Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Mzdy v Česku zpomalují. Dobře pro ČNB?

Rozbřesk: Mzdy v Česku zpomalují. Dobře pro ČNB?

05.09.2023 9:08
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Tempo nominálních mezd ve druhém kvartále 2023 zpomalilo na 7,7 % (meziročně) a zaostalo jak za odhadem ČNB (8,6 %), tak za naším odhadem (9,0 %).

Při pohledu do průmyslu sice nadále vidíme přetrvávající rozdíly ve mzdové dynamice mezi prosperujícím automotivem (+11,6 %) a energeticky náročnými sektory jako výroba nekovových minerálních výrobků (+4,6 %). Pro centrální banku je ovšem důležitější zprávou, že ke zvolnění dynamiky mezd dochází napříč většinou významných velkých tržních odvětví (průmysl, stavebnictví, služby) - s výjimkou finančních služeb, které mohly být ve druhém kvartále vychýleny výraznějším vyplácením jednorázových odměn. K významnějšímu zpomalení mzdové dynamiky došlo ve stavebnictví (z 9,0 % na 6,8 %) - útlum stavební výroby a ochlazení na “stavebním trhu práce” tak možná začíná být vidět i ve mzdách.

Mzdová dynamika tak podle našeho názoru dosáhla svého vrcholu v prvním kvartále 2023 a po zbytek roku se bude pohybovat v rozmezí 7,0-8,0 %. O něco volnější dynamika mezd (oproti srpnové prognóze) stejně tak jako skutečnost, že mzdy zvolňují napříč odvětvími, je pro ČNB lehce holubičí zprávou. Může být důvodem, proč někteří členové bankovní rady začnou uvažovat nad prvním poklesem úrokových sazeb již letošní podzim.

Na druhou stranu pro centrální banku je důležitá setrvačnost vyšší mzdové dynamiky v nadcházejících letech. Právě ta rozhodne zásadním způsobem o tom, jak rychlá zůstane jádrová inflace (zejména inflace služeb). Z tohoto pohledu bude pro ČNB klíčové sledovat mzdová vyjednávání směrem k příštímu roku a také plány vlády na zvyšování platů v netržních odvětvích. Pro rok 2024 nadále počítáme s dynamikou nominální mzdy v blízkosti 6 %, což by mělo vést po dvouletém poklesu k relativně výraznému nárůstu reálné mzdy (+3-4 %).

Velká nejistota ohledně setrvačnosti mzdové dynamiky i jádrové inflace nadále zůstává důvodem k opatrnosti při případném uvolňování měnové politiky. Nicméně včerejší čísla spíše potvrzují naše sázky na to, že k prvnímu poklesu úrokových sazeb by mohlo dojít již na konci tohoto roku. Nadále tak očekáváme sazby na konci roku 2023 na úrovni 6,5 % a na konci roku 2024 na úrovni 4 %.


*** TRHY ***

Koruna

Česká koruna je znovu pod lehkým tlakem po o něco slabším výsledku mezd za 2. kvartál 2023 (viz úvodník). Měnový pár se vrátil do blízkosti 24,15 EUR/CZK a vyčkává na další impulsy. Středeční průmysl (za červenec) sice může skončit relativně pozitivně, pro českou měnu ale není rozhodně pozitivní prostředí, ve kterém se drží vysoko americké výnosy a silný zůstává také na globálních trzích americký dolar.

Eurodolar
Včerejší svátek v USA a celková absence důležitějších událostí utlumily aktivitu na eurodolarovém trhu. Rétorika ECB přitom zůstává lehce holubičí, když svoje názory jasněji artikulují spíše centrální bankéři, kteří si nepřejí další zvyšování sazeb.
Dnešní kalendář je prakticky zcela prázdný a tak eurodolar může i nadále vyčkávat, zdali někdo z ECB nevyšle silnější signál, jak by mohlo dopadnout zasedání příští čtvrtek. 

 

Čtěte více:

Jan Bureš: Mzdy lehce zpomalují dynamiku - dobrá zpráva pro ČNB
04.09.2023 10:35
Tempo nominálních mezd ve druhém kvartále 2023 zpomalilo na 7,7 % (me...
Německo je opět nemocným mužem Evropy, myslí si emeritní prezident Ifo institutu
04.09.2023 15:45
Německo je znovu „nemocným mužem Evropy,“ alespoň podle Hans-Wernera S...
Týdenní výhled: Úvod týdne režíruje Čína, Huawei má tajemný čip
04.09.2023 14:10
Při výpadku USA (Labor Day) režíruje úvod týdne Čína. Tamní indexy dob...
Akcie, komodity a Čína
05.09.2023 6:18
Na Yahoo Finance poukazují na to, že „poprvé od roku 2019 se akciový i...
Nezaměstnanost se chová nezvykle, v minulosti její cyklický růst doprovázel pokles výnosů dluhopisů. A akcie?
04.09.2023 17:22
Některé studie poukazují na to, že reakce akcií na různá makro data se...
Evropské trhy po svátku na Wall Street zamíří níže, žezlo nejhodnotnější firmy od LVMH přebírá Novo Nordisk díky průlomovému léku
05.09.2023 8:37
Na úvodní pokles ukazují futures pro hlavní evropské akciové indexy v ...
Největší čínské banky nastupují místo západních, po sancích půjčily Rusku miliardy dolarů
05.09.2023 8:47
Rusku, na nějž Západ po invazi Moskvy na Ukrajinu uvalil sankce, nejvě...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl o 5,4 pct, ale na půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y