Ceny českých dluhopisů v minulém týdnu silně rostly,
celá výnosová křivka se posunula výrazně dolů. Příčinou
byl překvapivý krok bankovní rady ČNB, která se ve
čtvrtek rozloučila s působením v současné sestavě tím, že
velmi nečekaně snížila sazby o 25bps. Ceny dluhopisů
okamžitě reagovaly silným růstem, výnosy na krátkém
konci během čtvrtku a pátku klesly až o 30bps, na
nejdelším konci byla reakce mírnější, výnosy poklesly cca
o 15bps. V první polovině týdne byl na trhu klid a české
dluhopisy kopírovaly dění na vyspělých trzích. Protože se
vývoj v západní Evropě koncem týdne ubíral zcela
opačným směrem, spread mezi výnosy českých a
desetiletých dluhopisů se nečekaně zúžil a u dvouletého
dluhopisu dosahoval v pátek odpoledne 22bps, u
desetiletého pouhých 15bps. K výraznému poklesu došlo
také u českých sazeb IRS. Guvernér Tůma vyjádřil
názor, že se podle názoru rady posouvá zvýšení sazeb na
první polovinu roku 2006. Existuje proto riziko, že v
případě absence jiných impulsů upadne trh opět do pasivity.
Na počátku příštího týdne může na trhu ještě doznívat
čtvrteční snížení sazeb, k velkým cenovým výkyvům by
již dojít nemělo. Ve středu proběhne druhá letošní aukce,
prodávat se bude SD 3,95/2007 v celkovém objemu 5
mld. Opět očekáváme silný zájem ze strany obchodníků,
bude zajímavé sledovat, zda opět dojde k situaci, kdy i
přes vysoký zájem v konkurenčním kole nebude prodán
celý nabízený objem v druhém, nekonkurenčním. Ve
čtvrtek bude zveřejněna lednová inflační zpráva. Další
data, kterými bude lednová bilance státního rozpočtu a
prosincová bilance zahraničního obchodu, by podobu
obchodování neměla příliš ovlivnit.
ČSOB - Investiční výzkum