Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dlouhodobá návratnost malých a velkých firem – tentokrát jinak?

Dlouhodobá návratnost malých a velkých firem – tentokrát jinak?

15.07.2024 17:29

Pohled na dlouhodobé návratnosti malých a velkých firem (v závislosti na jejich relativních valuacích) hovoří celkem jasnou řečí. Pohled na tok kapitálu také. Dohromady to ale moc nejde.

Je celkem známé, že u amerického akciového trhu je poměrně zajímavý pevný historický vztah mezi valuacemi a následující dlouhodobější návratností. Něco podobného vidíme v následujícím grafu, kde jsou relativní valuace akcií menších společností a následná relativní desetiletá návratnost. BofA v popisku ke grafu píše, že tyto relativní valuace naznačují, že akcie malých firem by si v následujících deseti letech mohly vést lépe, než akcie těch velkých:
aaa
Zdroj: X

V grafu při pozornějším pohledu vidíme, že:

Za prvé, pokud je poměr cen k ziskům PE u malých firem na cca 90 či méně procentech PE firem velkých, negativní vztah mezi těmito relativními valuacemi a relativní návratností je hodně silný.

Za druhé, pokud se ale PE malých společností blíží PE těch velkých, či jej dokonce převyšuje, v podstatě tu žádná korelace, neřkuli vztah není.

Nyní se přitom celkem bezpečně pohybujeme v zóně první a závěr by tedy měl být jasný: Pokud se vztah z nějakého důvodu nerozpadl, menší firmy by měly během následujících deseti let vynášet o 2 – 3 procentní body více, než ty velké.

Druhý obrázek naznačuje, že investoři již pár let nějakým úvahám o vyšší atraktivitě menších a malých firem a menší atraktivitě těch velkých nevěnují moc pozornost. Od roku 2021 totiž trvá masivní příliv kapitálu směrem k firmám s velkou kapitalizací. Jde o jev, který je svými rozměry neporovnatelný s tím, co se dělo v letech předchozích. A zatím se nezdá, že by letošní rok měl trend obracet:
bbb
Zdroj: X

O (ne)atraktivitě malých firem se hovoří už dlouho, občas k tématu přispěju zde i já. Proti argumentům založeným na valuacích stojí často úvahy o tom, že tato část cyklu malým firmám nenahrává (s tím, že odhady fáze cyklu se liší). K tomu bývají dodávány vyšší sazby a celkově horší přístup k externím financím. S možným dodatkem, že současná výše sazeb může naopak dokonce prospívat velkým firmám s vysokou zásobou hotovosti. Velké korporace také mohou mít, alespoň v očích konsenzu, větší potenciál pro využití nových technologií. A více zdrojů na investice do nich.

V celku to může vypadat, že existuje dost argumentů, které by ve vztahu k prvnímu grafu říkaly „tentokrát jinak“. Tedy že historie se tentokrát moc rýmovat nebude. Jenže se také říká, že s přístupem „tentokrát jinak“ se musí na trhu opatrně. I když „jinak“ je tentokrát i taková dříve běžná věc, že s novými technologiemi přichází nové, menší firmy...



Čtěte více:

Jak důležitá je u akcií požadovaná návratnost?
14.02.2024 17:32
Je požadovaná návratnost u akcií jen teoretickým konceptem, nebo má v ...
Návratnost akcií v následujících deseti letech „tentokrát jinak“?
08.03.2024 17:26
Predikovat vývoj na akciovém trhu v následujících deseti letech je svý...
Konglomeráty jsou věcí minulosti, lepší jsou jasně zaměřené firmy
20.05.2024 14:41
Paul J. Taubman z PJT Partners hovořil na Bloombergu o výhodách společ...
Podmínky nadprůměrné návratnosti
26.06.2024 17:34
Ceny akcií by na efektivním trhu měly být nastaveny tak, že reflektují...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP
9:07Rozbřesk: Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Pozor ale na dnešní Trumpova cla!
9:05Americká cla na země kupující venezuelskou ropu a plyn pomohla k březnovému poklesu vývozu pohonných hmot z Venezuely o 11,5 pct
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
17:00J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Oznámení o výši primárního úpisu J&T ARCH INVESTMENTS podfond za 1. čtvrtletí 2025
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m