Výrazné zlepšení ziskovosti banky, dominantní pozice na expandujícím retailovém trhu v ČR a slibně se vyvíjející transformace banky mluví ve prospěch titulu. Při současném 11% růstovém potenciálu vůči naší revidované 12M cílové ceně 396 Kč ponecháváme naše hlavní
dlouhodobé doporučení akumulovat akcie ČS nezměněno. Po nedávném výrazném posílení titulu je podle nás v krátkodobém horizontu prostor pro růst pouze velmi omezený. Vezmeme-li nicméně v úvahu defenzivní charakter akcie,
neměníme naše krátkodobé doporučení držet akcie České spořitelny.
- Česká spořitelna podle našich odhadů dramaticky zvýší v letech 2002 až 2003 svoji ziskovost, na rozdíl od většiny českých blue-chip titulů. Banka by měla využít svoji dominantní pozici na trhu depozit a drobného bankovnictví, který momentálně prochází dramatickou expanzí.
- S ohledem na faktickou přemíru vlastního kapitálu banky a optimistický ziskový výhled věříme, že ČS bude postupně rozdělovat stále větší podíl zisku akcionářům. Očekáváme, že banka vyplatí dividendu ve výši 2,50 Kč na akcii ze zisku roku 2001 a 8 Kč ze zisku 2002.
- Pokračující transformační proces se podle nás zatím vyvíjí slibně a pokud banka bude nadále v transformačním úsilí pokračovat, včetně zvýšení kvality produktů a služeb, muže v budoucnu dosáhnout profilu univerzální banky nabízející kvalitní služby široké klientské základně.
- Česká spořitelna je podle nás ve srovnání s ostatními českými blue-chip akciemi relativně málo rizikovým titulem, především díky (a) nepřítomnosti výrazných (negativních) překvapení v aktivitách banky, (b) poměrně dobré odhadnutelnosti výsledků ČS a (c) nízké volatilitě její akcie. To potvrzují i průběžné výsledky v minulém roce, které byly v souladu s cílem ČS na celý rok 2001, a které zvyšují důvěru v dosažení klíčových cílů banky tento rok, tj. ROE ve výši 18 % a poměr provozních nákladů a výnosů pod úrovní 70 %.
- Naše projekce jsme upravovali od vydání předchozího reportu pouze marginálně. Přesto zvyšujeme 12ti měsíční cílovou cenu na 396 Kč (z předchozích 283 Kč), a to kvůli poklesu bezrizikové úrokové míry, relativně nízké volatilitě akcie a při důrazu na výhled hospodaření v roce 2003. Cílovou cenu stanovujeme na základě násobku cílového P/BV ve výši 1,85 a našeho odhadu vlastního jmění banky v roce 2003.
Úplné znění analýzy v anglickém jazyce ve formátu .pdf naleznete ZDE
(Jan Hájek)