Slovensko
Výnosy na dlhopisovom trhu opäť poklesli, pričom
najväčší pokles bol v strede krivky o cca 20 bps. Inflačné
čísla poskytujú centrálnej banke priestor pre ďalšie zníženie
úrokových sadzieb. Hoci si myslíme, že z hľadiska
ekonomických fundamentov nie je takýto krok nutný,
nevylučujeme ho a to kvôli silnému posilneniu koruny. Napriek tomu si NBS môže počkať až na ďalší mesiac, keď
už budú známe sekundárne efekty deregulácií a údaje
o raste HDP za minulý rok.
Polsko
Výnosy polských dluhopisů se v minulém týdnu příliš
nezměnily. Ztráty, které přinesla úterní a středeční korekce,
byly kompenzovány růstem cen dluhopisů na konci týdne.
Trh v pondělí otevíral na hodnotách 5,95%, 5,90% a 5,79%
pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis. V první polovině týdne
výnosy rostly, neboť účastníci trhu po předchozím růstu cen
přistoupili k realizaci zisků. V úterý a ve středu výprodej
umocnily spekulace o termínu parlamentních voleb, které se
objevily po rezignaci Jerzyho Hausnera z vedení SLD a
prohlášení W. Cimoszewicze. Změnu nálady k lepšímu
přinesla až úspěšná aukce inflačně indexovaných dluhopisů,
která byla téměř trojnásobně přeupsána. Její dopad na
sekundární trh však byl zanedbatelný. Koncem týdne došlo
k růstu cen, když zájem o dluhopisy zvýšila prohlášení
představitelů RPP o možné rychlé změně výhledu měnové
politiky. Trh tak v pátek uzavíral na hodnotách 5,95%,
5,94% a 5,79% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
Vývoj v tomto týdnu nejvíce ovlivní zveřejnění růstu
spotřebitelských cen a míra růstu mezd v úterý a růst
průmyslové výroby ve čtvrtek. Dosažení úrovně, na které se
shoduje trh, by posílilo očekávání změny náhledu na
měnovou politiku národní banky a zřejmě by způsobilo
následný pokles výnosů. Naše odhady jsou však pod tržním
konsensem.
Maďarsko
Také minulý týden na trhu dluhopisů dominovala býčí
nálada, která se projevuje nejen postupným poklesem
výnosové křivky směrem dolů, ale také jejím výrazným
zplošťováním. Výnosy totiž na krátkém a středním
segmentu výnosové křivky klesají ve srovnání s dlouhým
koncem dvakrát rychleji. Pozitivní nálada je přitom
výsledkem nadále velmi uvolněných měnových podmínek v
USA a EMU a dále přesvědčením trhu, že zlepšující se
fundamentální ukazatelé (zejména klesající obchodní deficit
a inflace) umožňují MNB pokračovat v rychlém snižování
základní úrokové sazby. Jinak řečeno trh již nyní počítá s
tím, že na příštím zasedání bankovní rady (21. února), dojde
ke snížení základní sazby MNB o více než 50 bazických
bodů.
Trh bude tento týden sledovat především dvě čtvrteční
události: publikování výsledku inflace za leden a výsledek
aukce pěti a desetiletého dluhopisu. V prvním případě
očekáváme, že dopad inflačních dat bude pozitivní
(zejména na krátkém konci výnosové křivky), neboť náš odhad meziroční inflace leží podstatně níže, než kolik činí
odhad trhu (4,7 % versus 4,2 %). Co se týká výsledku aukce
– přetrvávající pozitivní nálada v regionu by měla zajistit,
že poptávka v případě obou instrumentů zřetelně převýší
nabídku. To by se následně mohlo příznivě odrazit i v
pokračujícím poklesu výnosů na dlouhém konci výnosové
křivky.
ČSOB - Investiční výzkum