Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Proč lednová inflace rozhoduje o dalším pohybu sazeb ČNB?

Rozbřesk: Proč lednová inflace rozhoduje o dalším pohybu sazeb ČNB?

13.01.2025 9:13
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Je to právě inflace, která do značné míry rozhodne o tom, jak moc ještě letos poklesnou úrokové sazby. Centrální banka si v prosinci vzala čas na rozmyšlenou a vyhlásila v rámci snižování sazeb “taktickou pauzu” - kromě čísel z reálné ekonomiky (zejména z klopýtajícího průmyslu) pro ni jsou klíčové zejména výsledky inflace. Ta dnešní prosincová zrychlila své meziroční tempo z 2,8 % na 3 %. Meziměsíční tempo vykazuje místo očekávaných +0,1 % pokles o 0,3 %.

Do inflace se promítá efekt cen potravin, které před rokem kvůli nižší DPH i nižším světovým cenám potravin významně zlevnily. Odeznění tohoto efektu vrátí již v prosinci a pak zejména v první polovině roku 2025 na stůl - dle očekávání - svižnou meziroční potravinovou inflaci. 

Proti tomu však naštěstí od ledna začne působit síla opačná - výrazné zpomalení energetické inflace, které by mělo pomoci vrátit cenovou dynamiku zpět pod 3 %. Otázkou je jak výrazně a jaká bude struktura inflačních tlaků na přelomu roku 2024 a 2025. Síla lednového čísla je o to větší tím, že nastaví laťku pro inflaci pro celý rok a do značné míry tak ovlivní i inflační očekávání a mzdová vyjednávání. A právě lednový výsledek inflace může rozhodnout o dalším pohybu sazeb v únoru až květnu. 

My předpokládáme, že lednová inflace by měla zvolnit na 2,7 %. Co se týká struktury, počítáme s mírnějším efektem lednového přecenění než v posledních letech, avšak věříme, že přetrvá výrazné inflační momentum ve vybraných službách - nájemné, pohostinství a hoteliérství či kultura. Lednové číslo, které dostanou centrální bankéři (jako předběžný odhad) k dispozici až v den únorového zasedání (6. února), tak nabídne směs úlevy (pokles inflace) a přetrvávajícího znepokojení (zdražující služby). 

Věříme, že pokles lednové inflace nakonec bude argumentem pro snížení sazeb v únoru o 25bps. Trhy však budou na rozdíl od prosince do poslední chvíle nejisté, protože o výsledku zasedání spolu-rozhodne inflace zveřejněná až v den zasedání. Navíc struktura inflace nebude ani nadále pro centrální bankéře příliš příznivá, a proto předpokládáme po zbytek roku již jen jedno snížení na konečných 3,50 %.


*** TRHY ***

Koruna

Relativně silné payrolls a prudký růst amerických a globálních výnosů zdá se korunu nijak výrazně neohrozil, a ta tak vplula mírně pod 25,10 EUR/CZK. Kombinace relativně silného listopadového maloobchodu a nárůstu prosincové inflace (viz úvodník) se koruně teoreticky může zamlouvat a nevylučujeme lehké rozšíření zisků. 

Eurodolar
Prosincové americké statistiky z trhu práce v pátek s velkým náskokem překonaly konsenzus a to prakticky ve všech směrech. Prosincová čísla silně přispívají k pocitu, že prostor Fedu dále snižovat úrokové sazby rychle mizí. Vše navíc zkomplikovaly v pátek odpoledne zveřejněná inflační očekávání amerických domácností, která vzrostla na nejvyšší hodnoty od roku 2008. Není tedy divu, že dolarové úrokové sazby rostou a s nimi eurodolar padá níže a níže. 
Americká data a to konkrétně výrobní a spotřebitelská inflace budou hrát klíčovou roli i v nadcházejících dnech.

Akcie
Páteční data byla nečekaně dobrá a ukázala, že trh práce dál nechladne. V takové situaci nebude Fed rozhodně spěchat s dalším uvolňováním politiky a snížení sazeb se jednoznačně odsouvá. Spolu se změnou výhledu pro sazby stouply výnosy dluhopisů, a to logicky hlavně v zámoří. A kromě dluhopisů se dostaly pod tlak také akcie, neboť teze příznivější měnové politiky dostala další trhliny. S&P500 byl dole o 1,1 procenta, Nasdaq ztrácel 1,2 pct.



Čtěte více:

ČNB přerušila uvolňování měnové politiky, úrokovou sazbu nechala na čtyřech procentech
19.12.2024 14:44
Bankovní rada České národní banky (ČNB) dnes po roce přerušila uvolňov...
Rozbřesk: ČNB drží sazby na 4 % zejména kvůli službám
20.12.2024 9:13
Zvýšené inflační momentum ve službách a rychlejší růst mezd byly podle...
Víkendář: Co to vlastně je kapitalismus?
11.01.2025 10:56
Většina Američanů, kteří prosazují „socialismus“, ve skutečnosti nemys...
Víkendář: Švédský „socialismus“
12.01.2025 9:00
Ekonom Tim Taylor poukazuje na diskuse o povaze a definicích kapitalis...
Rok Trumpa: Tomáš Vlk a Braňo Soták o tom, jak investovat v roce 2025
10.01.2025 16:56
Pozornost Vás, našich klientů, čtenářů a posluchačů upoutal, smršť dot...
Pohled trhů na Fed střízliví, futures se zanořují níže
13.01.2025 8:57
V úvodu první celého obchodního týdne roku 2025 se asijské trhy nasměr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP
9:07Rozbřesk: Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Pozor ale na dnešní Trumpova cla!
9:05Americká cla na země kupující venezuelskou ropu a plyn pomohla k březnovému poklesu vývozu pohonných hmot z Venezuely o 11,5 pct
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
17:00J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Oznámení o výši primárního úpisu J&T ARCH INVESTMENTS podfond za 1. čtvrtletí 2025
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m