Slovensko:
Aktivita na dlhopisovom trhu bola opäť minimálna.
Výnosová krivka iba mierne poklesla po celej dĺžke v
rozsahu od 2 do 3 bps v súlade s vývojom na globálnych
trhoch. Obchodovanie spestrila ešte v pondelok aukcia 5-
ročného štátneho dlhopisu s fixným kupónom 4,8 %. Dopyt
bol pomerne solídny vo výške 8,17 mld. Sk, ministerstvo
financií však akceptovalo menej než polovicu pri
priemernom výnose 4,57 %. V tomto týždni očakávame ešte
mierny pokles výnosov na dlhom konci krivky. Výnosy na
krátkom konci by mali byť stabilné. Pred aukciou 3-
ročného štátneho dlhopisu (8.novembra), ktorý predstavuje
jeden z najžiadanejších benchmarkov, nebude na trhu
záujem nakupovať kratšie bondy.
Agentúra pre riadenie dlhu a likvidity (ARDAL) oznámila,
že pravdepodobne v prvom polroku nasledujúceho roka
nezrealizuje emisiu eurobondov. Pôvodne návrh štátneho
rozpočtu predpokladal, že by sa opäť vydali eurobondy v
objeme najmenej 1 mld. euro. Predstaviteľ ARDAL-u
zároveň dodal, že pokiaľ sa štátny rozpočet bude vyvíjať
priaznivo, emisia sa vôbec nemusí uskutočniť ani vo zvyšku
roka.
Polsko:
Na dluhopisovém trhu došlo v minulém týdnu k mírnému
výkyvu výnosů. Trh v pondělí otevíral na hodnotách 7,01%,
7,01% a 6,87% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis. V
pondělí také došlo k mírnému růstu výnosů po mírně
vyšších než očekávaných cenách potravin (1,2% m/m) za
první polovinu října. V mírném růstu pokračovaly výnosy i
v úterý. Pozitivní výhled polské ekonomiky, zpřísnění
rozpočtových pravidel ani lepší odhady bilance státního
rozpočtu ke konci října (70% ve srovnání s předchozím
odhadem 72-72%) neměly na vývoj prakticky žádný vliv.
Ve středu až do tiskové konferenci následující po zasedání
výboru pro měnovou politiku byly výnosy stabilní,
nečekaně holubičí doprovodný komentář členů výboru
poslal výnosy dluhopisů dolů průměrně o 10bps pro
dvouleté dluhopisy a o 5bps pro desetileté dluhopisy. Ve
čtvrtek se konala aukce pěti a desetiletých dluhopisů, které
měly nahradit stávající maturující dluhopisy. Ministerstvo
nahradilo celý plánovaný objem ve výši 2,58 mld. PLN,
výsledkem byl růst výnosů na úroveň, na které se
pohybovaly před tiskovou konferencí MPC. V pátek se výše
výnosů neměnila i přes jestřábí komentář prezidenta
centrální banky (podle něj dojde na začátku roku 2005ke
zvýšení inflace). Trh tak zavíral na hodnotách 7,02%,
7,07% a 6,83% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
V tomto týdnu bude trh vzhledem k absenci čerstvých
ekonomických dat reagovat spíše jen na prohlášení
ekonomů a politiků. Dlouhý konec výnosové křivky by měl
sledovat vývoj na vyspělých zahraničních trzích.
Maďarsko:
Býčí trend na trhu dluhopisů vydržel i minulý týden, když
klesaly výnosy především na středním a dlouhém konci
výnosové křivky. K pozitivní náladě na trhu přispěl silný
forint, úspěšná aukce pěti a desetiletého dluhopisu a
nadějné výroky prezidenta MNB Jaraie v otázce dalšího snižovaní oficiální sazby (viz výše).
Klíčovým dnem pro další vývoj na trhu dluhopisů budou
domácí a částečně také americká data zveřejněná v pátek
odpoledne. Mají-li si maďarské dluhopisy udržet své
současné zisky, pak by se v pátek zveřejněný deficit
veřejných financí za měsíc říjen neměl příliš odchýlit od
vládního odhadu -50,7 mld. HUF (podle našeho názoru
však k mírnému překročení vládního odhadu dojde). Trh
dluhopisů bude rovněž sledovat výsledky z amerického trhu
práce, které budou mít vliv nejen na ceny dluhopisů ve
vyspělých zemí, ale na emerging markets. Shrneme-li tedy
naši prognózu na příštích sedm dní: lze očekávat mírnou
negativní korekci (cen) na dlouhém konci výnosové křivky.
ČSOB - Investiční výzkum