Polsko
Neočekáváme, že situace na dluhopisovém trhu se bude
tento týden výrazně lišit od devizového trhu. Není pochyb,
že první zasedání Výboru pro měnovou politiku s novými
členy, které se koná v úterý a ve středu, může ovlivnit kratší
konec křivky a také kratší FRA kontrakty. Zde však
nepředpokládáme velké překvapení, proto v souladu s
většinovým očekáváním, předpokládáme, že FRA 1x3 a
3x6 klesnou na 5,40%. Rozhodující vliv na dlouhé sazby a
na trhu obligací bude mít SLD a případné změny ve vládě.
Jinak je těžké si představit, že výnosy 10 letých obligací by
mohly překročit 7% úroveň. Zvláště ve světle povzbudivých
komentářů lídrů PO na podporu Hausnerova plánu, stejně
jako výroků předáků SLD, že nejsou důvody pro změny ve
vládě v současné době. Domníváme se, že finanční trhy
může jedině uklidnit zvolení nástupce Millera v čele SLD,
který bude nakloněn prosazení Hausnerova plánu. Výnosy
obligací mezi 5 až 10 lety by měly dočasně klesnout pod
6,70%.
Maďarsko
Ceny dluhopisů se posledních dnech pohybovaly poněkud
odlišným směrem než kurz forintu, neboť se negativně
skloněná výnosová křivka mírně napřímila. Tento vývoj je
výsledkem dvou faktorů: 1. velmi malých šancí na brzké
snížení oficiálních úrokových sazeb; 2. nepříliš pozitivního
sentimentu na trhu dluhopisů. To potvrdily výsledky
posledních aukcí jak státních pokladničních poukázek, tak
dluhopisů, které stále nejsou uspokojivé. Zde se hodí
připomenout, že poslední aukce pěti i desetiletého
dluhopisu byly sice úspěšně upsány, nicméně investoři opět
požadovali velmi vysoké výnosy (9,92 %, resp. 8,76 %).
Slovensko
Úrokové sadzby na trhu dlhopisov a derivátovom trhu so
splatnosťou do 3 rokov išli mierne hore. Bol to dôsledok
očakávanej aukcie 3 ročných štátnych dlhopisov. Investori
sa snažili predať časť bondov v očakávaní, že na primárnom
trhu sa im naskytne možnosť nakúpiť ich lepšie. Mierny
rast výnosov na krátkom konci sa dá tiež spojiť s miernym
oslabením koruny jako aj korekciou na trhu po
predchádzajúcom tlaku na uvoľnenie menovej politiky.
Rovnaký pohyb bol zaznamenaný aj na trhu FRA krátkych
splatnostiach IRS. Výnosová krivka IRS od 3 do 10 rokov
mierne poklesla. Zúžil sa aj spread na forwarde 5Y5Y SKK
voči EUR až na úroveň 0 až 10 bps. Na dlhom konci
bondovej výnosovej krivky sa zatiaľ veľmi neobchoduje
kvôli malej likvidite. V tomto roku bolo zatiaľ
vyemitovaných iba 1 mld. Sk 10-ročných benchmarkových
papierov. Naopak pomerne živo sa obchoduje s 3 ročnými štátnymi dlhopismi. Tento týždeň sa bude čakať najmä
na zverejnenie rozhodnutia NBS o úrokových sadzbách jako
aj výsledkov zahraničného obchodu. Tieto údaje naznačia
ďalší směr vývoja výnosovej krivky.
Dnes bola na programe tretia tranža 3-ročných štátnych
dlhopisov. Dopyt nebol taký silný jako v predchádzajúcich
dvoch aukciách. Dosiahol 7,84 mld. Sk, pričom
ministerstvo financií akceptovalo 3,895 mld. Sk při
priemernom výnose 5,053 %. V porovnaní
s predchádzajúcou aukciou poklesol priemerný výnos o 3,5
bps. Ministerstvo financií už predalo takmer polovicu
plánovaného objemu aukcie, a tak nebolo prinútené
akceptovať vyšší dopyt. Výnosy na krátkom konci krivky sa
po aukcii vôbec nezmenili, keďže priemerný výnos bol
v súlade s trhovými kotáciami při 3-ročných bondoch.
Agentúra pre riadenie dlhu a likvidty oznámila, že
plánovaná emisia eurobondov sa uskutoční v máji tohoto
roku, v objeme najmenej 1 mld. eur, bude mať splatnosť 5
až 10 rokov a ponesie fixný kupón. Emisia bude použitá na
krytie maturujúceho zahraničného dlhu (500 miliónov eur)
a i časti domáceho dlhu. Agentúra plánuje emisiu
eurobondov i v roku 2005 a uvažuje i o ďalších emisiách
v nasledujúcich rokoch.
ČSOB - Investiční výzkum