Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dlouhodobá návratnost malých a velkých firem – tentokrát jinak?

Dlouhodobá návratnost malých a velkých firem – tentokrát jinak?

15.07.2024 17:29

Pohled na dlouhodobé návratnosti malých a velkých firem (v závislosti na jejich relativních valuacích) hovoří celkem jasnou řečí. Pohled na tok kapitálu také. Dohromady to ale moc nejde.

Je celkem známé, že u amerického akciového trhu je poměrně zajímavý pevný historický vztah mezi valuacemi a následující dlouhodobější návratností. Něco podobného vidíme v následujícím grafu, kde jsou relativní valuace akcií menších společností a následná relativní desetiletá návratnost. BofA v popisku ke grafu píše, že tyto relativní valuace naznačují, že akcie malých firem by si v následujících deseti letech mohly vést lépe, než akcie těch velkých:
aaa
Zdroj: X

V grafu při pozornějším pohledu vidíme, že:

Za prvé, pokud je poměr cen k ziskům PE u malých firem na cca 90 či méně procentech PE firem velkých, negativní vztah mezi těmito relativními valuacemi a relativní návratností je hodně silný.

Za druhé, pokud se ale PE malých společností blíží PE těch velkých, či jej dokonce převyšuje, v podstatě tu žádná korelace, neřkuli vztah není.

Nyní se přitom celkem bezpečně pohybujeme v zóně první a závěr by tedy měl být jasný: Pokud se vztah z nějakého důvodu nerozpadl, menší firmy by měly během následujících deseti let vynášet o 2 – 3 procentní body více, než ty velké.

Druhý obrázek naznačuje, že investoři již pár let nějakým úvahám o vyšší atraktivitě menších a malých firem a menší atraktivitě těch velkých nevěnují moc pozornost. Od roku 2021 totiž trvá masivní příliv kapitálu směrem k firmám s velkou kapitalizací. Jde o jev, který je svými rozměry neporovnatelný s tím, co se dělo v letech předchozích. A zatím se nezdá, že by letošní rok měl trend obracet:
bbb
Zdroj: X

O (ne)atraktivitě malých firem se hovoří už dlouho, občas k tématu přispěju zde i já. Proti argumentům založeným na valuacích stojí často úvahy o tom, že tato část cyklu malým firmám nenahrává (s tím, že odhady fáze cyklu se liší). K tomu bývají dodávány vyšší sazby a celkově horší přístup k externím financím. S možným dodatkem, že současná výše sazeb může naopak dokonce prospívat velkým firmám s vysokou zásobou hotovosti. Velké korporace také mohou mít, alespoň v očích konsenzu, větší potenciál pro využití nových technologií. A více zdrojů na investice do nich.

V celku to může vypadat, že existuje dost argumentů, které by ve vztahu k prvnímu grafu říkaly „tentokrát jinak“. Tedy že historie se tentokrát moc rýmovat nebude. Jenže se také říká, že s přístupem „tentokrát jinak“ se musí na trhu opatrně. I když „jinak“ je tentokrát i taková dříve běžná věc, že s novými technologiemi přichází nové, menší firmy...



Čtěte více:

Jak důležitá je u akcií požadovaná návratnost?
14.02.2024 17:32
Je požadovaná návratnost u akcií jen teoretickým konceptem, nebo má v ...
Návratnost akcií v následujících deseti letech „tentokrát jinak“?
08.03.2024 17:26
Predikovat vývoj na akciovém trhu v následujících deseti letech je svý...
Konglomeráty jsou věcí minulosti, lepší jsou jasně zaměřené firmy
20.05.2024 14:41
Paul J. Taubman z PJT Partners hovořil na Bloombergu o výhodách společ...
Podmínky nadprůměrné návratnosti
26.06.2024 17:34
Ceny akcií by na efektivním trhu měly být nastaveny tak, že reflektují...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst