, což je docela exotika. Však také dlouho netrvala. Nyní je pak relativní PE hodnoty opět dost nízko. A nepotvrzuje se opakovaně kolující teze, že nastává úsvit této skupiny akcií – růst relativních valuací z předchozího dna byl jen krátkodobý a nyní křivka opět klesá:

gg
Zdroj: X

Za jeden z hlavních tahounů valuací u růstových akcií bývají považovány sazby, přesněji řečeno výnosy dlouhodobějších dluhopisů. Tok hotovosti těchto firem je totiž svým pomyslným těžištěm posunut více do budoucna a je tak při diskontování na současnou hodnotu citlivější na změny sazeb než aktiva s nižší durací.

Během korekce růstových titulů a jejich valuací v minulém roce tak začalo být houfně poukazováno právě na to, že aktiva s vyšší durací jsou citlivější na pohyb sazeb než ta, která mají duraci kratší. Nejde o názor, jde o čistě technickou věc. Nicméně krátkodobé sazby jsou nyní ještě výše, o dlouhodobých to platí také, ale minimálně část růstových firem a akcií si vede opět výtečně. A jak vidíme v grafu, relativní valuace hodnoty navzdory sazbám opět klesají, namísto toho, aby v takovém prostředí dál rostly.

Vysvětlení je zřejmě v jádru jednoduché – technologické firmy jsou prvními, které by měly těžit z nových technologií a jelikož se o jejich obrovském potenciálu nyní velmi hovoří, těží z toho právě tento sektor. Tento efekt pak svou silou převažuje nad efektem sazeb, což jen ukazuje, o jak velkou věc se u nových technologií v očích investorů jedná. Minimálně odložen tím byl i onen neustále očekávaný „návrat hodnoty“.

K tomu mohlo na trhu dojít i ke strukturální změně na straně investorů – podle některých názorů hodnotoví investoři už „nejsou“. Tady ale může být namístě si připomenout, že tradiční rozdělování akcií na růst/hodnota je poněkud zavádějící. Tedy pokud předpokládáme, že i u růstových titulů většině investorů jde nakonec také o to, jaký tok hotovosti budou přinášet.

Pak jsou všechny akcie „hodnotové“ – je u nich hledána skrytá hodnota. Jen v jednom extrému s tím, že je ukryta v nedoceněném budoucím vysokém růstu. A v druhém extrému v nedoceněné současnosti (pak je tu mimochodem také velká skupina „mezi“, kam může patřit třeba i takový drobek, jako Apple). Z tohoto pohledu hodnotoví investoři nezmizeli, ale začali hledat jinde.

 

Čtěte více:

Akcie po posledním zvednutí sazeb...
21.08.2023 17:24
Zdá se mi, že panuje, či donedávna panoval, docela jasný konsenzus ohl...
Tahounem obchodování byl Nasdaq
21.08.2023 22:07
Obchodování na zámořských trzích ze startu týdne bylo v režii technolo...
Evropa zahájí pozitivně, čipař Arm chystá největší letošní IPO
22.08.2023 8:53
Evropské akciové trhy zahájí obchodování růstem, futures indexu Stoxx ...
Rozbřesk: Utahuje ECB svou měnovou politiku až příliš?
22.08.2023 9:12
V posledních dvanácti měsících zvýšila ECB své úrokové sazby celkově o...
Agentura S&P Global snížila úvěrové ratingy několika amerických bank
22.08.2023 10:05
Ratingová agentura S&P Global v pondělí snížila úvěrové ratingy a změn...
Bank of America: Akcie vypadají lépe než dluhopisy, korporátní sektor je na tom velmi dobře
22.08.2023 12:45
Na trhu nyní panuje skepse ohledně schopnosti rizikových aktiv dále rů...

Váš názor
  •  
    23.08.2023 15:45

    "Tato levnost je zde měřena v porovnání k valuacím růstových titulů." Nejsou spíše růstové tituly drahé ?? Hmm ...
    TomTop
Aktuální komentáře
19.06.2025
8:55Trhy napjatě vyhlížejí možný americký útok na Írán a z Fedu zaznělo varování před inflaci  
6:09První kvartál přinesl silné výsledky. Trhy našly oporu v technologiích a zdravotnictví  
18.06.2025
22:03Fed vyšperkoval stagflační prognózu lehce jestřábí rétoriku
22:02Jestřábí Fed akciové investory příliš nepotěšil, Wall Street zavřela beze změny  
20:18Fed ponechal klíčovou sazbu beze změny, do konce roku nadále očekává dvě snížení
17:14Nippon Steel završila převzetí rivala U.S. Steel, Trump si vymínil zlatou akcii
17:02Britsko/americká „nemoc“ a trojúhelník „výroba – finance – technologie“
16:06Traders Talk: Pokoření tržních maxim je reálné, Fed nezaskočí a lepší zítřky pro AMD
15:30Bloomberg: Trump sráží hodnotu dolaru a odrazuje zahraniční investory
14:28Kubíček z ČNB: Prostor pro snižování sazeb byl vyčerpán
12:34Komentář: Česká inflace na průměru EU, výrazně rychleji ale zdražují potraviny
11:45Mezi Íránem a Fedem. Na trzích sledujeme nevýrazné pohyby  
10:54Index S&P 500 je těsně pod historickými maximy. Wall Street varuje před přehnaným optimismem
10:05Senát USA schválil zákon o stablecoinech označovaný za milník pro kryptoměny
9:51Inflace v Británii v květnu klesla na 3,4 procenta, ceny potravin se ale zvyšují
9:44Direct Financing s.r.o.: Vnitřní informace - Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:13Rozbřesk: Koruna jako Rambo. Odolná a silnější
8:52Ropa poblíž 5měsíčních maxim, Fed může naznačit jedno letošní snížení sazeb a evropské futures jsou smíšené  
6:36Gundlach: Neuvěřitelně nezajímavé akcie
17.06.2025
22:03Indexy krvácí: Wall Street ve stínu nejistoty, nicméně zatím bez paniky  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba