Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Proč lednová inflace rozhoduje o dalším pohybu sazeb ČNB?

Rozbřesk: Proč lednová inflace rozhoduje o dalším pohybu sazeb ČNB?

13.01.2025 9:13
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Je to právě inflace, která do značné míry rozhodne o tom, jak moc ještě letos poklesnou úrokové sazby. Centrální banka si v prosinci vzala čas na rozmyšlenou a vyhlásila v rámci snižování sazeb “taktickou pauzu” - kromě čísel z reálné ekonomiky (zejména z klopýtajícího průmyslu) pro ni jsou klíčové zejména výsledky inflace. Ta dnešní prosincová zrychlila své meziroční tempo z 2,8 % na 3 %. Meziměsíční tempo vykazuje místo očekávaných +0,1 % pokles o 0,3 %.

Do inflace se promítá efekt cen potravin, které před rokem kvůli nižší DPH i nižším světovým cenám potravin významně zlevnily. Odeznění tohoto efektu vrátí již v prosinci a pak zejména v první polovině roku 2025 na stůl - dle očekávání - svižnou meziroční potravinovou inflaci. 

Proti tomu však naštěstí od ledna začne působit síla opačná - výrazné zpomalení energetické inflace, které by mělo pomoci vrátit cenovou dynamiku zpět pod 3 %. Otázkou je jak výrazně a jaká bude struktura inflačních tlaků na přelomu roku 2024 a 2025. Síla lednového čísla je o to větší tím, že nastaví laťku pro inflaci pro celý rok a do značné míry tak ovlivní i inflační očekávání a mzdová vyjednávání. A právě lednový výsledek inflace může rozhodnout o dalším pohybu sazeb v únoru až květnu. 

My předpokládáme, že lednová inflace by měla zvolnit na 2,7 %. Co se týká struktury, počítáme s mírnějším efektem lednového přecenění než v posledních letech, avšak věříme, že přetrvá výrazné inflační momentum ve vybraných službách - nájemné, pohostinství a hoteliérství či kultura. Lednové číslo, které dostanou centrální bankéři (jako předběžný odhad) k dispozici až v den únorového zasedání (6. února), tak nabídne směs úlevy (pokles inflace) a přetrvávajícího znepokojení (zdražující služby). 

Věříme, že pokles lednové inflace nakonec bude argumentem pro snížení sazeb v únoru o 25bps. Trhy však budou na rozdíl od prosince do poslední chvíle nejisté, protože o výsledku zasedání spolu-rozhodne inflace zveřejněná až v den zasedání. Navíc struktura inflace nebude ani nadále pro centrální bankéře příliš příznivá, a proto předpokládáme po zbytek roku již jen jedno snížení na konečných 3,50 %.


*** TRHY ***

Koruna

Relativně silné payrolls a prudký růst amerických a globálních výnosů zdá se korunu nijak výrazně neohrozil, a ta tak vplula mírně pod 25,10 EUR/CZK. Kombinace relativně silného listopadového maloobchodu a nárůstu prosincové inflace (viz úvodník) se koruně teoreticky může zamlouvat a nevylučujeme lehké rozšíření zisků. 

Eurodolar
Prosincové americké statistiky z trhu práce v pátek s velkým náskokem překonaly konsenzus a to prakticky ve všech směrech. Prosincová čísla silně přispívají k pocitu, že prostor Fedu dále snižovat úrokové sazby rychle mizí. Vše navíc zkomplikovaly v pátek odpoledne zveřejněná inflační očekávání amerických domácností, která vzrostla na nejvyšší hodnoty od roku 2008. Není tedy divu, že dolarové úrokové sazby rostou a s nimi eurodolar padá níže a níže. 
Americká data a to konkrétně výrobní a spotřebitelská inflace budou hrát klíčovou roli i v nadcházejících dnech.

Akcie
Páteční data byla nečekaně dobrá a ukázala, že trh práce dál nechladne. V takové situaci nebude Fed rozhodně spěchat s dalším uvolňováním politiky a snížení sazeb se jednoznačně odsouvá. Spolu se změnou výhledu pro sazby stouply výnosy dluhopisů, a to logicky hlavně v zámoří. A kromě dluhopisů se dostaly pod tlak také akcie, neboť teze příznivější měnové politiky dostala další trhliny. S&P500 byl dole o 1,1 procenta, Nasdaq ztrácel 1,2 pct.



Čtěte více:

ČNB přerušila uvolňování měnové politiky, úrokovou sazbu nechala na čtyřech procentech
19.12.2024 14:44
Bankovní rada České národní banky (ČNB) dnes po roce přerušila uvolňov...
Rozbřesk: ČNB drží sazby na 4 % zejména kvůli službám
20.12.2024 9:13
Zvýšené inflační momentum ve službách a rychlejší růst mezd byly podle...
Víkendář: Co to vlastně je kapitalismus?
11.01.2025 10:56
Většina Američanů, kteří prosazují „socialismus“, ve skutečnosti nemys...
Víkendář: Švédský „socialismus“
12.01.2025 9:00
Ekonom Tim Taylor poukazuje na diskuse o povaze a definicích kapitalis...
Rok Trumpa: Tomáš Vlk a Braňo Soták o tom, jak investovat v roce 2025
10.01.2025 16:56
Pozornost Vás, našich klientů, čtenářů a posluchačů upoutal, smršť dot...
Pohled trhů na Fed střízliví, futures se zanořují níže
13.01.2025 8:57
V úvodu první celého obchodního týdne roku 2025 se asijské trhy nasměr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.02.2025
17:19Akciové pravidlo dvaceti a index utrpení – únor 2025
16:19Inflace drží Trumpovy celní plány na uzdě, domnívá se stratég Bank of America
16:06Americké akcie jsou připraveny na pohyb vzhůru  
14:44Obchodování podle dnů v týdnu? Trumpova cla mění obchodní strategie
13:24Perly týdne: Co letos (ne)udělá Fed a co tíží Teslu
12:48Akcie jsou na tom dnes smíšeně, Goldman Sachs zlepšuje cíl pro ty evropské. Koruna k dolaru posiluje pod 24,00  
12:36Vyhlídky na mír. Goldman Sachs čeká růst evropských akcií
11:23Výsledky Airbnb (+14 %): Růst tržeb začíná zrychlovat  
11:00Evropské firmy nejvíce ohrožené Trumpovými cly? Farmacie a automobilky
9:01Rozbřesk: Konec války na Ukrajině? Dopady na českou ekonomiku
8:39Trump zavede reciproční cla a věří, že Putin usiluje o mír na Ukrajině. TikTok je v USA opět dostupný a evropské futures jsou smíšené  
8:26"Je to spravedlivé vůči všem." Trump podepsal reciproční cla. Na Česko dopadnou přes Německo?
6:09Invesco: Hospodářský růst Indie je vynikající, a to v celosvětovém měřítku
13.02.2025
22:01Pozitivní nálada ve výsledkové sezoně  
17:44Politika pomáhá na trzích držet růstovou náladu. V čele dnes najdeme DAX  
17:15Prémie akcií opět mimořádně nízko, ale pravděpodobně ne záporné
15:24Norský ropný průmysl na letošní rok plánuje opět rekordní investice
14:56Probíhá velká rotace z populárních technologií do akcií bank? Bank of America to tak vidí
12:58Co znamená Trump 2.0 pro ekonomiku a trhy?
11:41Akciový trh v USA setrvává pod historickými maximy  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Crown Castle Inc (12/24 Q4)
Moderna Inc (12/24 Q4, Bef-mkt)
NatWest Group PLC (12/24 Q4, Bef-mkt)
Safran SA (12/24 Q4, Bef-mkt)
7:00Norsk Hydro ASA (12/24 Q4)
7:30Huhtamaki Oyj (12/24 Q4)
7:30Umicore SA (09/24 Q3)
8:00Hermes International SCA (12/24 Q4)
11:00EMU - HDP, q/q
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m