Slovensko:
Obchodovanie na dlhopisovom trhu bolo opäť raz pokojné
a výnosy sa príliš nehýbali. Jediná zmena bola na dlhom
konci krivky, kde výnosy poklesli približne o 10 bps pod
vplyvom vývoja na svetových trhoch. Krátka a stredná časť
krivky zostali prakticky nezmenené. Zvýšenie ratingu aj
zasadnutie NBS trh nemali na výnosy žiaden vplyv. V
tomto týždni očakávame, že výnosy na krátkom konci budú
stagnovať, dlhý koniec bude pod vplyvom aukcie 10-
ročných dlhopisov s kupónom 4,9 %. Aukcia sa uskutočnila
v pondelok a pritiahla silný dopyt vo výške 10 mld. Sk,
pričom v poslednej aukcii bol dopyt len 4,1 mld. Sk. Silný
dopyt môže odzrkadlovať fakt, že ide o poslednú aukciu
.
Polsko:
V předchozím týdnu nedošlo na dluhopisovém trhu k
žádné významné změně. V pondělí trhy otevřely na
hodnotách 7,43%, 7,16% a 6,676% pro dvou, pěti a
desetileté dluhopisy. Růst výnosů o 5bps na krátkém konci
výnosové křivky způsobila prohlášení viceprezidenta
národní banky K. Rabinskiho a prezidenta národní banky
Balcerowicze. Rabinski prohlásil, že přiblížení skutečného
výkonu ekonomiky jejím možnostem může zvýšit inflační
tlaky. Balcerowicz vyslovil myšlenku, že monetární politika
by měla být orientována více směrem do budoucnosti a
neměla by být ovlivněna jen momentálním stavem
ekonomiky. Úterní prohlášení premiéra, že vláda hodlá
implementovat 70% všech veřejných reforem ještě do
konce tohoto roku, způsobilo pokles výnosů po celé
výnosové křivce. Data o podnikatelském klimatu neměla na
obchodování žádný vliv. Středeční komentář agentury Fitch
o možnostech vstupu Polska do eurozóny poslal výnosy
mírně nahoru. V pátek výnosy poklesly kvůli slabým
maloobchodním tržbám a díky komentáři člena výboru pro
měnovou politiku Czekaje, který prohlásil, že při zvyšování
úrokových sazeb je třeba být opatrný. Czekaj zhodnotil
poslední inflační prognózu jako nepřesvědčivou a
nepřiměřeně pesimistickou. Dodal rovněž, že posilování
zlotého je důležitým faktorem, který umožní zastavení růstu
inflace v Polsku. V pátek se výnosy lehce zvýšily po
prohlášení šéfa Eurostatu, že tato instituce nesouhlasí s
polským způsobem začlenění otevřených penzijních fondů
do sektoru veřejných financí a dává Polsku čas do roku
2007, aby změnil svůj penzijní systém. Neschopnost
začlenit otevřené penzijní fondy do veřejných financí by
znamenalo zvýšení vládního deficitu o cca 1,4% a zpozdilo
by zavedení eura. Ministr sociálních věcí K. Pater nicméně
prohlásil, že Polsko bude s EU na toto téma dále jednat.
Trhy tak v pátek uzavřely na hodnotách 7,30%, 7,13% a
6,76% pro dvou, pěti a desetileté dluhopisy.
V tomto týdnu
očekáváme pokles výnosů na krátkém konci křivky,
neočekáváme totiž, že by výbor pro měnovou politiku
přikročil ke zvýšení sazeb.
Maďarsko:
Maďarské dluhopisy zažily další vynikající týden. K dobré
náladě na trhu přispěl jednak pozitivní vývoj na vyspělých
trzích, kde ceny dluhopisů rovněž rostly, a jednak obnovené
naděje na trhu na pokles oficiální úrokové sazby. Nedávný
pesimismus trhu v otázce poklesu oficiální sazby vystřídal
minulý týden realismus, což umožnilo, aby křivka FRA
sazeb poklesla o 20 bazických bodů (takže např. 1x4 FRA
sazba činila na konci minulého týdne 10,80 %).
Tento týden však pro dluhopisy patrně již tak příznivý
nebude. Jednak výnosy na středním a dlouhém konci
výnosové křivky poklesly na nejnižší úrovně od poloviny
srpna, kdy centrální banka naposledy snížila úrokové sazby
a jednak nás čeká ve čtvrtek aukce dluhopisů (splatnost 5 a
10 let). Před aukcí přitom již tradičně ceny oslabují, neboť
investoři si chtějí připravit pozice k levnému nákupu na
primárním trhu.
ČSOB - Investiční výzkum