Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Proč lednová inflace rozhoduje o dalším pohybu sazeb ČNB?

Rozbřesk: Proč lednová inflace rozhoduje o dalším pohybu sazeb ČNB?

13.01.2025 9:13
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Je to právě inflace, která do značné míry rozhodne o tom, jak moc ještě letos poklesnou úrokové sazby. Centrální banka si v prosinci vzala čas na rozmyšlenou a vyhlásila v rámci snižování sazeb “taktickou pauzu” - kromě čísel z reálné ekonomiky (zejména z klopýtajícího průmyslu) pro ni jsou klíčové zejména výsledky inflace. Ta dnešní prosincová zrychlila své meziroční tempo z 2,8 % na 3 %. Meziměsíční tempo vykazuje místo očekávaných +0,1 % pokles o 0,3 %.

Do inflace se promítá efekt cen potravin, které před rokem kvůli nižší DPH i nižším světovým cenám potravin významně zlevnily. Odeznění tohoto efektu vrátí již v prosinci a pak zejména v první polovině roku 2025 na stůl - dle očekávání - svižnou meziroční potravinovou inflaci. 

Proti tomu však naštěstí od ledna začne působit síla opačná - výrazné zpomalení energetické inflace, které by mělo pomoci vrátit cenovou dynamiku zpět pod 3 %. Otázkou je jak výrazně a jaká bude struktura inflačních tlaků na přelomu roku 2024 a 2025. Síla lednového čísla je o to větší tím, že nastaví laťku pro inflaci pro celý rok a do značné míry tak ovlivní i inflační očekávání a mzdová vyjednávání. A právě lednový výsledek inflace může rozhodnout o dalším pohybu sazeb v únoru až květnu. 

My předpokládáme, že lednová inflace by měla zvolnit na 2,7 %. Co se týká struktury, počítáme s mírnějším efektem lednového přecenění než v posledních letech, avšak věříme, že přetrvá výrazné inflační momentum ve vybraných službách - nájemné, pohostinství a hoteliérství či kultura. Lednové číslo, které dostanou centrální bankéři (jako předběžný odhad) k dispozici až v den únorového zasedání (6. února), tak nabídne směs úlevy (pokles inflace) a přetrvávajícího znepokojení (zdražující služby). 

Věříme, že pokles lednové inflace nakonec bude argumentem pro snížení sazeb v únoru o 25bps. Trhy však budou na rozdíl od prosince do poslední chvíle nejisté, protože o výsledku zasedání spolu-rozhodne inflace zveřejněná až v den zasedání. Navíc struktura inflace nebude ani nadále pro centrální bankéře příliš příznivá, a proto předpokládáme po zbytek roku již jen jedno snížení na konečných 3,50 %.


*** TRHY ***

Koruna

Relativně silné payrolls a prudký růst amerických a globálních výnosů zdá se korunu nijak výrazně neohrozil, a ta tak vplula mírně pod 25,10 EUR/CZK. Kombinace relativně silného listopadového maloobchodu a nárůstu prosincové inflace (viz úvodník) se koruně teoreticky může zamlouvat a nevylučujeme lehké rozšíření zisků. 

Eurodolar
Prosincové americké statistiky z trhu práce v pátek s velkým náskokem překonaly konsenzus a to prakticky ve všech směrech. Prosincová čísla silně přispívají k pocitu, že prostor Fedu dále snižovat úrokové sazby rychle mizí. Vše navíc zkomplikovaly v pátek odpoledne zveřejněná inflační očekávání amerických domácností, která vzrostla na nejvyšší hodnoty od roku 2008. Není tedy divu, že dolarové úrokové sazby rostou a s nimi eurodolar padá níže a níže. 
Americká data a to konkrétně výrobní a spotřebitelská inflace budou hrát klíčovou roli i v nadcházejících dnech.

Akcie
Páteční data byla nečekaně dobrá a ukázala, že trh práce dál nechladne. V takové situaci nebude Fed rozhodně spěchat s dalším uvolňováním politiky a snížení sazeb se jednoznačně odsouvá. Spolu se změnou výhledu pro sazby stouply výnosy dluhopisů, a to logicky hlavně v zámoří. A kromě dluhopisů se dostaly pod tlak také akcie, neboť teze příznivější měnové politiky dostala další trhliny. S&P500 byl dole o 1,1 procenta, Nasdaq ztrácel 1,2 pct.



Čtěte více:

ČNB přerušila uvolňování měnové politiky, úrokovou sazbu nechala na čtyřech procentech
19.12.2024 14:44
Bankovní rada České národní banky (ČNB) dnes po roce přerušila uvolňov...
Rozbřesk: ČNB drží sazby na 4 % zejména kvůli službám
20.12.2024 9:13
Zvýšené inflační momentum ve službách a rychlejší růst mezd byly podle...
Víkendář: Co to vlastně je kapitalismus?
11.01.2025 10:56
Většina Američanů, kteří prosazují „socialismus“, ve skutečnosti nemys...
Víkendář: Švédský „socialismus“
12.01.2025 9:00
Ekonom Tim Taylor poukazuje na diskuse o povaze a definicích kapitalis...
Rok Trumpa: Tomáš Vlk a Braňo Soták o tom, jak investovat v roce 2025
10.01.2025 16:56
Pozornost Vás, našich klientů, čtenářů a posluchačů upoutal, smršť dot...
Pohled trhů na Fed střízliví, futures se zanořují níže
13.01.2025 8:57
V úvodu první celého obchodního týdne roku 2025 se asijské trhy nasměr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů